Come scambiare opzioni di succo d’arancia
Il commercio di succo d’arancia è diventato popolare a livello globale e il volume degli scambi continua ad aumentare. Essendo uno dei succhi di frutta più popolari al mondo, il commercio di succo d’arancia attrae una varietà di partecipanti al mercato che includono agricoltori, trasformatori, magazzini, market maker e arbitraggisti. Diversi strumenti finanziari, come futures e opzioni, sono disponibili per il trading di succo d’arancia. Questo articolo discute il trading di opzioni su contratti di succo d’arancia, scenari di trading, mercati di scambio di succo d’arancia e profili dei partecipanti, i rischi, i premi e come i fattori determinanti influenzano i prezzi delle opzioni per il trading di succo d’arancia. Le opzioni di succo d’arancia sullo scambio di futures ICE sono prese come esempi citati in tutto l’articolo.
Le soft commodity, che includono cotone, cacao, succo d’arancia, caffè, zucchero, stanno ora trovando posto nei portafogli di negoziazione dei partecipanti attivi al mercato come classe alternativa di titoli negoziabili. La mancanza di capacità di stoccaggio e di elaborazione prima del 1950 limitava il succo d’arancia a quello che veniva chiamato un bene di consumo in giornata o un bene deperibile. Negli anni ’50, l’industria del succo d’arancia è stata rivoluzionata dallo sviluppo del succo d’arancia concentrato congelato (FCOJ). Attraverso la lavorazione, il congelamento e gli agenti aromatizzanti, il succo d’arancia è diventato la bevanda alla frutta preferita al mondo e la merce che è oggi.
Mentre il marketmaking, l’ arbitraggio e la speculazione continuano a rimanere il cuore del trading, la derivati come futures e opzioni che possono essere utilizzati in modo efficiente dai produttori e dai consumatori per realizzare la gestione del rischio.
Che cos’è un contratto di opzioni per il succo d’arancia?
Nel trading di opzioni sul succo d’arancia, l’asset sottostante è un contratto futures FCOJ-A. Uno di questi contatti futuri vale 15.000 libbre di solidi concentrati di succo d’arancia. Ciò significa che se un contratto di opzione su succo d’arancia scade in-the-money (ITM), l’acquirente dell’opzione call / put di succo d’arancia avrà il diritto di stipulare un contratto futures su succo d’arancia lungo / corto. Può quindi utilizzare quel contratto futures per eseguire una delle diverse azioni: scambiare (vendere / acquistare) il contratto futures, scambiare il contratto con succo d’arancia fisico o trasferire il contratto al contratto futures a termine successivo.
Esempio di utilizzo delle opzioni di succo d’arancia per la copertura
Per semplicità, tutti gli esempi seguenti utilizzano un’unità di succo d’arancia concentrato congelato. Le menzioni di arance o succo d’arancia si riferiscono a un’unità di succo d’arancia concentrato congelato. I calcoli realistici sono forniti nelle sezioni seguenti.
Supponiamo che sia gennaio e che il succo d’arancia concentrato congelato sia attualmente scambiato a 135 centesimi / libbra (il prezzo spot ). Un coltivatore di arance si aspetta che il suo raccolto (1 unità di FCOJ, o 15.000 libbre) sia pronto per la vendita entro giugno (tra sei mesi). L’agricoltore è preoccupato per un calo dei prezzi delle arance nel prossimo futuro, quindi desidera assicurarsi il prezzo minimo di vendita delle arance (per dire circa 130 centesimi / libbra) per quando il suo raccolto sarà pronto. L’agricoltore sta cercando una siepe o una protezione dei prezzi per il suo raccolto. Per fare questo, può acquistare un contratto di opzione put su succo d’arancia.
Un’opzione put conferisce all’agricoltore il diritto di vendere l’attività sottostante a un prezzo di vendita (o strike) specificato entro un determinato periodo di tempo. Il coltivatore di arance sceglie il contratto di opzione con prezzo di esercizio di 135 centesimi e scadenza a giugno, quando sarà pronto il suo raccolto. Paga in anticipo un premio di opzione di 4 centesimi per libbra (4 centesimi X 15.000 libbre = $ 600).
L’acquisto dell’opzione put darà al coltivatore di arance il diritto, ma non l’obbligo, di prendere una posizione corta in un contratto futures su succo d’arancia al prezzo predeterminato di 135 centesimi al momento della scadenza dell’opzione. Questo contratto futures gli darà il diritto di vendere le arance a questo prezzo predeterminato (135 centesimi / libbra X 15.000 libbre = $ 20,2500).
Calcolo delle opzioni put su succo d’arancia alla scadenza
- Se il prezzo del succo d’arancia scende a 110 centesimi per libbra, l’opzione di vendita del succo d’arancia lungo arriverà in-the-money. Ciò significa che il prezzo di esercizio è superiore al prezzo di mercato e quindi l’opzione vale denaro. L’agricoltore eserciterà l’opzione. L’agricoltore otterrà la posizione short futures a 135 centesimi. Guadagnerà 25 centesimi / libbra dalla posizione futures (135 centesimi / libbra – 110 centesimi / libbra = 25 centesimi / libbra). Ha pagato il premio di opzione anticipato di 4 centesimi / libbra portando il suo profitto netto a 21 centesimi per libbra. Può vendere il suo succo d’arancia al prezzo di mercato di 110 centesimi, portando il prezzo di vendita totale a 110 + 21 = 131 centesimi / libbra. Per un contratto da 15.000 sterline, riceverà 15.000 * 131 centesimi = $ 19.650.
- Se il prezzo del succo d’arancia rimane intorno agli stessi livelli (diciamo a 133 centesimi) al momento della scadenza, l’opzione verrà esercitata. Otterrà il contratto futures corto a 135 centesimi e potrà quadrarlo a 133 centesimi, dandogli un profitto di 2 centesimi. Venderà il suo raccolto di arance a tassi di mercato di 133 centesimi. Deducendo i 4 centesimi che ha pagato come premio di opzione, il suo prezzo netto di vendita è di 131 centesimi / libbra (133 + 2-4 = 131 centesimi / libbra). Per un contratto da 15.000 sterline, riceverà $ 19.650.
- Se il prezzo del succo d’arancia sale a 150 centesimi al momento della scadenza, l’opzione scadrà senza valore (poiché il prezzo corrente è superiore al prezzo di esercizio dell’opzione put). L’agricoltore non potrà esercitare l’opzione e non otterrà il contratto a termine breve. Tuttavia, sarà in grado di vendere il raccolto di arance a tassi di mercato di 150 centesimi per libbra. Deducendo i 4 centesimi che ha pagato come premio di opzione, il suo prezzo netto di vendita sarà di 146 centesimi / libbra (migliore del suo livello previsto di 130 centesimi / libbra). Per un contratto da 15.000 sterline, riceverà $ 21.900.
In tutti i possibili scenari, l’utilizzo di un’opzione put dei contratti di succo d’arancia ha fornito all’agricoltore doppi vantaggi. Il suo rischio è limitato al ribasso con una garanzia di livello di prezzo minimo (131 centesimi), in più è in grado di beneficiare dei movimenti di prezzo al rialzo. Ciò avviene al costo del premio di opzione di 4 centesimi / libbra.
Consideriamo invece un trasformatore di succo d’arancia che deve acquistare un’unità di succo d’arancia concentrato congelato in sei mesi. Il prezzo attuale di un’unità di FCOJ è di 135 centesimi. Il processore è preoccupato che i prezzi delle arance possano aumentare, quindi vuole limitare il suo prezzo di acquisto a un massimo di circa 140 centesimi / libbra. Per ottenere la protezione del prezzo, il processore può acquistare un’opzione call di succo d’arancia. Sceglie un’opzione con prezzo di esercizio di 135 centesimi e data di scadenza di sei mesi nel futuro. Il costo anticipato dell’opzione premium è di 4,5 centesimi per libbra (4,5 centesimi X 15.000 libbre = $ 675). Al momento della scadenza, questa opzione call, se in-the-money, le darà il diritto di prendere una posizione long in futures su succo d’arancia che potrà compensare ai tassi di mercato esistenti per bloccare il prezzo di acquisto.
Calcolo delle opzioni call sul succo d’arancia alla scadenza:
- Se il prezzo del succo d’arancia scende a 110 centesimi al momento della scadenza, l’opzione scadrà senza valore (poiché il prezzo corrente è inferiore al prezzo di esercizio dell’opzione call). L’acquirente non potrà esercitare l’opzione e non otterrà il contratto a termine lungo. Tuttavia, potrà acquistare le arance al prezzo di mercato di 110 centesimi per libbra. Aggiungendo i 4,5 centesimi per libbra che ha pagato come premio per l’opzione call, il suo prezzo di acquisto netto sarà di 114,5 centesimi per libbra (migliore del suo livello previsto di 140 centesimi / libbra). Il suo costo netto sarà di 114,5 centesimi * 15.000 sterline = $ 17.175.
- Se il prezzo del succo d’arancia rimane intorno agli stessi livelli (diciamo a 137 centesimi / libbra) al momento della scadenza, l’opzione verrà esercitata (poiché il prezzo corrente è superiore al prezzo di esercizio dell’opzione call). Il produttore di succo d’arancia otterrà il contratto futures lungo a un predeterminato 135 centesimi e può quadrarlo a 137 centesimi, dandole un profitto di 2 centesimi / libbra. Comprerà le sue arance a un prezzo di mercato di 137 centesimi. Deducendo i 4,5 centesimi che ha pagato come premio di opzione, il prezzo di acquisto netto è 134,5 centesimi / libbra (137 + 2-4,5 = 134,5 centesimi). Il suo costo netto sarà di 134,5 centesimi * 15.000 sterline = $ 20.175.
- Se il prezzo del succo d’arancia aumenta a dire 150 centesimi / libbra, l’opzione call del succo d’arancia lungo arriverà in-the-money e verrà esercitata. L’acquirente otterrà la posizione long future a 135 centesimi. Può compensarlo al prezzo convergente di 150 centesimi, poiché un guadagno (150-135) = 15 centesimi dalla posizione futures. Ha pagato il premio di opzione anticipato di 4,5 centesimi portando l’utile netto a 10,5 centesimi / libbra. Può acquistare arance al prezzo di mercato di 150 centesimi, portando il prezzo di acquisto totale a 139,5 centesimi / libbra (150-10,5 = 139,5 centesimi / libbra). Il suo costo netto sarà di 139,5 centesimi * 15.000 sterline = $ 20.925.
Anche in questo caso, l’utilizzo delle opzioni succo d’arancia garantisce un prezzo di acquisto massimo limitato in tutti gli scenari, con il vantaggio di un prezzo di acquisto inferiore in caso di ribassi del prezzo di mercato. Pagando una frazione del costo sotto forma di un premio di opzione, il produttore e il consumatore possono proteggere efficacemente il rischio di ribasso e tuttavia mantenere alto il potenziale di guadagno / risparmio al rialzo.
Oltre agli scenari di copertura, i trader effettuano attivamente scommesse speculative sui contratti di succo d’arancia per beneficiare delle variazioni di prezzo e delle opportunità di arbitraggio. Anche i marketmaker danno un contributo importante offrendo liquidità sufficiente e spread ridotti nel mercato delle opzioni.
In che modo le opzioni per il succo d’arancia sono diverse dai futures?
Idealmente, i futures o le opzioni possono essere utilizzati per la copertura, la speculazione o l’arbitraggio. Tuttavia, un chiaro vantaggio delle opzioni lunghe rispetto ai futures è che le posizioni delle opzioni lunghe non necessitano di margini o di un mark-to-market giornaliero come i futures. Questa comodità ha il costo di un premio di opzione non rimborsabile pagato in anticipo ed è soggetto a decadimento temporale. Le opzioni brevi richiedono un capitale di margine.
Le opzioni lunghe limitano anche le perdite (limitate al premio dell’opzione pagato), mentre i futures hanno un potenziale di perdita illimitato su posizioni sia lunghe che corte.
Profilo di mercato e partecipanti al trading di opzioni su succo d’arancia
Il commercio di futures nel succo d’arancia concentrato congelato è iniziato nel 1945 e si dice che sia uno dei motivi per cui le arance occupano uno dei primi posti nelle colture statunitensi. Attualmente, i contratti futures sul succo d’arancia concentrato congelato vengono scambiati sulla borsa ICE. La liquidazione fisica di un contratto pari a 15.000 libbre di solidi arancioni avviene tramite consegna in fusti o cisterne. I paesi di origine consentiti per le arance sono Stati Uniti, Brasile, Costa Rica e Messico.
Il Brasile è in cima alla lista delle nazioni produttrici di arance seguito dagli Stati Uniti. Questi due paesi sono i mercati più influenti per la determinazione dei prezzi internazionali delle arance. Circa il 98% delle arance degli Stati Uniti proviene dalla Florida, dove il raccolto è suscettibile a eventi meteorologici estremi come uragani o colpi di freddo inaspettati che possono spazzare via il raccolto dell’intera stagione. La concentrazione della maggior parte del raccolto in un unico luogo e la possibilità di eventi meteorologici estremi, così come condizioni simili in Brasile, hanno portato a un’elevata incertezza e quindi a un’elevata volatilità dei prezzi delle arance. Questa volatilità si riflette nelle valutazioni delle opzioni arancioni.
Ecco il grafico della volatilità disponibile dal rapporto di scambio ICE (Fonte: CRB-Infotech):
Tale volatilità variabile porta a un’elevata inclinazione della volatilità, il che rende i contratti di opzione sul succo d’arancia adatti agli spread del rapporto commerciale . Gli spread del rapporto che utilizzano le opzioni si adattano a quegli strumenti che hanno un’elevata skew di volatilità (cioè, alti livelli di variazioni di volatilità tra le opzioni ITM, ATM e OTM ).
Lo scambio ICE ha opzioni FCOJ A disponibili per il trading nelle città di New York, Londra e Singapore, coprendo idealmente tutte le località geografiche in APAC, Europa e Stati Uniti durante il ciclo di 24 ore.
Fattori che influenzano il prezzo dell’arancia e le valutazioni delle opzioni arancioni:
Qualsiasi prodotto agricolo è influenzato dal tempo e dalle malattie. Le arance non fanno eccezione. In effetti, la maggior parte delle arance per il succo d’arancia viene coltivata in due località, Florida e Brasile. Ciò significa che un evento meteorologico o patologico estremo in una località può disturbare o addirittura distruggere un’enorme quantità di fornitura globale di FCOJ. Entrambi i paesi sono colpiti da uragani e gelate e gelate fuori stagione. Anche il Brasile soffre di siccità da maggio a giugno che possono influenzare il raccolto di arance. Questi eventi meteorologici hanno un impatto sul raccolto di arance, che influisce sui prezzi FCOJ e sui prezzi delle opzioni.
I commercianti di opzioni per il succo d’arancia devono prestare molta attenzione alle stagioni e alle previsioni meteorologiche. Le previsioni degli uragani possono provocare forti aumenti dei prezzi poiché i commercianti prevedono danni al raccolto di arance. Una volta passato l’uragano, i prezzi si adegueranno per riflettere i danni effettivi subiti dal raccolto. In previsione del gelo invernale che danneggia il raccolto di arance e riduce l’offerta, i prezzi aumentano spesso a novembre. Questo aumento dei prezzi può invertirsi a dicembre e gennaio una volta che l’entità del danno da congelamento diventa chiara. Il rapporto di scambio ICE (Fonte: CRB-Infotech) fornisce la seguente illustrazione:
I commercianti dovrebbero anche essere consapevoli di come i cambiamenti nelle abitudini di consumo possono influenzare i prezzi del succo d’arancia. Un aumento del consumo nel paese in cui vengono coltivate le arance potrebbe ridurre l’offerta di esportazione. I consumatori potrebbero smettere di vedere il succo d’arancia come una bevanda salutare e passare ad altre bevande, come è successo negli Stati Uniti. La riduzione dei consumi può portare a cali di prezzo.
Le politiche governative, le leggi locali sul lavoro e gli sviluppi del commercio internazionale possono avere un impatto sulla produzione e fornitura di arance. Il rapporto sulla domanda e sull’offerta di succo d’arancia e arancia del Dipartimento dell’agricoltura degli Stati Uniti copre le stime in tutte le regioni produttrici di arance negli Stati Uniti e all’estero. I commercianti di opzioni per il succo d’arancia dovrebbero anche seguire le notizie correlate specifiche per il commercio del succo d’arancia dal mercato popolare e dai fornitori di dati di notizie come Bloomberg.
Per scambiare opzioni di succo d’arancia, è necessario un conto di trading di materie prime con broker regolamentati che abbiano l’appartenenza autorizzata alla rispettiva borsa.
La linea di fondo
L’interesse così come i requisiti di diversificazione hanno portato i trader a guardare oltre le ordinarie classi di titoli di azioni, obbligazioni e materie prime semplici. Il succo d’arancia è stato una soft commodity altamente volatile negli ultimi anni, rendendolo un asset di trading ad alto rischio. Oltre ai fattori sopra elencati che influenzano i prezzi spot dell’arancia, il trading di opzioni sul succo d’arancia è influenzato anche da fattori specifici dei modelli di prezzo delle opzioni: prezzo di esercizio o prezzo di esercizio, tempo alla scadenza, tasso di rendimento senza rischio (tasso di interesse) e volatilità. I commercianti di opzioni di succo d’arancia dovrebbero essere consapevoli di queste dipendenze. Il trading di opzioni di succo d’arancia è consigliabile solo per trader esperti che hanno una conoscenza sufficiente nel trading di opzioni.