Strisce di solo interesse (IO)

Cosa sono le strisce di solo interesse?

A volte le imprese di investimento o gli intermediari prendono un obbligo di debito o un insieme di obbligazioni – mutui, buoni del tesoro o altre obbligazioni – e dopo aver separato le loro parti di capitale e interessi, li vendono come prodotti di sicurezza distinti agli investitori, creando così ciò che è noto come uno strip bond. Una striscia di soli interessi è uno di questi titoli separati, la parte che consiste solo nella parte degli interessi dei pagamenti mensili.

Sebbene sia possibile creare strisce di soli interessi da qualsiasi titolo garantito da debito che genera pagamenti periodici, il termine è solitamente associato a titoli garantiti da ipoteca (MBS).

Punti chiave

• Le strisce di solo interesse (IO) sono un prodotto finanziario creato separando gli interessi e il pagamento del capitale di un titolo garantito da debito. La striscia IO rappresenta il flusso di interesse.
• Sebbene possano essere creati da qualsiasi prestito, obbligazione o pool di debiti, le strisce IO sono generalmente associate a titoli garantiti da ipoteca (MBS).
• L’investitore nell’interesse trae vantaggio solo quando i tassi di interesse aumentano: i mutuatari tendono a non pagare anticipatamente o rifinanziare i loro mutui in tali ambienti, quindi il flusso di reddito dalla striscia di IO rimane costante.

Come funzionano le strisce di solo interesse

Il processo di separazione del capitale e degli interessi su un’obbligazione di debito è noto come stripping. Un titolo garantito da ipoteca (MBS) che attraversa questo processo, separando i flussi di pagamento degli interessi e del capitale, è indicato come MBS spogliato.

L’altra metà del titolo spogliato, la parte che non è la striscia solo per interessi, è nota come striscia solo principale (PO). Gli investitori che acquistano solo strisce principali ricevono la parte del pagamento mensile dal pool di mutui sottostante che viene applicata al saldo del prestito.

Poiché le attività sottostanti in un MBS sono mutui, la striscia di soli interessi funziona come la parte di pagamento degli interessi di un mutuo. L’interesse è la quota maggiore di un pagamento ipotecario nei primi anni del mutuo. Negli anni successivi, la quota di pagamento degli interessi si riduce man mano che una parte maggiore del pagamento va al capitale. Allo stesso tempo, gli investitori ricevono pagamenti più piccoli da strisce di soli interessi man mano che si avvicinano alla fine del periodo del mutuo.

Considerazioni sui tassi di interesse

Le strisce di solo interesse sono state create per attrarre investitori con una visione particolare del contesto dei tassi di interesse. Tutti gli obblighi di debito sono sensibili ai cambiamenti nel contesto dei tassi di interesse, ma i mutui sono particolarmente sensibili. Quando i tassi di interesse scendono, i mutuatari hanno la possibilità (e un incentivo) di rifinanziare i loro mutui al tasso di interesse corrente più basso. Ciò porta al rischio di pagamento anticipato per gli investitori che sono titolari degli interessi solo strisce di un MBS spogliato. In caso di pagamento anticipato, gli investitori perderebbero i futuri pagamenti di interessi e non riceverebbero nulla dalla restituzione del capitale.

Tuttavia, quando il tasso di pagamento anticipato sul debito sottostante è basso e i tassi di interesse aumentano, gli investitori che sono titolari di strisce di soli interessi sono nella posizione di trarne vantaggio perché, immaginando di avere la migliore offerta disponibile, questo tipo di ambiente di tassi di interesse incoraggia i mutuatari per aggrapparsi ai loro mutui attuali.

Con un MBS completo o un’obbligazione, il titolare generalmente desidera che i pagamenti avvengano come pianificato per tutta la durata dell’investimento. Tuttavia, un prodotto spogliato introduce desideri diversi riguardo alla performance del debito sottostante a seconda della parte del titolo che l’investitore detiene.

Mentre i detentori di strip solo per interessi vogliono vedere tassi in aumento e nessun pagamento anticipato, i detentori di strip solo per capitale accolgono con favore le azioni di pagamento anticipato e l’abbassamento dei tassi di interesse che spingono i mutuatari a rifinanziare. In pratica, gli investitori generalmente non fanno un gioco binario sugli interessi o sulle strisce solo del capitale, ma costruiscono partecipazioni che hanno un orientamento verso l’una o l’altra senza lasciare il ribasso del tutto senza copertura.

considerazioni speciali

Il ruolo dei pagamenti spogliati nella valutazione finanziaria

Gli ingegneri finanziari, come i dealer di Wall Street, spesso eliminano e ristrutturano i pagamenti delle obbligazioni nel tentativo di guadagnare profitti di arbitraggio. Ad esempio, i pagamenti periodici di diverse obbligazioni possono essere eliminati per formare obbligazioni zero coupon sintetiche. Le strisce del Tesoro a cedola zero sono un elemento fondamentale in molti calcoli finanziari e valutazioni obbligazionarie. La curva dei rendimenti del Tesoro a tasso zero o spot è utilizzata nei calcoli dello spread aggiustato per le opzioni (OAS) e per altre valutazioni di obbligazioni con opzioni incorporate.

Inoltre, una striscia di interesse può essere reintegrata in altri prodotti sintetici. Ad esempio, le strisce di soli interessi possono essere raggruppate per creare o costituire una parte di una struttura più ampia di obbligazioni ipotecarie garantite (CMO), titoli garantiti da attività (ABS) o obbligazioni di debito garantite (CDO).