3 tipi di indicizzazione per il successo dell’ETF
Il driver dominante della performance in un Exchange Traded Fund (ETF) è l’indice con cui è abbinato. Se puoi selezionare l’indice “più adatto” per le tue esigenze personali, sei sulla strada del successo dell’ETF. Tuttavia, decifrare gli indici è uno dei compiti più impegnativi nel campo degli investimenti e non sta diventando più facile. Ci sono tre tipi dominanti di indici da considerare: ponderato per la capitalizzazione di mercato, uguale ponderato e fondamentale.
L’indicizzazione è diventata una scienza guidata dall’innovazione e l’accettazione da parte degli investitori di nuovi concetti ha alimentato un “grande dibattito” su quali metodi di indicizzazione produrranno prestazioni superiori nel tempo. In questo articolo, discuteremo i punti chiave di questo dibattito confrontando tre generi di indicizzazione: peso della capitalizzazione di mercato, parità di peso e indicizzazione fondamentale.
Definizione della performance degli investimenti
1 Gli indici di investimento sono progettati per rispecchiare la performance media dei mercati finanziari. Ad esempio, l’indice di maggior successo nella storia è lo Standard & Poor’s 500 Index (S&P 500).
L’indice S&P 500 assegna 500 azioni componenti, un peso che riflette la capitalizzazione di mercato di ciascuna azione e il valore totale di tutte le azioni in circolazione. Un vantaggio di un tale indice ponderato per la capitalizzazione di mercato è la semplicità. Poiché i prezzi delle azioni cambiano ogni giorno, le ponderazioni dei componenti dell’indice si adattano automaticamente.
Tuttavia, ci sono anche degli svantaggi in questo metodo, a cominciare da una concentrazione piuttosto pesante negli stock più grandi. Al 21 dicembre 2020, le prime 10 azioni (mostrate di seguito) rappresentavano il 27,25% del peso e della performance dell’indice S&P 500, sulla base dello SPDR® S&P 500® ETF Trust, che è utilizzato come proxy per l’S & P 500 indice.
Primi 10 titoli e ponderazioni S&P 500 al 9 febbraio 2021:
- Mela (6,58%)
- Microsoft (5,4%)
- Amazon.com (4,39%)
- Facebook Classe A (2,11%)
- Tesla (1,58%)
- Alphabet Inc. Classe A (1,67%)
- Alphabet Inc. Classe C (1,62%)
- Berkshire Hathaway Inc. Classe B (1,40%)
- Johnson & Johnson (1,29%)
- JPMorgan Chase & Co. (1,21%)
Molti altri principali indici azionari statunitensi hanno una ponderazione della capitalizzazione di mercato simile e una predilezione per le grandi società. Questi includono Russell 1000 (RUI), Russell 3000 (RUA) e Wilshire 5000 Total Market Index (TMWX). Ciascuno di questi indici include più componenti rispetto all’S & P 500, che tende ad abbassare la ponderazione delle sue partecipazioni principali.
Gli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato sono orientati verso le società di grandi dimensioni, pertanto generalmente danno i risultati migliori quando le grandi capitalizzazioni superano le medie o le piccole capitalizzazioni. Inoltre, questi indici si comportano bene neimercati guidati dallo slancio. Durante il mercato rialzista della fine degli anni ’90, l’S & P 500 è diventato fortemente orientato verso i titoli tecnologici e, quindi, è diventato più vulnerabile al crollo dei prezzi che seguì nel 2000-2002. Secondo Standard & Poor’s, l’allocazione dell’indice S&P 500 è aumentata dall’11% nel settore tecnologico all’inizio del 1995 a un picco del 34,3% nel marzo 2000. Al 30 novembre 2020, la tecnologia rappresentava quasi il 28% dell’indice.
Il valore degli indici di pari peso
Un’alternativa a un benchmark ponderato per la capitalizzazione di mercato è lo Standard & Poor’s 500 Equal-Weight Index. Invece di orientarsi verso le società più grandi, questo indice assegna la stessa ponderazione a ciascuno dei suoi componenti. Ad esempio, l’S & P 500 assegna un peso dello 0,2% a ciascuno dei 500 componenti e ribilancia trimestralmente per adeguarsi alle variazioni dei valori di mercato. L’Invesco S&P 500® Equal Weight ETF (RSP) è un esempio di S&P 500 equal-weight ETF.
Un indice di pari ponderazione tende a dare risultati migliori di un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato in ambienti che prediligono i titoli a media o piccola capitalizzazione. L’indice di parità ha anche il vantaggio di evitare valutazioni eccessive durante i mercati guidati dallo slancio.
Alcuni investitori ritengono che la scelta tra un indice ponderato per la capitalizzazione di mercato e un indice di pari peso sia minore. Tuttavia, la differenza di prestazioni può essere sorprendentemente ampia. Il più ampio di tutti gli indici del mercato azionario statunitense è pubblicato da Wilshire Associates e comprende più di 5.000 azioni componenti, che rappresentano oltre il 99% di tutte le azioni quotate in borsa negli Stati Uniti. La tabella seguente confronta la performance della versione a parità di peso di questo indice con la versione ponderata per la capitalizzazione di mercato. Entrambe le versioni contengono gli stessi componenti.4
Ribilanciamento dei costi Drag
A differenza degli indici Russell, Dow Jones e Wilshire, in cui i componenti vengono selezionati meccanicamente in base a statistiche ” quantistiche “, l’S & P 500 è guidato da un approccio di comitato all’inclusione e al turnover delle azioni.
Sia gli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato che gli indici di pari peso degli stessi sponsor tendono a cambiare componenti contemporaneamente. La differenza è che gli indici di pari peso devono essere ribilanciati periodicamente alle ponderazioni target, mentre gli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato non vengono ribilanciati per correggere le variazioni dei prezzi di mercato. Il ribilanciamento genera pochi punti base all’anno di riduzione dei costi negli ETF che replicano indici di pari peso.
L’indicizzazione fondamentale entra nel dibattito
Sulla base di una ricerca condotta da Rob Arnott, presidente di Research Affiliates, nel 2005 è stato introdotto un nuovo concetto di indicizzazione come joint venture tra il Gruppo FTSE e Research Affiliates. L’ampio indice azionario statunitense FTSE RAFI 1000 seleziona 1.000 componenti sulla base di un modello basato su regole che include vendite, flusso di cassa, valore contabile e dividendi.
Un indice fondamentale cerca di andare oltre il concetto di rispecchiare l’esperienza di un “investitore medio”, selezionando e ponderando le azioni componenti in base alla classificazione attuale e quantitativa dei dati aziendali.
Quando il FTSE RAFI 1000 è stato abbinato a un Invesco ETF per formare l’Invesco FTSE RAFI US 1000 (ARCA:PRF ), si è rivelato così popolare tra gli investitori che Invesco ha da allora lanciato un ampio menu di ETF fondamentali. Anche WisdomTree Investments e Claymore Securities hanno promosso il concetto lanciando ETF legati agli indici fondamentali. Nell’ultimo anno a partire dal 22 dicembre 2020, il FTSE RAFI US 1000 ha guadagnato il 6,71%, sottoperformando entrambi gli indici S&P 500, di pari peso e ponderato per il mercato.
Research Affiliates sostiene che il vantaggio dell’indicizzazione fondamentale risiede nel moderare il rischio di portafoglio, specialmente durante i mercati trainati dallo slancio. Selezionando e ponderando i componenti in base ai dati aziendali e ribilanciando periodicamente l’indice per riflettere i nuovi dati, l’indice fondamentale tenderà ad avere un rapporto prezzo / utili ( rapporto P / E) inferiore e una minore volatilità rispetto agli indici ponderati per capitalizzazione di mercato.
I dati sulla performance suggeriscono inoltre che gli indici fondamentali possono tendere a sovrappesare azioni value e titoli growth sottopesati rispetto a indici ponderati per capitalizzazione di mercato comparabili. Per lunghi periodi di tempo, Research Affiliates afferma che l’indicizzazione fondamentale dovrebbe produrre un piccolo, ma significativo, vantaggio di performance rispetto agli indici ponderati per la capitalizzazione di mercato.
La linea di fondo
Per gli investitori, forse il modo migliore per saperne di più su qualsiasi tipo di indice è allocare una porzione di un portafoglio tramite ETF o fondi comuni di investimento indicizzati e quindi seguirlo rispetto alle alternative, nel tempo.