Cos’è il Gold Standard?
Il gold standard è un sistema monetario in cui la valuta o la carta moneta di un paese ha un valore direttamente collegato all’oro. Con il gold standard, i paesi hanno deciso di convertire la carta moneta in una quantità fissa di oro. Un paese che utilizza il gold standard stabilisce un prezzo fisso per l’oro e acquista e vende oro a quel prezzo. Quel prezzo fisso viene utilizzato per determinare il valore della valuta. Ad esempio, se gli Stati Uniti fissassero il prezzo dell’oro a $ 500 l’oncia, il valore del dollaro sarebbe 1/500 di oncia d’oro.
Il gold standard non è attualmente utilizzato da alcun governo. La Gran Bretagna ha smesso di usare il gold standard nel 1931 e gli Stati Uniti hanno seguito l’esempio nel 1933 e hanno abbandonato i resti del sistema nel 1973.1 Il gold standard è stato completamente sostituito dal denaro fiat, un termine per descrivere la valuta utilizzata a causa del ordine, o fiat, che la valuta debba essere accettata come mezzo di pagamento. Negli Stati Uniti, ad esempio, il dollaro è moneta legale e per la Nigeria è la naira.
Il fascino di un gold standard è che arresta il controllo dell’emissione di denaro dalle mani di esseri umani imperfetti. Con la quantità fisica di oro che funge da limite a tale emissione, una società può seguire una semplice regola per evitare i mali dell’inflazione. L’obiettivo della politica monetaria non è solo prevenire l’inflazione, ma anche la deflazione e contribuire a promuovere un ambiente monetario stabile in cui si possa raggiungere la piena occupazione. Una breve storia del gold standard statunitense è sufficiente per dimostrare che quando viene adottata una regola così semplice, l’inflazione può essere evitata, ma la stretta aderenza a quella regola può creare instabilità economica, se non disordini politici.
Sistema Gold Standard contro Sistema Fiat
Come suggerisce il nome, il termine gold standard si riferisce a un sistema monetario in cui il valore della valuta è basato sull’oro. Un sistema fiat, al contrario, è un sistema monetario in cui il valore della valuta non è basato su alcuna merce fisica, ma è invece consentito di fluttuare dinamicamente rispetto ad altre valute sui mercati dei cambi. Il termine “fiat” deriva dal latino “fieri”, che significa atto o decreto arbitrario. In linea con questa etimologia, il valore delle valute legali si basa in ultima analisi sul fatto che sono definite come moneta a corso legale mediante decreto governativo.
Nei decenni precedenti la prima guerra mondiale, il commercio internazionale era condotto sulla base di quello che è diventato noto come il gold standard classico. In questo sistema, il commercio tra le nazioni veniva regolato usando l’oro fisico. Le nazioni con surplus commerciali accumulavano oro come pagamento per le loro esportazioni. Al contrario, le nazioni con deficit commerciali hanno visto diminuire le proprie riserve auree, poiché l’oro è uscito da quelle nazioni come pagamento per le loro importazioni.
Il Gold Standard: una storia
“Abbiamo l’oro perché non possiamo fidarci dei governi”, disse il famoso presidente Herbert Hoover nel 1933 nella sua dichiarazione a Franklin D. Roosevelt. Questa dichiarazione prevedeva uno degli eventi più draconiani nella storia finanziaria degli Stati Uniti: l’Emergency Banking Act, che costrinse tutti gli americani a convertire le loro monete d’oro, lingotti e certificati in dollari statunitensi. Sebbene la legislazione abbia fermato con successo il deflusso dell’oro durante la Grande Depressione, non ha cambiato la convinzione degli insetti d’oro, persone che sono sempre fiduciose nella stabilità dell’oro come fonte di ricchezza.
L’oro ha una storia come quella di nessun’altra asset class in quanto ha un’influenza unica sulla propria domanda e offerta. Gli insetti dell’oro si aggrappano ancora a un passato in cui l’oro era il re, ma il passato dell’oro include anche una caduta che deve essere compresa per valutare correttamente il suo futuro.
Una storia d’amore Gold Standard che dura 5.000 anni
Per 5.000 anni, la combinazione dell’oro di lucentezza, malleabilità, densità e scarsità ha affascinato l’umanità come nessun altro metallo. Secondo il libro di Peter BernsteinThe Power of Gold: The History of Obsession, l’oro è così denso che una tonnellata di esso può essere imballata in un piede cubo.
All’inizio di questa ossessione, l’oro era usato esclusivamente per il culto, dimostrato da un viaggio in uno degli antichi siti sacri del mondo. Oggi, l’uso più popolare dell’oro è nella produzione di gioielli.
Intorno al 700 a. C., l’oro fu trasformato in monete per la prima volta, migliorandone l’usabilità come unità monetaria. Prima di questo, l’oro doveva essere pesato e controllato per la purezza quando si regolavano i commerci.
Le monete d’oro non erano una soluzione perfetta, poiché una pratica comune per i secoli a venire era quella di ritagliare queste monete leggermente irregolari per accumulare abbastanza oro da poter essere fuso in lingotti. Nel 1696, il Great Recoinage in Inghilterra introdusse una tecnologia che automatizzò la produzione di monete e pose fine al ritaglio.
Poiché non poteva sempre fare affidamento su forniture aggiuntive dalla terra, l’offerta di oro si espanse solo attraverso la deflazione, il commercio, il saccheggio o la svalutazione.
La prima grande corsa all’oro arrivò in America nel XV secolo. Il saccheggio dei tesori della Spagna dal Nuovo Mondo aumentò l’offerta d’oro dell’Europa di cinque volte nel XVI secolo. Le successive corse all’oro nelle Americhe, in Australia e in Sud Africa ebbero luogo nel XIX secolo.
L’introduzione della carta moneta in Europa avvenne nel XVI secolo, con l’uso di strumenti di debito emessi da privati. Mentre monete d’oro e lingotti continuavano a dominare il sistema monetario europeo, fu solo nel XVIII secolo che la carta moneta iniziò a dominare. La lotta tra la carta moneta e l’oro alla fine avrebbe portato all’introduzione di un gold standard.
L’ascesa del Gold Standard
Il gold standard è un sistema monetario in cui la carta moneta è liberamente convertibile in una quantità fissa di oro. In altre parole, in un tale sistema monetario, l’oro sostiene il valore del denaro. Tra il 1696 e il 1812, lo sviluppo e la formalizzazione del gold standard iniziò poiché l’introduzione della carta moneta poneva alcuni problemi.
La Costituzione degli Stati Uniti nel 1789 dava al Congresso il diritto esclusivo di coniare denaro e il potere di regolarne il valore.5 La creazione di una moneta nazionale unita ha consentito la standardizzazione di un sistema monetario che fino ad allora era consistito nella circolazione di monete straniere, principalmente argento.
Con l’argento in maggiore abbondanza rispetto all’oro,nel 1792 fu adottatouno standard bimetallico. Mentre il rapporto di parità argento / oro ufficialmente adottato di 15: 1 rifletteva accuratamente il rapporto di mercato in quel momento, dopo il 1793 il valore dell’argento costantemente rifiutato, spingendo l’oro fuori dalla circolazione, secondo la legge di Gresham.
Il problema non sarebbe stato risolto fino al Coinage Act del 1834, e non senza una forte animosità politica. Gli appassionati di denaro contante sostenevano un rapporto che restituisse le monete d’oro alla circolazione, non necessariamente per spingere fuori l’argento, ma per spingere fuori le banconote di piccolo taglio emesse dall’allora odiata Banca degli Stati Uniti.È stato stabilito un rapporto di 16: 1 che ha palesemente sopravvalutato l’oro e ha ribaltato la situazione, ponendo gli Stati Uniti su un gold standard de facto.
Nel 1821, l’Inghilterra divenne il primo paese ad adottare ufficialmente un gold standard. Il drammatico aumento del secolo nel commercio e nella produzione globale ha portato grandi scoperte d’oro, che hanno aiutato il gold standard a rimanere intatto fino al secolo successivo. Poiché tutti gli squilibri commerciali tra le nazioni sono stati risolti con l’oro, i governi hanno avuto un forte incentivo ad accumulare oro per i periodi più difficili. Quelle scorte esistono ancora oggi.
Il gold standard internazionale è emerso nel 1871 in seguito alla sua adozione da parte della Germania. Nel 1900, la maggior parte delle nazioni sviluppate era collegata al gold standard. Ironia della sorte, gli Stati Uniti sono stati uno degli ultimi paesi ad aderire. In effetti, una forte lobby dell’argento ha impedito all’oro di essere l’unico standard monetario negli Stati Uniti per tutto il 19 ° secolo.
Dal 1871 al 1914, il gold standard era al suo apice. Durante questo periodo, nel mondo esistevano condizioni politiche quasi ideali. I governi hanno lavorato molto bene insieme per far funzionare il sistema, ma tutto è cambiato per sempre con lo scoppio della Grande Guerra nel 1914.
La caduta del gold standard
Con la prima guerra mondiale, le alleanze politiche sono cambiate, l’indebitamento internazionale è aumentato e le finanze pubbliche si sono deteriorate. Sebbene il gold standard non fosse sospeso, durante la guerra rimase in un limbo, dimostrando la sua incapacità di resistere sia ai tempi buoni che a quelli cattivi. Ciò ha creato una mancanza di fiducia nel gold standard che ha solo esacerbato le difficoltà economiche. È diventato sempre più evidente che il mondo aveva bisogno di qualcosa di più flessibile su cui basare la sua economia globale.
Allo stesso tempo, il desiderio di tornare agli anni idilliaci del gold standard è rimasto forte tra le nazioni. Poiché l’offerta di oro ha continuato a rimanere indietro rispetto alla crescita dell’economia globale, la sterlina britannica e il dollaro USA sono diventati le valute di riserva globali. I paesi più piccoli hanno iniziato a detenere più di queste valute invece dell’oro. Il risultato è stato un accentuato consolidamento dell’oro nelle mani di poche grandi nazioni.
Il crollo del mercato azionario del 1929 fu solo una delle difficoltà mondiali del dopoguerra. La sterlina e il franco francese erano orribilmente disallineati con le altre valute;i debiti di guerra ei rimpatri stavano ancora soffocando la Germania;i prezzi delle materie prime stavano crollando;e le banche sono state sovraestese. Molti paesi hanno cercato diproteggere le loro scorte d’oro aumentando i tassi di interesse per invogliare gli investitori a mantenere intatti i loro depositi piuttosto che convertirli in oro. Questi tassi di interesse più elevati hanno solo peggiorato le cose per l’economia globale. Nel 1931, il gold standard in Inghilterra fu sospeso, lasciando solo Stati Uniti e Francia con grandi riserve auree.
Poi, nel 1934, il governo degli Stati Uniti ha rivalutato l’oro da $ 20,67 / oncia a $ 35 / oz, aumentando la quantità di carta moneta necessaria per acquistare un’oncia per migliorare la sua economia. Mentre altre nazioni potevano convertire le loro riserve auree esistenti in più dollari USA, si verificò immediatamente una drammatica svalutazione del dollaro. Questo prezzo più alto per l’oro ha aumentato la conversione dell’oro in dollari statunitensi, consentendo effettivamente agli Stati Uniti di conquistare il mercato dell’oro. La produzione di oro aumentò vertiginosamente, tanto che nel 1939 nel mondo ce n’era abbastanza per sostituire tutta la valuta globale in circolazione.
Mentre la seconda guerra mondiale stava per finire, le principali potenze occidentali si incontrarono per sviluppare l’ accordo di Bretton Woods, che sarebbe stato il quadro per i mercati valutari globali fino al 1971. All’interno del sistema di Bretton Woods, tutte le valute nazionali erano valutate in relazione al Dollaro USA, che è diventato la valuta di riserva dominante. Il dollaro, a sua volta, era convertibile in oro al tasso fisso di $ 35 l’oncia. Il sistema finanziario globale ha continuato a operare secondo un gold standard, anche se in modo più indiretto.
L’accordo ha portato nel tempo a un’interessante relazione tra l’oro e il dollaro USA. A lungo termine, un dollaro in calo significa generalmente un aumento dei prezzi dell’oro. A breve termine, questo non è sempre vero e la relazione può essere al massimo tenue, come dimostra il seguente grafico giornaliero di un anno. Nella figura seguente, notare l’indicatore di correlazione che si sposta da una forte correlazione negativa a una correlazione positiva e viceversa. La correlazione è ancora polarizzata verso l’inverso (negativo nello studio di correlazione) tuttavia, così come il dollaro sale, l’oro tipicamente diminuisce.
Alla fine della seconda guerra mondiale, gli Stati Uniti avevano il 75% dell’oro monetario mondiale e il dollaro era l’unica valuta ancora sostenuta direttamente dall’oro. Tuttavia, mentre il mondo si è ricostruito dopo la seconda guerra mondiale, gli Stati Uniti hanno visto le proprie riserve auree diminuire costantemente mentre il denaro scorreva verso le nazioni dilaniate dalla guerra e la propria forte domanda di importazioni. L’elevato contesto inflazionistico della fine degli anni ’60 risucchiava l’ultimo pezzetto d’aria dal gold standard.
Nel 1968, un Gold Pool, che includeva gli Stati Uniti e un certo numero di nazioni europee, smise di vendere oro sul mercato di Londra, consentendo al mercato di determinare liberamente il prezzo dell’oro. Dal 1968 al 1971, solo le banche centrali potevano commerciare con gli Stati Uniti a $ 35 / oz. Mettendo a disposizione un pool di riserve auree, il prezzo di mercato dell’oro potrebbe essere mantenuto in linea con il tasso di parità ufficiale. Ciò ha alleviato la pressione sui paesi membri affinché apprezzassero le loro valute per mantenere le loro strategie di crescita guidate dalle esportazioni.
Tuttavia, la crescente competitività delle nazioni straniere combinata con la monetizzazione del debito per pagare i programmi sociali e la guerra del Vietnam ha presto iniziato a pesare sulla bilancia dei pagamenti americana. Con un surplus che si è trasformato in un deficit nel 1959 e crescenti timori che le nazioni straniere avrebbero iniziato a riscattare le loro attività denominate in dollari per l’oro, il senatore John F. Kennedy ha rilasciato una dichiarazione nelle ultime fasi della sua campagna presidenziale che, se eletto, non l’avrebbe fatto. tentativo di svalutare il dollaro.
Il Gold Pool è crollato nel 1968 poiché i paesi membri erano riluttanti a cooperare pienamente per mantenere il prezzo di mercato al prezzo dell’oro negli Stati Uniti. Negli anni successivi, sia il Belgio che i Paesi Bassi hanno incassato dollari in oro, con Germania e Francia che hanno espresso intenzioni simili. Nell’agosto del 1971, la Gran Bretagna chiese di essere pagata in oro, costringendo la mano di Nixon e chiudendo ufficialmente la finestra d’oro. Nel 1976 era ufficiale; il dollaro non sarebbe più definito dall’oro, segnando così la fine di ogni parvenza di gold standard.
Nell’agosto 1971, Nixon interruppe la convertibilità diretta del dollaro USA in oro. Con questa decisione, il mercato valutario internazionale, che era diventato sempre più dipendente dal dollaro dalla promulgazione dell’accordo di Bretton Woods, ha perso il suo legame formale con l’oro. Il dollaro USA e, per estensione, il sistema finanziario globale che ha effettivamente sostenuto, sono entrati nell’era del denaro fiat.
La linea di fondo
Sebbene l’oro abbia affascinato l’umanità per 5.000 anni, non è sempre stato la base del sistema monetario. Un vero gold standard internazionale esisteva da meno di 50 anni, dal 1871 al 1914, in un periodo di pace e prosperità mondiale che coincideva con un drammatico aumento dell’offerta di oro. Il gold standard era il sintomo e non la causa di questa pace e prosperità.
Sebbene una forma minore del gold standard sia continuata fino al 1971, la sua morte era iniziata secoli prima con l’introduzione della carta moneta, uno strumento più flessibile per il nostro complesso mondo finanziario. Oggi, il prezzo dell’oro è determinato dalla domanda del metallo e, sebbene non sia più utilizzato come standard, svolge ancora una funzione importante. L’oro è un’importante risorsa finanziaria per i paesi e le banche centrali. Viene anche utilizzato dalle banche come copertura contro i prestiti concessi al governo e come indicatore della salute economica.
In un sistema di libero mercato, l’ oro dovrebbe essere visto come una valuta come l’euro, lo yen o il dollaro USA. L’oro ha una relazione di lunga data con il dollaro USA e, a lungo termine, l’oro avrà generalmente una relazione inversa. Con l’instabilità del mercato, è comune sentire parlare di creare un altro gold standard, ma non è un sistema impeccabile. Considerare l’oro come una valuta e scambiarlo come tale può mitigare i rischi rispetto alla valuta cartacea e all’economia, ma deve esserci la consapevolezza che l’oro guarda al futuro. Se si attende fino a quando non si verifica un disastro, potrebbe non fornire un vantaggio se si è già spostato a un prezzo che riflette un’economia in crisi.