Le obbligazioni ad alto rendimento sono sicure?
Sebbene siano considerati investimenti rischiosi, le obbligazioni ad alto rendimento, comunemente note come obbligazioni spazzatura, potrebbero non meritare la reputazione negativa che ancora si aggrappa a loro. In effetti, l’aggiunta di queste obbligazioni ad alto rischio a un portafoglio può effettivamente ridurre il rischio complessivo del portafoglio se considerato nel quadro classico della diversificazione e dell’asset allocation.
Diamo un’occhiata più da vicino a cosa sono le obbligazioni ad alto rendimento, cosa le rende rischiose e perché potresti volerle incorporare nella tua strategia di investimento. Le obbligazioni ad alto rendimento sono disponibili per gli investitori come emissioni individuali, attraverso fondi comuni di investimento ad alto rendimento e come fondi scambiati (ETF) di obbligazioni spazzatura.
PRINCIPALI ASPETTI
- Le obbligazioni ad alto rendimento offrono rendimenti a lungo termine più elevati rispetto alle obbligazioni investment-grade, migliori protezioni contro i fallimenti rispetto alle azioni e vantaggi di diversificazione del portafoglio.
- Sfortunatamente, la caduta di alto profilo di “Junk Bond King” Michael Milken ha danneggiato la reputazione delle obbligazioni ad alto rendimento come asset class.
- Le obbligazioni ad alto rendimento devono affrontare tassi di insolvenza più elevati e una maggiore volatilità rispetto alle obbligazioni investment-grade e hanno un rischio di tasso di interesse maggiore rispetto alle azioni.
- Il debito dei mercati emergenti e le obbligazioni convertibili sono le principali alternative alle obbligazioni ad alto rendimento nella categoria del debito ad alto rischio.
- Per l’investitore medio, i fondi comuni di investimento ad alto rendimento e gli ETF sono i modi migliori per investire in obbligazioni spazzatura.
Comprensione delle obbligazioni ad alto rendimento
Generalmente, un’obbligazione ad alto rendimento è definita come un’obbligazione di debito con un rating obbligazionario di Ba o inferiore secondo Moody’s o BB o inferiore sulla scala Standard & Poor’s. Oltre ad essere popolarmente conosciuti come obbligazioni spazzatura, sono anche denominati “di grado inferiore a investimento”. Le valutazioni basse indicano che la situazione finanziaria dell’azienda è traballante. Quindi, la possibilità che l’impresa possa perdere il pagamento degli interessi o inadempienza è superiore a quella degli emittenti di obbligazioni investment-grade.
Una classificazione obbligazionaria inferiore a investment-grade non significa necessariamente che una società sia gestita in modo errato o sia coinvolta in frodi. Molte aziende fondamentalmente sane incontrano difficoltà finanziarie in varie fasi. Un anno povero di profitti o una tragica catena di eventi può causare il declassamento dei debiti di un’azienda. Alcune delle migliori società dell’S & P 500 hanno subito l’umiliazione di vedersi declassare le loro obbligazioni allo status di “spazzatura”. Ad esempio, nel 2019, Moody’s ha declassato il debito emesso dall’icona automobilistica Ford a un livello inferiore a investment-grade.
Può anche accadere l’opposto. Le obbligazioni emesse da una società giovane o da poco pubblica possono avere un rating basso perché l’impresa non ha ancora una lunga esperienza o risultati finanziari da valutare.
Qualunque sia la ragione, essere considerati meno affidabili significa che prendere in prestito denaro è più costoso per queste società. Devono pagare più interessi sul loro debito, allo stesso modo in cui le persone con un punteggio di credito basso spesso pagano un TAEG più alto sulle loro carte di credito. Pertanto, sono chiamati obbligazioni ad alto rendimento. Offrono tassi di interesse più elevati a causa dei rischi aggiuntivi.3
Vantaggi delle obbligazioni ad alto rendimento
Rendimenti più elevati
Come risultato dell’aumento dei tassi di interesse, gli investimenti ad alto rendimento hanno generalmente prodotto rendimenti migliori rispetto alle obbligazioni investment-grade. Le obbligazioni ad alto rendimento hanno anche rendimenti più elevati rispetto ai CD e ai titoli di stato nel lungo periodo. Se stai cercando di ottenere un rendimento più elevato all’interno del tuo portafoglio a reddito fisso, tienilo a mente. Il vantaggio numero uno delle obbligazioni ad alto rendimento è il reddito.
Tutele fallimentari
Molti investitori non sono consapevoli del fatto che i titoli di debito hanno un vantaggio sugli investimenti azionari se un’azienda fallisce. In tal caso, gli obbligazionisti verrebbero pagati prima durante il processo di liquidazione, seguiti dagli azionisti privilegiati e, infine, dagli azionisti comuni. Questa sicurezza aggiuntiva può rivelarsi preziosa per proteggere il tuo portafoglio da perdite significative, riducendo i danni da inadempienze.
Diversificazione
La performance delle obbligazioni ad alto rendimento non è correlata esattamente alle obbligazioni o alle azioni investment-grade. Poiché i loro rendimenti sono superiori alle obbligazioni investment-grade, sono meno vulnerabili alle variazioni dei tassi di interesse. Ciò è particolarmente vero a livelli più bassi di qualità del credito e le obbligazioni ad alto rendimento sono simili alle azioni in quanto fanno affidamento sulla forza dell’economia. A causa di questa bassa correlazione, l’aggiunta di obbligazioni ad alto rendimento al tuo portafoglio può essere un modo eccellente per ridurre il rischio complessivo del portafoglio.
Le obbligazioni ad alto rendimento possono fungere da contrappeso alle attività più sensibili ai movimenti dei tassi di interesse o alle tendenze generali del mercato azionario. Ad esempio, le obbligazioni ad alto rendimento come gruppo hanno perso molto meno delle azioni durante la crisi finanziaria del 2008. Sono aumentate anche di prezzo quando i titoli del Tesoro a lungo termine sono diminuiti nel 2009 e i fondi obbligazionari ad alto rendimento hanno generalmente sovraperformato le azioni durante quel rimbalzo del mercato.
La cattiva reputazione delle obbligazioni ad alto rendimento
Se hanno così tanti vantaggi, perché le obbligazioni ad alto rendimento vengono derise come spazzatura? Sfortunatamente, la caduta di alto profilo di “Junk Bond King” Michael Milken ha danneggiato la reputazione delle obbligazioni ad alto rendimento come asset class.
Durante gli anni ’80, Michael Milken, allora dirigente presso la banca di investimenti Drexel Burnham Lambert Inc., acquisì notorietà per il suo lavoro a Wall Street. Ha notevolmente ampliato l’uso del debito ad alto rendimento nelle fusioni e acquisizioni (M&A), che a sua volta ha alimentato il boom del leveraged buyout. Milken ha guadagnato milioni di dollari per sé e per la sua azienda di Wall Street specializzandosi in obbligazioni emesse da angeli caduti. Gli angeli caduti sono società un tempo solide che hanno avuto difficoltà finanziarie che hanno causato la caduta dei loro rating di credito.
Nel 1989, Rudolph Giuliani ha accusato Milken ai sensi del RICO Act di 98 capi di imputazione di racket e frode. Dopo un patteggiamento, ha scontato 22 mesi di prigione e ha pagato oltre 600 milioni di dollari in multe e accordi civili.
Oggi, molti a Wall Street attestano che la percezione negativa dei titoli spazzatura persiste a causa delle pratiche discutibili di Milken e di altri finanzieri di alto livello come lui.
Rischi delle obbligazioni ad alto rendimento
Rischio di default
Anche gli investimenti ad alto rendimento hanno i loro svantaggi e gli investitori devono considerare una maggiore volatilità e il Fitch Ratings, i default delle obbligazioni ad alto rendimento negli Stati Uniti sono scesi all’1,8% nel 2017. Tuttavia, il crescente livello di indebitamento delle imprese in tutto il mondo turba molti analisti ed economisti. I tassi di insolvenza dei titoli ad alto rendimento negli Stati Uniti hanno raggiunto il 14% durante l’ultima recessione nel 2009 ed è molto probabile che aumentino di nuovo durante la prossima recessione.
È necessario essere consapevoli del fatto che i tassi di insolvenza per i fondi comuni di investimento ad alto rendimento sono facilmente manipolabili dai gestori. Hanno la flessibilità di scaricare le obbligazioni prima delle insolvenze e sostituirle con nuove obbligazioni.
Come puoi stimare più accuratamente il tasso di insolvenza di un fondo ad alto rendimento? Potresti guardare cosa è successo al rendimento totale del fondo durante le passate flessioni. Se il turnover del fondo è estremamente elevato (oltre il 200%), ciò potrebbe indicare che le obbligazioni quasi predefinite vengono sostituite frequentemente. Potresti anche considerare la qualità media del credito del fondo come indicatore. Questo può mostrarti se la maggior parte delle obbligazioni detenute è appena inferiore alla qualità di investimento a BB o B sulla scala Standard & Poor’s. Se la media è CCC o CC, il fondo è altamente speculativo perché D indica default.
È necessario essere consapevoli del fatto che i tassi di insolvenza per i fondi comuni di investimento ad alto rendimento sono facilmente manipolabili dai gestori.
Rischio di tasso di interesse
Un’altra trappola degli investimenti ad alto rendimento è che un’economia debole e l’aumento dei tassi di interesse possono peggiorare i rendimenti. Se hai mai investito in obbligazioni in passato, probabilmente hai familiarità con la relazione inversa tra i prezzi delle obbligazioni e i tassi di interesse. Con l’aumento dei tassi di interesse, i prezzi delle obbligazioni scenderanno. Sebbene siano meno sensibili ai tassi a breve termine, le obbligazioni spazzatura seguono da vicino i tassi di interesse a lungo termine. Dopo un lungo periodo di stabilità che ha mantenuto intatti i principali investimenti degli investitori, la Federal Reserve ha aumentato ripetutamente i tassi di interesse nel 2017 e nel 2018. Tuttavia, la Fed ha invertito la rotta e tagliato i tassi nel 2019, portando a guadagni in tutto il mercato obbligazionario.
Durante una corsa al rialzo del mercato, potresti scoprire che gli investimenti ad alto rendimento producono rendimenti inferiori rispetto agli investimenti azionari. I gestori di fondi possono reagire a questo mercato obbligazionario lento girando il portafoglio. Ciò porterà a percentuali di turnover più elevate e aggiungerà ulteriori spese del fondo che verranno infine pagate da te, l’investitore finale.
In tempi in cui l’economia è sana, molti gestori ritengono che ci vorrebbe una recessione per far precipitare le obbligazioni ad alto rendimento nel caos. Tuttavia, gli investitori devono ancora considerare altri rischi, come l’indebolimento delle economie estere, le variazioni dei tassi di cambio e vari rischi politici.
Alternative alle obbligazioni ad alto rendimento
Debito dei mercati emergenti
Se stai cercando dei premi di rendimento significativi, le obbligazioni spazzatura domestiche non sono l’unica risorsa nel mare finanziario. I titoli di debito dei mercati emergenti possono essere un’aggiunta vantaggiosa al tuo portafoglio. In genere, questi titoli sono più economici delle loro controparti statunitensi in parte perché hanno mercati interni molto più piccoli individualmente. Come gruppo, rappresentano una parte significativa dei mercati globali ad alto rendimento.
Obbligazioni convertibili
Ad alcuni gestori di fondi piace includere obbligazioni convertibili di società il cui prezzo delle azioni è diminuito così tanto che l’opzione di conversione è praticamente priva di valore. Questi investimenti sono comunemente noti come convertibili sballati e vengono acquistati con uno sconto poiché il prezzo di mercato delle azioni ordinarie associate al convertibile è diminuito drasticamente.
Altre alternative
Molti gestori di fondi hanno la flessibilità di includere alcune altre attività per diversificare ulteriormente i loro investimenti. Le azioni ordinarie e le azioni privilegiate ad alto rendimento da dividendi sono paragonabili alle obbligazioni ad alto rendimento perché generano un reddito sostanziale. Alcuni warrant hanno anche alcune delle caratteristiche speculative delle obbligazioni spazzatura. Un’altra possibilità sono i prestiti bancari con leva. Si tratta essenzialmente di prestiti che hanno un tasso di interesse più elevato per riflettere il rischio più elevato rappresentato dal mutuatario.
La linea di fondo
Per l’investitore medio, i fondi comuni di investimento ad alto rendimento e gli ETF sono i modi migliori per investire in obbligazioni spazzatura. Questi fondi offrono un insieme di obbligazioni di debito a basso rating e la diversificazione riduce il rischio di investire in società in difficoltà finanziarie.
Prima di investire in obbligazioni ad alto rendimento o altri titoli ad alto rendimento, è necessario essere consapevoli dei rischi connessi. Dopo aver fatto la tua ricerca, potresti aggiungerli al tuo portafoglio se ritieni che questi investimenti siano adatti alla tua situazione. Il potenziale per fornire un reddito più elevato e ridurre la volatilità complessiva del portafoglio sono entrambi buoni motivi per considerare investimenti ad alto rendimento.