Esempi di Asset / Liability Management
Sebbene si sia evoluto per riflettere le mutevoli circostanze dell’economia e dei mercati, nella sua forma più semplice, la gestione delle attività / passività implica la gestione delle attività e dei flussi di cassa per soddisfare le obbligazioni. È una forma di gestione del rischio in cui l’investitore cerca di mitigare o coprire il rischio di non adempiere agli obblighi di responsabilità. Il successo dovrebbe aumentare la redditività dell’organizzazione, oltre a gestire il rischio.
Alcuni professionisti preferiscono la frase “ottimizzazione del surplus” per spiegare la necessità di massimizzare le attività per far fronte a passività sempre più complesse. In alternativa, il surplus è anche noto come patrimonio netto o differenza tra il valore di mercato delle attività e il valore attuale delle passività. La gestione delle attività e delle passività è condotta da una prospettiva a lungo termine che gestisce i rischi derivanti dalla contabilizzazione delle attività rispetto alle passività. In quanto tale, può essere sia strategico che tattico.
Un mutuo mensile è un esempio comune di passività che un consumatore paga dagli attuali flussi di cassa in entrata. Ogni mese, il mutuatario deve disporre di risorse sufficienti per pagare il mutuo. Le istituzioni hanno sfide simili ma su scala molto più complessa. Ad esempio, un piano pensionistico deve soddisfare contrattualmente i pagamenti dei benefici stabiliti ai pensionati, pur mantenendo una base di attività attraverso un’asset allocation prudente e il monitoraggio del rischio da cui generare pagamenti futuri in corso.
Le responsabilità delle istituzioni sono complesse e varie. La sfida è comprenderne le caratteristiche e strutturare gli asset in modo strategico e complementare. Ciò può comportare un’allocazione degli asset che sembrerebbe subottimale (se si prendessero in considerazione solo gli asset). Le attività e le passività sono generalmente pensate come concetti strettamente intrecciati piuttosto che come concetti separati. Di seguito sono riportati alcuni esempi delle sfide di attività / passività di istituzioni e individui.
Punti chiave
- La necessità di una gestione di attività / passività può sorgere in una varietà di situazioni, scenari e settori.
- La gestione delle attività / passività può anche essere definita investimento guidato dalla responsabilità.
- In ogni scenario, la gestione delle attività / passività implica la garanzia che le attività siano disponibili per coprire adeguatamente le passività quando sono dovute o si prevede che saranno dovute.
L’industria bancaria
In qualità di intermediario finanziario, le banche accettano depositi per i quali sono obbligate a pagare interessi (passività) e offrono prestiti per i quali ricevono interessi (attività). Oltre ai prestiti, i portafogli titoli compongono anche le attività bancarie. Le banche devono gestire il rischio di tasso di interesse, che può portare a un disallineamento di attività e passività. I tassi di interesse volatili e l’abolizione del regolamento Q, che limitava il tasso al quale le banche potevano pagare i depositanti, hanno contribuito a questo problema.
Il margine di interesse netto di una banca – la differenza tra il tasso che paga sui depositi e il tasso che riceve sulle sue attività (prestiti e titoli) – è una funzione della sensibilità ai tassi di interesse e del volume e della combinazione di attività e passività. Nella misura in cui una banca prende in prestito a breve termine e si presta per il lungo termine, v’è spesso una mancata corrispondenza che l’indirizzo deve banca attraverso la strutturazione delle proprie attività e passività o con l’uso di derivati (ad esempio, swap, swaption, opzioni e futures) per garantire che soddisfi tutte le sue responsabilità.
Compagnie di assicurazione
Esistono due tipi principali di compagnie di assicurazione: vita e non vita (ad esempio, proprietà e infortuni). Gli assicuratori sulla vita offrono anche rendite che possono essere contingenti vita o non vita, conti a tasso garantito (GIC) o fondi a valore stabile.
L’assicurazione sulla vita tende ad essere una responsabilità a lungo termine. Una polizza di assicurazione sulla vita varia in base al tipo, ma lo standard si basa solitamente sul pagamento di una somma forfettaria a un beneficiario dopo la morte di un proprietario. Ciò richiede una pianificazione attuariale che utilizzi le tabelle dell’aspettativa di vita e altri fattori per determinare gli obblighi annuali stimati che un assicuratore dovrà probabilmente affrontare ogni anno.
Con le rendite, i requisiti di responsabilità comportano un reddito di finanziamento per la durata di un periodo di pagamento che inizia in una data specificata. Per GIC e prodotti a valore stabile, sono soggetti al rischio di tasso di interesse, che può erodere un’eccedenza e causare un disallineamento di attività e passività. Le responsabilità degli assicuratori sulla vita tendono ad avere una durata maggiore. Di conseguenza, le attività protette dall’inflazione e di durata più lunga vengono selezionate in modo da corrispondere a quelle della passività (obbligazioni a scadenza più lunga e beni immobili, azioni e capitale di rischio), sebbene le linee di prodotti e le loro esigenze variano.
Gli assicuratori contro i danni devono far fronte a passività (sinistri per incidenti) di durata molto più breve a causa del tipico ciclo di sottoscrizione da tre a cinque anni . Il ciclo economico tende a guidare il fabbisogno di liquidità di un’azienda . Il rischio di tasso di interesse è un corrispettivo minore per un assicuratore danni rispetto a un assicuratore vita. Le passività tendono ad essere incerte riguardo sia al valore che alla tempistica. La struttura della responsabilità di una società è una funzione della sua linea di prodotti e del processo di sinistri e liquidazione, che spesso sono una funzione della cosiddetta “coda lunga” o periodo tra il verificarsi e la segnalazione del sinistro e l’effettivo rimborso al contraente. Ciò è dovuto al fatto che i clienti commerciali rappresentano una porzione molto più ampia del mercato totale degli immobili e degli infortuni rispetto al settore delle assicurazioni sulla vita, che è principalmente un’attività che si rivolge a privati.
Le compagnie di assicurazione offrono una moltitudine di prodotti che richiedono ampi piani per la gestione di attività / passività da parte dell’assicuratore.
Il piano di benefici
Un piano a benefici definiti tradizionale deve soddisfare una promessa di pagare la formula del beneficio specificata nel documento del piano dello sponsor del piano. Di conseguenza, l’investimento è di natura a lungo termine, al fine di mantenere o accrescere la base patrimoniale e fornire pagamenti pensionistici. Nella pratica nota come investimento guidato dalla responsabilità (LDI), i gestori misurano le passività stimando la durata dei pagamenti dei benefici e il loro valore attuale.
Il finanziamento di un piano di benefici spesso comporta l’abbinamento di attività a tasso variabile con passività a tasso variabile (pagamenti di pensionamento futuri basati su proiezioni di crescita salariale dei lavoratori attivi) e attività a tasso fisso con passività a tasso fisso (pagamenti di reddito ai pensionati). Poiché i portafogli e le passività sono sensibili ai tassi di interesse, è possibile impiegare strategie come l’ immunizzazione del portafoglio e l’adattamento della durata per proteggere i portafogli dalle fluttuazioni dei tassi.
Fondazioni e no profit
Le istituzioni che concedono sovvenzioni e sono finanziate da doni e investimenti sono fondazioni. Le dotazioni sono fondi a lungo termine di proprietà di organizzazioni senza scopo di lucro (ad esempio, università e ospedali). Tendono ad essere perpetui nel design. La loro responsabilità è solitamente un impegno di spesa annuale come percentuale del valore di mercato delle attività. La natura a lungo termine di questi accordi porta spesso a un’allocazione degli investimenti più aggressiva intesa a superare l’inflazione, far crescere il portafoglio e sostenere e sostenere una politica di spesa specifica.
Gestione patrimoniale
Con la ricchezza privata, la natura delle passività degli individui può essere tanto varia quanto gli individui stessi. Questi vanno dalla pianificazione della pensione e il finanziamento dell’istruzione agli acquisti di casa e circostanze uniche. Le tasse e le preferenze di rischio inquadreranno l’allocazione degli asset e il processo di gestione del rischio che determinano l’allocazione degli asset appropriata per soddisfare queste passività. Le tecniche di gestione delle attività / passività possono essere paragonate a quelle utilizzate a livello istituzionale, in particolare le strategie dei fondi utilizzate per indirizzare i flussi di cassa dopo una data specifica.
Grande conglomerato, multinazionali
Infine, le società possono utilizzare tecniche di gestione di attività / passività per tutti i tipi di scopi. Alcune motivazioni possono includere rischi di liquidità, cambio, tassi di interesse e rischi legati alle materie prime. Una compagnia aerea, ad esempio, potrebbe coprire la propria esposizione alle fluttuazioni dei prezzi del carburante al fine di mantenere una corrispondenza attività / passività gestibile. Inoltre, le società multinazionali potrebbero coprire i rischi di perdite valutarie attraverso il mercato dei cambi al fine di garantire loro una migliore previsione per la gestione delle attività rispetto ai pagamenti.
La linea di fondo
La gestione delle attività / passività, nota anche come investimento guidato dalla responsabilità, può essere un’attività complessa. La comprensione dei fattori interni ed esterni che influenzano la gestione del rischio è fondamentale per trovare una soluzione appropriata. L’allocazione prudente degli asset tiene conto non solo della crescita delle attività, ma affronta anche in modo specifico la natura delle passività di un’organizzazione.