Mercato invertito

Cos’è un mercato invertito?

Nel contesto dei mercati a termine, si verifica un mercato invertito quando il prezzo spot e i contratti a scadenza prossima hanno un prezzo più elevato rispetto ai contratti a scadenza lunga. La situazione può verificarsi per molteplici ragioni, tra cui una diminuzione dell’offerta a breve termine, che fa aumentare i prezzi nel breve termine. Oppure, la domanda a breve termine potrebbe essere elevata, portando a prezzi più alti, ma si prevede che la domanda diminuirà nei mesi successivi, portando a prezzi più bassi in futuro.

Punti chiave

• Un mercato invertito è quello in cui il prezzo spot e i contratti future con scadenza a breve termine hanno un prezzo più alto rispetto a contratti con scadenza più lontana.
• Un mercato normale è l’opposto, dove i prezzi dei futures aumentano con l’aumentare del tempo alla scadenza. L’aumento del prezzo riflette il prezzo spot previsto più i costi associati a interessi, stoccaggio e assicurazione per la detenzione del bene fino alla scadenza.
• I termini mercato invertito e mercato normale si riferiscono al modo in cui i prezzi dei futures si confrontano tra loro a diverse scadenze.
• I termini contango e backwardation si riferiscono a come un contratto futures si muove (in aumento o in diminuzione) verso il prezzo spot quando il contratto si sposta verso la scadenza.

Capire il mercato invertito

Si osserva un mercato invertito osservando i prezzi dei futures statici con diverse scadenze. Se il prezzo spot è superiore a un contratto che scade in un mese, che è superiore a un contratto che scade tra quattro mesi, la curva dei futures viene invertita.

Confrontalo con una normale curva o mercato dei futures, in cui il prezzo spot è inferiore al prezzo di un contratto che scade in un mese, che è inferiore a un contratto che scade tra quattro mesi. I prezzi dei futures aumentano man mano che si guarda al futuro.

Un mercato invertito o normale può anche verificarsi ad alcune scadenze ma non ad altre. Ad esempio, i futures possono essere invertiti guardando alcune scadenze (prezzi progressivamente più bassi), ma guardando oltre, i prezzi stanno aumentando, riflettendo un mercato normale.

Cause dei mercati invertiti

Il motivo più comune per cui un mercato si inverte è dovuto a interruzioni a breve termine nell’offerta del sottostante. Per i futures sul petrolio greggio, potrebbe trattarsi di una politica dell’OPEC per limitare le esportazioni o di un uragano che danneggia un porto di petrolio greggio sulla costa del Golfo. Pertanto, le consegne ora sono più preziose delle consegne successive nel tempo.

Le materie prime agricole potrebbero subire carenze a causa delle condizioni meteorologiche. I futures finanziari potrebbero vedere riduzioni dei prezzi a breve termine a causa di cambiamenti nella politica commerciale, nelle tasse o nei tassi di interesse.

I mercati regolari o non invertiti mostrano contratti di consegna quasi mensili con un prezzo inferiore ai contratti di consegna del mese successivo. Ciò è dovuto ai costi associati alla presa in consegna della merce sottostante ora e alla sua detenzione, o al suo trasporto, fino a una data successiva. I costi di trasporto includono interessi, assicurazione e deposito. Includono anche i costi di opportunità poiché il denaro legato alla merce non può guadagnare plusvalenze da interessi altrove.

Quando il costo di un contratto futures è uguale al prezzo spot più il costo totale del carry, si dice che quel mercato è in pieno carry.

Contango e Backwardation

A volte il termine ” backwardation ” viene utilizzato al posto di “mercato invertito”. Tuttavia, questo non è accurato in quanto si riferiscono a cose diverse. Un mercato invertito o mercato normale si riferisce al modo in cui i prezzi dei futures si confrontano tra loro a diverse scadenze. Un mercato invertito vede i prezzi dei futures che sono più bassi nel tempo, mentre un mercato normale vede i prezzi dei futures che sono più alti nel tempo.

Backwardation e contango si riferiscono a come un contratto futures si sposta verso il prezzo spot quando si avvicina alla scadenza.

Se il prezzo dei futures scende per raggiungere il prezzo spot, il mercato è in contango. Se il prezzo dei futures aumenta per raggiungere il prezzo spot, si tratta di una normale retrocessione.

Importante

Un mercato invertito può verificarsi in un mercato backwardation o contango.

Inversione e backwardation sono più comunemente viste insieme, motivo per cui a volte, erroneamente, i due termini sono usati in modo intercambiabile.

Esempi di mercato invertito delle materie prime

I mercati invertiti non sono “normali”, sebbene siano piuttosto comuni. Non è raro vedere prezzi dei futures a breve termine superiori a mesi di scadenza più lontani. Il mercato può anche essere invertito solo per poche scadenze e più a lungo si guarda, i prezzi dei futures tornano alla normalità (scadenze più lontane con un prezzo più alto) o viceversa.

L’istantanea di seguito mostra due o tre diverse scadenze per i futures su oro, argento, rame, platino e palladio.

Le frecce nere mercato condizioni normali poiché il prezzo è in aumento per le scadenze più lontane. Ad esempio, il contratto sull’oro di dicembre 2019 ha un prezzo più alto del contratto di ottobre, che ha un prezzo più alto del contratto di agosto.

Le frecce rosse indicano quando un particolare mercato è invertito. Il contratto di luglio 2019 per il rame ha un prezzo di 2,7045, mentre il contratto di settembre costa meno, 2,7035. Questa è un’inversione. Si noti, tuttavia, che il contratto di dicembre è 2,7060, che è di nuovo un costo più elevato. Pertanto, il mercato è invertito nel breve termine, ma normale nel lungo termine.

Anche il palladio è invertito poiché il contratto di dicembre 2019 ha un prezzo inferiore rispetto al contratto di settembre più vicino.