Valutazioni di obbligazioni convertibili e obbligazioni tradizionali: qual è la differenza?
condizioni economiche sistematiche. Di conseguenza, le loro valutazioni devono considerare gli stessi fattori delle loro controparti azionarie, perché un giorno potrebbero diventare esse stesse le stesse azioni.
Va notato che l’ opzione di conversione azionaria agisce come un’opzione call per le azioni della società sottostante. E come le opzioni call, il valore cambia in base alla varianza del prezzo delle azioni sottostanti, al rapporto di conversione, ai tassi di interesse e alla scadenza dello strumento di opzione.
Punti chiave
- Le obbligazioni convertibili sono obbligazioni societarie che possono essere convertite in azioni ordinarie della società emittente.
- Le obbligazioni convertibili sono più sensibili alle notizie specifiche della società e meno sensibili alle condizioni economiche sistematiche rispetto alle obbligazioni tradizionali.
- Le valutazioni delle obbligazioni convertibili tengono conto di una moltitudine di fattori, inclusa la variazione del prezzo delle azioni sottostanti, del rapporto di conversione e dei tassi di interesse che potrebbero influenzare le azioni che tali obbligazioni potrebbero eventualmente diventare.
Il ruolo delle valutazioni
Il termine finanziario “valutazione” si riferisce a un processo di determinazione del fair value di un’attività finanziaria. Quasi tutti i modelli di valutazione cercano di determinare il valore attuale dei flussi di cassa futuri attesi di un’attività.
Con le obbligazioni tradizionali, che vantano date di scadenza fisse e vincite contrattualmente bloccate, questo processo di calcolo è semplice. Ma la determinazione di questa metrica può diventare più spinosa per le obbligazioni convertibili perché il prezzo potenziale post-conversione del capitale risultante è intrinsecamente più difficile da prevedere.
Valutazione delle obbligazioni tradizionali
La valutazione tradizionale delle obbligazioni prevede le tre fasi seguenti:
- Stima dei flussi di cassa futuri attesi
- Determinazione di un tasso di sconto ragionevole per i flussi di cassa futuri
- Applicare i tassi di sconto ai flussi di cassa futuri attesi, al fine di arrivare a un valore attuale
I flussi di cassa futuri dovrebbero essere pari alle cedole ancora non pagate lasciate prima della scadenza più il valore nominale dell’obbligazione alla scadenza. I tassi di sconto non possono essere impostati in modo così preciso; devono essere aggiustati man mano che si adeguano i rendimenti attuali.
La relazione tra il valore delle obbligazioni e i tassi di sconto è la stessa della relazione tra i prezzi delle obbligazioni e i rendimenti. Più basso è il tasso di sconto, maggiore diventa il valore dell’obbligazione. Al contrario, maggiore è il tasso di sconto, minore diventa il valore dell’obbligazione.
Valutazione delle obbligazioni convertibili
Le obbligazioni convertibili hanno una capacità intrinseca di essere convertite in azioni. Questo a volte è indicato come la “caratteristica di partecipazione al capitale”. Esistono diversi metodi per valutare le obbligazioni convertibili. Alcuni sono relativamente semplici, mentre altri sono sostanzialmente più coinvolti, soprattutto quelli che tentano di determinare il premio di conversione per azione.
Le obbligazioni convertibili sono generalmente emesse da società con rating di credito bassi e un notevole potenziale di crescita.
Inoltre, gli investitori dovrebbero prevedere in che modo l’impatto dei tassi di interesse sui prezzi delle azioni potrebbe in ultima analisi influenzare i valori convertibili.
Per effettuare valutazioni di obbligazioni convertibili, gli investitori possono fare affidamento sulla seguente formula:
- Valore dell’obbligazione convertibile = valore indipendente dell’obbligazione normale + valore indipendente dell’opzione di conversione