Obbligazioni ad alto rendimento
Cosa sono le obbligazioni ad alto rendimento?
Le obbligazioni ad alto rendimento (chiamate anche obbligazioni spazzatura ) sono obbligazioni che pagano tassi di interesse più elevati perché hanno rating di credito inferiori rispetto alle obbligazioni investment-grade. Le obbligazioni ad alto rendimento hanno maggiori probabilità di andare in default, quindi devono pagare un rendimento maggiore rispetto alle obbligazioni investment-grade per compensare gli investitori.
Gli emittenti di debito ad alto rendimento tendono ad essere società in fase di avvio o società ad alta intensità di capitale con rapporti di debito elevati. Tuttavia, alcune obbligazioni ad alto rendimento sono angeli caduti che hanno perso i loro buoni rating di credito.
Punti chiave
- Le obbligazioni ad alto rendimento, o obbligazioni “spazzatura”, sono titoli di debito societari che pagano tassi di interesse più elevati perché hanno rating di credito inferiori rispetto alle obbligazioni investment-grade.
- Queste obbligazioni hanno rating di credito inferiori a BBB- da S&P o inferiori a Baa3 da Moody’s.
- Le obbligazioni ad alto rendimento offrono agli investitori tassi di interesse più elevati e rendimenti di lungo periodo potenzialmente più elevati rispetto alle obbligazioni investment-grade, ma sono molto più rischiosi.
- In particolare, le obbligazioni spazzatura hanno maggiori probabilità di insolvenza e mostrano una volatilità dei prezzi molto più elevata.
Comprensione delle obbligazioni ad alto rendimento
Da un punto di vista tecnico, un’obbligazione ad alto rendimento o “spazzatura” è praticamente la stessa delle normali obbligazioni societarie poiché entrambe rappresentano il debito emesso da un’impresa con la promessa di pagare gli interessi e restituire il capitale alla scadenza. Le obbligazioni spazzatura differiscono a causa della scarsa qualità del credito dei loro emittenti.
Tutte le obbligazioni sono caratterizzate in base a questa qualità di credito e quindi rientrano in una delle due categorie di obbligazioni: high yield e investment grade. Le obbligazioni ad alto rendimento hanno rating di credito inferiori dalle principali agenzie di credito. Un’obbligazione è considerata speculativa e avrà quindi un rendimento maggiore se ha un rating inferiore a “BBB-” da S&P o inferiore a “Baa3” da Moody’s. Le obbligazioni con rating pari o superiore a questi livelli sono considerati investment grade. I rating di credito possono essere bassi quanto “D” (attualmente in stato di default) e la maggior parte delle obbligazioni con rating “C” o inferiore comportano un alto rischio di insolvenza.
Le obbligazioni ad alto rendimento sono generalmente suddivise in due sottocategorie:
- Fallen Angels : si tratta di un’obbligazione che una volta era investment grade, ma da allora è stata ridotta allo status di junk bond a causa della scarsa qualità del credito della società emittente.
- Astri nascenti : l’opposto di un angelo caduto, si tratta di un’obbligazione con un rating che è stato aumentato a causa del miglioramento della qualità del credito della società emittente. Una stella nascente può ancora essere un’obbligazione spazzatura, ma è sulla buona strada per diventare una qualità di investimento.
Vantaggi delle obbligazioni ad alto rendimento
Rendimenti più elevati
In generale, gli investitori in obbligazioni ad alto rendimento possono aspettarsi un rendimento aggiuntivo di almeno 150-300 punti base rispetto alle obbligazioni investment-grade in un dato momento. Nella pratica, il guadagno rispetto alle obbligazioni investment-grade è inferiore perché ci saranno più insolvenze. I fondi comuni di investimento e gli Exchange Traded Fund ( ETF ) forniscono modi per attingere a questi rendimenti più elevati senza il rischio indebito di investire in obbligazioni spazzatura di un solo emittente.
Rendimenti attesi più elevati
Sebbene le obbligazioni ad alto rendimento soffrano dell’immagine negativa delle “obbligazioni spazzatura”, in realtà hanno rendimenti più elevati rispetto alle obbligazioni investment-grade per i periodi di detenzione più lunghi. Ad esempio, l’ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (HYG) ha registrato un rendimento totale medio annuo del 6,44% tra l’inizio del 2010 e la fine del 2019.
Durante questo periodo, l’ETF iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD) ha registrato un rendimento medio del 5,93% all’anno. Questo risultato è in accordo con la moderna teoria del portafoglio ( MPT ), secondo la quale gli investitori devono essere compensati per un rischio più elevato con rendimenti attesi più elevati.
Svantaggi delle obbligazioni ad alto rendimento
Rischio di default
Il default è di per sé il rischio più significativo per gli investitori in obbligazioni ad alto rendimento. Il modo principale per affrontare il rischio di insolvenza è la diversificazione, ma ciò limita le strategie e aumenta le commissioni per gli investitori.
Con le obbligazioni investment-grade, gli investitori possono acquistare obbligazioni emesse da singole società o governi e detenerle direttamente. Quando detengono obbligazioni direttamente, gli investitori possono costruire scale obbligazionarie per ridurre il rischio di tasso di interesse. Gli investitori possono anche evitare le commissioni relative all’acquisto di fondi che detengono singole obbligazioni. Tuttavia, la possibilità di insolvenza rende le singole obbligazioni troppo rischiose nel mercato delle obbligazioni ad alto rendimento.
I piccoli investitori dovrebbero generalmente evitare di acquistare direttamente singole obbligazioni ad alto rendimento a causa dell’elevato rischio di insolvenza. Gli ETF obbligazionari ad alto rendimento e i fondi comuni di investimento sono generalmente scelte migliori per gli investitori al dettaglio interessati a questa classe di attività.
Volatilità più elevata
Storicamente, i prezzi delle obbligazioni ad alto rendimento sono stati molto più volatili rispetto alle loro controparti investment-grade. Nel 2008, le obbligazioni ad alto rendimento come asset class hanno perso il 26,17% del loro valore in un solo anno. Tra il 1980 e il 2020, un portafoglio diversificato di obbligazioni investment-grade (comprese obbligazioni societarie e di stato) non ha mai perso più del 3% in un solo anno solare.
Nel complesso, la volatilità delle obbligazioni ad alto rendimento è più vicina al mercato azionario rispetto al mercato delle obbligazioni investment-grade.