Esempio di stato patrimoniale di hedge fund
Un tempo veicolo di investimento di nicchia per gli ultra-ricchi, il settore degli hedge fund è cresciuto fino a superare i $ 3,6 trilioni di asset in gestione. Oggi sono numerose le strategie impiegate dagli hedge fund, da quelle semplici a quelle molto complesse. Gli hedge fund sono anche volutamente opachi, quindi sapere esattamente cosa c’è nel suo bilancio è difficile da accertare. Spesso gli hedge fund operano come una “scatola nera”, con scarsa divulgazione agli investitori o al pubblico esterno. Oltre alla mancanza di trasparenza, gli hedge fund spesso utilizzano la leva finanziaria e derivati per raggiungere i propri obiettivi, rendendo i loro bilanci ancora più oscuri.
Per non indovinare come appare il bilancio di un hedge fund moderno, è utile tornare alle sue radici: il fondo long-short neutro sul mercato azionario. Istituita nel 1949, questa strategia ancora frequentemente utilizzata è diventata il primo hedge fund al mondo.
Punti chiave
- Come tutte le attività, gli hedge fund operano utilizzando sia le attività che le passività, che compaiono nel bilancio del fondo.
- Un bilancio sarà sempre compensato in modo che il lato sinistro (cioè le attività) sia esattamente uguale al lato destro (cioè le passività e il patrimonio netto).
- Per un fondo long-short, le attività includerebbero azioni lunghe e liquidità, mentre le passività includerebbero azioni corte.
Il fondo Equity Market-Neutral Long-Short
Come suggerisce il nome, questa strategia acquista e vende azioni allo scoperto in modo tale che il portafoglio complessivo sia sollevato da tutti i rischi di mercato sistematici e il suo beta sia zero. Di conseguenza, il portafoglio è immune ai movimenti e alla direzione del mercato azionario generale e qualsiasi alfa (rendimento in eccesso) generato è esclusivamente dovuto alla capacità del gestore del portafoglio di acquistare azioni sottovalutate e vendere quelle sopravvalutate.
Gli acquisti e le vendite non sono arbitrari. Vengono invece scelti per annullare i beta delle posizioni. Ad esempio, nel settore delle compagnie aeree, XYZ Airlines potrebbe essere sottovalutata e ABC Airways sopravvalutata. Se il beta di ciascuna azione fosse uguale, il fondo avrebbe acquistato e venduto rispettivamente quantità uguali. Se ABC avesse un beta due volte più grande di XYZ, il fondo venderebbe la metà delle azioni ABC che acquista in XYZ per neutralizzare il beta netto.
Esempio di stato patrimoniale di un fondo speculativo
Un bilancio è un rendiconto finanziario che mostra un’istantanea delle attività e delle passività di una società o di un fondo. Il bilancio funziona secondo la formula contabile:
Attività = passività + patrimonio netto
Nel caso del nostro hedge fund, le attività sono posizioni lunghe in azioni e liquidità. Le azioni vendute allo scoperto apparirebbero in bilancio come passività (e la liquidità generata da tali vendite come attività). L’equità è ciò che rimane dopo aver sottratto le passività dalle attività. Di seguito è riportato un esempio ipotetico di uno stato patrimoniale per un tipico hedge fund long-short neutro sul mercato azionario.
Nell’esempio semplificato sopra, la neutralità del mercato si ottiene utilizzando importi in dollari uguali di posizioni lunghe e corte. In realtà, potrebbe non essere così, fintanto che l’effetto è un beta del portafoglio pari a zero.
Un’altra cosa da notare è che in una tale strategia si possono guadagnare due alfa: uno dalla selezione degli asset che produce le posizioni lunghe e il secondo dalle posizioni corte. Per questo motivo, un tale fondo può utilizzare sia un indice lungo che un indice corto come benchmark. Altri hedge fund neutrali sul mercato possono utilizzare un rendimento assoluto per un benchmark; ad esempio, può essere un obiettivo di rendimento del 5% annuo o 200 punti base superiore al tasso privo di rischio.
La linea di fondo
Gli hedge fund possono essere difficili da capire perché è difficile ottenere informazioni su di essi. Tuttavia, una volta che conosci il meccanismo di base della copertura, parte del mistero scompare. Va detto che gli hedge fund sono un investimento ad alto rischio, generalmente favorito da coloro che possono permettersi di perdere denaro ma vogliono la possibilità di ottenere rendimenti migliori rispetto al mercato generale.