La storia dell’asta del T-Bill
Alla fine della prima guerra mondiale, gli Stati Uniti avevano accumulato un debito nazionale di circa 27 miliardi di dollari. Per contestualizzare questo numero, si consideri che il debito nel 1914 era inferiore a 3 miliardi di dollari. Fattore degli oneri di una sovrattassa di guerra imposta sui redditi americani dal presidente Woodrow Wilson e di un’aliquota dell’imposta sul reddito personale fino al 73%, ed è chiaro che il 1920 è stato un anno tetro per l’economia degli Stati Uniti.
Gli Stati Uniti non potevano ripagare il proprio debito attraverso la vendita di obbligazioni Liberty e Victory e strumenti di debito a breve termine chiamati certificati di indebitamento. Inoltre, il Tesoro non poteva pagare più interessi del Tesoro di quelli che riceveva attraverso le imposte sul reddito, specialmente quando il pubblico voleva che quei tassi fossero ridotti.
Questo è ciò che ha portato alla prima asta di buoni del Tesoro nel 1929.
Problemi di denaro
Il presidente Warren Harding firmò il Revenue Act del 1921 e ridusse l’aliquota massima dell’imposta sul reddito dal 73 al 58%, insieme a una piccola riduzione della sovrattassa sui redditi. Il disegno di legge ha anche aumentato le imposte sulle plusvalenze dal 10 al 12,5%. Con la riduzione delle entrate complessive, il Tesoro è stato costretto a una seria modalità di gestione del debito, soprattutto a breve termine.
Durante gli anni della guerra, il governo ha emesso abbonamenti a breve termine, mensili e bisettimanali di certificati di indebitamento con scadenza di un anno o meno. Alla fine della guerra, nel 1919, l’importo residuo del debito federale superava quello che poteva essere comodamente rimborsato.
Il Tesoro ha fissato il tasso della cedola a un prezzo fisso e ha venduto i certificati al valore nominale. I tassi cedolari sono stati fissati appena al di sopra dei tassi del mercato monetario. Le istituzioni hanno sottoscritto in eccesso queste opzioni di investimento. Il governo stava pagando denaro dalle eccedenze, non sapendo quale sarebbe stato il surplus o anche se ne sarebbe esistito uno.
La nascita dei buoni del tesoro
Il Tesoro degli Stati Uniti non aveva l’autorità per cambiare le strutture finanziarie del governo o introdurne di nuove. Così, la legislazione formale è stata firmata dal presidente Herbert Hoover per incorporare una nuova sicurezza con nuovi accordi di mercato.
Sono state proposte obbligazioni zero coupon con scadenza fino a un anno, da emettere a sconto rispetto al valore nominale. Le obbligazioni zero coupon sarebbero diventate note come buoni del tesoro a causa della loro natura a breve termine.
La legislazione ha modificato le offerte di sottoscrizione a prezzo fisso del Tesoro in un sistema di aste basato su offerte competitive al fine di garantire i tassi di mercato più bassi. Tutti gli accordi sarebbero stati risolti in contanti e il governo sarebbe stato autorizzato a vendere buoni del tesoro quando fossero necessari fondi.
Durante la prima offerta, alla fine del 1929, il Tesoro degli Stati Uniti offrì la prima delle sue emissioni di biglietti di 13 settimane.
Il governo ora aveva un modo per ottenere denaro a buon mercato per finanziare le sue operazioni.
Progressione T-Bill
Nel 1930, il governo vendeva banconote alle aste nel secondo mese di ogni trimestre per limitare i prestiti e ridurre i costi degli interessi. Tutte e quattro le aste nel 1930 videro gli acquirenti rifinanziarsi con cambiali più recenti.
Nel 1934, grazie al successo delle passate aste di banconote, i certificati di indebitamento furono eliminati. Alla fine del 1934, i Buoni del Tesoro erano gli unici meccanismi di finanziamento a breve termine per il governo.
Nel 1935, il presidente Franklin Delano Roosevelt firmò il Baby Bonds Bill che in seguito avrebbe consentito al governo di emettere obbligazioni di serie HH, EE e I come altri meccanismi per finanziare le sue operazioni.
Oggi, il governo degli Stati Uniti organizza aste di mercato ogni lunedì o come programmato. I buoni del tesoro di quattro settimane e 28 giorni vengono messi all’asta ogni mese; I buoni del tesoro di 13 settimane e 91 giorni vengono messi all’asta ogni tre mesi; I Buoni del Tesoro di 26 settimane e 182 giorni vengono messi all’asta ogni sei mesi.
La linea di fondo
Il dibattito sul fatto che il debito debba o potrebbe essere trasferito alle generazioni future si è concluso negli anni ’20 quando il governo, attraverso un’abile gestione del debito, ha prodotto un surplus continuo. Nonostante i primi e persistenti problemi di abbonamenti eccessivi e meccanismi di tariffazione incoerenti delle offerte a prezzo fisso, il governo è comunque riuscito a finanziare le proprie esigenze.
Con la creazione del sistema T-Bill sono stati eliminati numerosi problemi finanziari. Quel mercato oggi è uno dei più grandi al mondo e alcuni investitori sono persino in grado di acquistare titoli del Tesoro direttamente dalla Fed.