In che modo i tassi di interesse influenzano il private equity

La Federal Reserve, così come altre banche centrali in tutto il mondo, modifica i tassi di interesse nel tentativo di mantenere stabile l’economia e l’inflazione sotto controllo. Quando l’economia è in crescita, i tassi di interesse possono aumentare per frenare l’aumento dei prezzi e i tassi di interesse possono essere ridotti quando l’economia rallenta e le recessioni incombono.

In tutto questo, qual è l’impatto dei tassi di interesse sui fondi di private equity e sulle imprese?

Punti chiave

• Il private equity (PE) è un modo per investire e gestire società private utilizzando una grande quantità di leva finanziaria.
• Come risultato di questa leva, i fondi PE sono sensibili alle variazioni dei tassi di interesse e beneficiano notevolmente di tassi di interesse inferiori.
• L’attività di PE tende a rallentare quando i tassi di interesse aumentano e le aziende di PE possono coprire il rischio di tasso di interesse di conseguenza.

Cos’è il private equity?

delisting  delle società e di prenderle come private. La base sottostante è trovare attività sottovalutate che hanno il potenziale di miglioramento per sfornare una maggiore redditività.

Le aziende di PE si concentrano sui profitti. La struttura dei costi operativi e la struttura organizzativa sono snelle, la strategia è riorientata verso una crescita più elevata e la gestione è allineata per aiutare l’azienda a ottenere un maggiore controllo. Le aziende di PE entrano con un’uscita in mente anche con l’obiettivo di rendimenti più elevati in tempi di consegna brevi e medi.

Tassi di interesse e PE

I tassi di interesse hanno un effetto sulle imprese a causa dei prestiti e, a un livello più ampio, i tassi di interesse determinano l’attività economica e i prezzi delle attività (tassi di interesse inferiori significano che le persone hanno più denaro, il che aumenta i prezzi delle attività a causa dell’aumento della domanda). Le società di private equity sono più reattive alle variazioni dei tassi di interesse a causa delle due principali strategie di investimento coinvolte nel business del PE: venture capital e leveraged buyout.

Nelle operazioni di leverage buyout, le società di PE finanziano l’acquisizione di società utilizzando poco capitale e facendo affidamento sul debito (solitamente sotto forma di strumenti di fondi pensione o banche di investimento che hanno un orizzonte di lungo termine) per far fronte al costo di acquisizione. Ciò consente ai PE di ingrandire i loro rendimenti. Tuttavia, richiede un flusso di cassa costante in termini di pagamenti di interessi. Quindi, c’è sensibilità ai tassi di interesse. Il tasso di rendimento interno (IRR) che l’impresa di PE ottiene quando esce dall’azienda dipende fortemente dai tassi di interesse ai quali assume il debito.

Le aziende di PE cercano aziende target che abbiano un flusso di cassa costante e una spesa minima in conto capitale e requisiti di capitale circolante operativo. Usano il flusso di cassa libero costante che l’impresa genera per pagare il debito. Ciò che rimane viene accumulato fino all’uscita o pagato come dividendi (essenzialmente il ritorno all’impresa di PE e agli altri proprietari). L’impatto dei tassi di interesse sulle imprese di PE è un’arma a doppio taglio; influenza i buyout e le uscite in modo diverso. Le aziende di PE che intendono vendere e quelle che intendono acquistare hanno reazioni contrastanti a una variazione dei tassi di interesse.

L’impatto di tassi di interesse bassi o in calo

Tassi di interesse bassi o in calo significano più fondi disponibili per le aziende di PE, poiché gli investitori tendono a guardare altrove, lontano dal reddito fisso e dai titoli di credito. Ciò crea un’opportunità per le aziende di PE che desiderano acquistare. In primo luogo, hanno accesso a fondi facili e aumenta l’attività di raccolta fondi. In secondo luogo, le aziende di PE possono concludere una transazione, bloccare tassi di interesse più bassi, ridurre il loro flusso periodico in uscita, aumentare l’IRR e, infine, il ritorno sull’investimento.

Tuttavia, l’attuale scenario economico mondiale, in cui molti paesi hanno tassi di interesse storici bassi, ha portato a una sovrabbondanza di capitali. Questo non serve alle aziende di PE che cercano di acquistare. Capitale facile e concorrenza sull’acquisto di beni fanno impennare i prezzi. I prezzi elevati degli asset scoraggiano le PE dal concludere un accordo perché le aziende non sono più sottovalutate.

D’altra parte, la sovrabbondanza di capitale è un vantaggio per i venditori. L’attività di IPO aumenta in un contesto di tassi di interesse bassi. Pertanto, le aziende di PE che cercano di uscire hanno un momento opportuno in cui i tassi di interesse sono bassi o in calo poiché possono ottenere una valutazione più elevata e rendimenti molto più elevati del previsto.

Secondo il Global Private Equity Report della società di consulenza gestionale Bain and Company, nel 2014 le uscite garantite da buyout di PE hanno registrato picchi record sia nel conteggio (+ 15% rispetto al 2013) che in valore (+ 67% rispetto al 2013). In Europa, c’è stato un raddoppio delle IPO supportate da buyout sia in termini di conteggio che di valore. In Asia Pacifico, i valori delle IPO sostenuti da PE sono stati quasi quattro volte superiori rispetto all’anno precedente. Tuttavia, il rapporto ha anche notato che gli acquirenti non se la sono cavata altrettanto bene: l’attività di investimento di buyout globale è aumentata solo del 2% nel conteggio e in calo del 2% in valore.

Impatto dell’aumento dei tassi di interesse

Un aumento dei tassi di interesse avrebbe l’effetto opposto: gli investitori affollano il reddito fisso e i titoli di credito. Pertanto, la raccolta di fondi diventa una sfida. Inoltre, gli investitori e il pubblico mostrano una diminuzione dell’appetito per le IPO e le valutazioni degli asset diminuiscono, il che è problematico per le aziende di PE che avrebbero pianificato le loro uscite nello stesso periodo. Tuttavia, è vantaggioso per le aziende di PE che cercano aziende e asset sottovalutati. Queste aziende possono impiegare il capitale che hanno accumulato durante il periodo di bassi interessi e investire. Inoltre, le società di PE hanno accesso al capitale di grandi investitori istituzionali che hanno prospettive a lungo termine e esigenze di diversificazione, e questo accende il loro interesse e appetito per il PE. Un incombente aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti ha costretto molte aziende di PE a prepararsi a riprogrammare. Le aziende di PE devono bloccare un tasso di interesse più basso o garantire che le previsioni del flusso di cassa siano intatte e immuni ai rischi che un aumento dei tassi di interesse comporterebbe.

La linea di fondo

Con l’aumento della regolamentazione, le aziende di PE hanno difficoltà ad attrarre la quantità di leva finanziaria nelle aziende target. La maggior parte delle banche è riluttante a prestare a livelli superiori a sei volte l’ EBITDA (o un rapporto debito / EBITDA superiore a 6). Tuttavia, negli Stati Uniti, un aumento dei tassi di interesse stimolerà le aziende di PE desiderose di concludere accordi. Le aziende di PE dovranno procedere con cautela all’aumento dei tassi di interesse poiché devono coprire l’aumento con un flusso di cassa sufficiente. Tuttavia, le aziende di PE hanno storicamente ottenuto rendimenti maggiori attraverso strategie innovative e molto probabilmente continueranno a farlo.