Alto Meno Basso (HML)
Cos’è High Minus Low (HML)?
High Minus Low (HML), noto anche come premio di valore, è uno dei tre fattori utilizzati nel modello a tre fattori Fama-French. HML tiene conto dello spread nei rendimenti tra azioni value e titoli growth e sostiene che le società con rapporti book-to-market elevati, noti anche come azioni value, sovraperformano quelle con valori book-to-market inferiori, noti come titoli growth.
Punti chiave
- High Minus Low (HML) è un componente del modello a tre fattori Fama-French.
- HML si riferisce alla sovraperformance dei titoli value rispetto ai titoli growth.
- Insieme ad un altro fattore, Small Minus Big (SMB), HML viene utilizzato per stimare i rendimenti in eccesso dei gestori di portafoglio.
Comprensione High Minus Low (HML)
Per comprendere HML, è importante prima avere una conoscenza di base del modello a tre fattori Fama-French. Fondato nel 1992 da Eugene Fama e Kenneth French, il modello a tre fattori Fama-French utilizza tre fattori, uno dei quali è HML, per spiegare i rendimenti in eccesso nel portafoglio di un gestore.
Il concetto alla base del modello è che i rendimenti generati dai gestori di portafoglio sono in parte dovuti a fattori che sono al di fuori del controllo dei gestori. In particolare, i titoli value hanno storicamente sovraperformato in media i titoli growth, mentre le società più piccole hanno sovraperformato quelle più grandi.
Gran parte della performance del portafoglio può essere spiegata dalla tendenza osservata di titoli piccoli e titoli value a sovraperformare in media quelli grandi o orientati alla crescita.
Il primo di questi fattori (la sovraperformance delle azioni value) è indicato con il termine HML, mentre il secondo fattore (la sovraperformance delle società più piccole) è indicato con il termine Small Minus Big (SMB). Determinando in che misura la performance del manager è attribuibile a questi fattori, l’utente del modello può stimare meglio l’abilità del manager.
Nel caso del fattore HML, il modello mostra se un gestore fa affidamento sul premio di valore investendo in azioni con rapporti book-to-market elevati per ottenere un rendimento anormale. Se il gestore acquista solo azioni di valore, la regressione del modello mostra una relazione positiva con il fattore HML, il che spiega che i rendimenti del portafoglio sono attribuibili al premio di valore. Poiché il modello può spiegare maggiormente il rendimento del portafoglio, l’ eccesso di rendimento originario del gestore diminuisce.
Fama e il modello a cinque fattori di French
Nel 2014, Fama e French hanno aggiornato il loro modello includendo cinque fattori. Insieme ai tre originali, il nuovo modello aggiunge il concetto che le società che riportano guadagni futuri più elevati hanno rendimenti più elevati nel mercato azionario, un fattore denominato redditività. Il quinto fattore, denominato investimento, si riferisce agli investimenti e ai rendimenti interni dell’azienda, suggerendo che le società che investono in modo aggressivo in progetti di crescita rischiano di sottoperformare in futuro.