Come valutare gli swap sui tassi di interesse
Un’ampia varietà di swap viene utilizzata nel mercato over-the-counter (OTC) per coprire i rischi, inclusi gli swap sui tassi di interesse, i credit default swap, gli asset swap e gli swap di valuta. In generale, gli swap sono contratti derivati attraverso i quali due parti private, di solito imprese e istituzioni finanziarie, scambiano i flussi di cassa o le passività di due diversi strumenti finanziari.
Uno swap plain vanilla è il tipo più semplice di swap sul mercato, spesso utilizzato per coprire l’esposizione a un tasso di interesse variabile. Gli swap su tassi di interesse sono un tipo di swap plain vanilla. Gli swap su tassi di interesse convertono i pagamenti di interessi variabili in pagamenti di interessi fissi (e viceversa).
Punti chiave
- In generale, gli swap sono contratti derivati attraverso i quali due parti, generalmente imprese e istituzioni finanziarie, scambiano i flussi di cassa o le passività di due diversi strumenti finanziari.
- Una vasta gamma di swap viene utilizzata in finanza per coprire i rischi, inclusi swap su tassi di interesse, credit default swap, asset swap e currency swap.
- Gli swap su tassi di interesse convertono i pagamenti di interessi variabili in pagamenti di interessi fissi (e viceversa).
- Le due parti in uno swap su tassi di interesse sono spesso indicate come controparti; la controparte che effettua i pagamenti a tasso variabile utilizza tipicamente un tasso di interesse di riferimento.
- I pagamenti da controparti a tasso di interesse fisso sono confrontati con i titoli di stato statunitensi.
- Gli swap sui tassi di interesse possono rivelarsi strumenti preziosi quando gli istituti finanziari li utilizzano in modo efficace.
Le due parti in uno swap su tassi di interesse sono spesso indicate come controparti. La controparte che effettua i pagamenti a tasso variabile utilizza tipicamente tassi di interesse di riferimento, come il London Interbank Offered Rate (LIBOR). I pagamenti da controparti a tasso di interesse fisso sono confrontati con i titoli di stato statunitensi.
Due parti possono decidere di stipulare uno swap su tassi di interesse per una serie di motivi diversi, incluso il desiderio di modificare la natura delle attività o delle passività al fine di proteggersi da anticipati movimenti avversi dei tassi di interesse. Come la maggior parte degli strumenti derivati, gli swap plain vanilla hanno valore zero all’inizio. Questo valore cambia nel tempo, tuttavia, a causa di cambiamenti nei fattori che influenzano il valore dei tassi sottostanti. E come tutti i derivati, gli swap sono strumenti a somma zero, quindi qualsiasi aumento di valore positivo per una parte è una perdita per l’altra.
A causa dei recenti scandali e delle domande sulla sua validità come tasso di riferimento, il LIBOR viene gradualmente eliminato. Secondo la Federal Reserve e le autorità di regolamentazione del Regno Unito, il LIBOR verrà gradualmente eliminato entro il 30 giugno 2023 e sarà sostituito dalSecured Overnight Financing Rate (SOFR). Nell’ambito di questa graduale eliminazione, i tassi LIBOR USD LIBOR a una settimana e a due mesi non saranno più pubblicati dopo il 31 dicembre 2021.
Come viene determinato il tasso fisso?
Il valore dello swap alla data di inizio sarà zero per entrambe le parti. Affinché questa affermazione sia vera, i valori dei flussi di cassa che le parti di scambio scambieranno dovrebbero essere uguali. Questo concetto è illustrato con un esempio ipotetico in cui il valore della gamba fissa e della gamba fluttuante dello swap sarà rispettivamente V fix e V fl. Quindi, all’inizio:
Gli importi nozionali non vengono scambiati in swap su tassi di interesse perché questi importi sono uguali; non ha senso scambiarli. Se si presume che le parti decidano anche di scambiare l’importo nozionale alla fine del periodo, il processo sarà simile a uno scambio di un’obbligazione a tasso fisso con un’obbligazione a tasso variabile con lo stesso importo nozionale. Pertanto, tali contratti swap possono essere valutati in termini di obbligazioni a tasso fisso e variabile.
Ad esempio, supponiamo che Apple Inc. decida di stipulare un contratto di Receiver Swap a tasso fisso di un anno con rate trimestrali su un importo nozionale di $ 2,5 miliardi. Goldman Sachs è la controparte di questa transazione che fornisce flussi di cassa fissi che determinano il tasso fisso. Supponiamo che i tassi LIBOR (in dollari) siano i seguenti:
Indichiamo il tasso fisso annuo dello swap con c, l’importo fisso annuale con C e l’importo nozionale con N.
Pertanto, la banca d’investimento dovrebbe pagare c / 4 * N o C / 4 ogni trimestre e riceverà il tasso LIBOR moltiplicato per N. c è un tasso che eguaglia il valore del flusso di cassa fisso al valore del flusso di cassa variabile ruscello. Ciò equivale a dire che il valore di un’obbligazione a tasso fisso con il tasso cedolare di c deve essere uguale al valore dell’obbligazione a tasso variabile.
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