Effetto Einhorn

Cos’è l’effetto Einhorn?

L’effetto Einhorn è il forte calo del prezzo delle azioni di una società quotata in borsa che spesso si verifica immediatamente dopo che il gestore di hedge fund  David Einhorn ha pubblicamente corto (scommesse contro) le azioni di quella società.

L’effetto Einhorn può anche verificarsi al contrario quando Einhorn non menziona un’azienda su cui in precedenza aveva espresso osservazioni ribassiste. Se gli investitori si aspettano di sentire qualcosa di negativo da Einhorn e poi non lo fanno, spesso lo prendono come un segno positivo e il prezzo delle azioni aumenta.

Tuttavia, le dichiarazioni positive di Einhorn sulle società non tendono a spingere verso l’alto i prezzi delle loro azioni; invece l’effetto Einhorn si applica principalmente ai titoli che mette in corto (e rende nota al pubblico questa posizione corta).

Punti chiave

• L’effetto Einhorn è un forte calo del prezzo di un’azione dopo le critiche pubbliche sulle sue pratiche da parte del noto investitore David Einhorn.
• L’esempio più famoso dell’effetto Einhorn è un calo percentuale a due cifre delle azioni di Allied Capital dopo che Einhorn lo ha criticato alla conferenza di Sohn nel 2002.
• In tempi recenti, l’effetto Einhorn ha perso parte del suo vantaggio a causa della scarsa performance degli investimenti del suo fondo.

Capire l’effetto Einhorn

Einhorn ha fondato il suo hedge fund nel 1996 all’età di 27 anni con un investimento significativo da parte dei suoi genitori. Ha aumentato il suo patrimonio in gestione da $ 900.000 a $ 10 miliardi nei prossimi 18 anni, con un rendimento medio annuo di quasi il 20%. Oltre ai suoi alti rendimenti, il suo hedge fund è noto per la sua ricerca e analisi rigorose. Nonostante la sua reputazione di venditore allo scoperto, l’hedge fund di Einhorn è generalmente lungo.

Alcuni dei famosi cortometraggi di Einhorn includono quello del prestatore Allied Capital nel 2002, che secondo lui aveva documenti contabili fraudolenti. La SEC finalmente gli ha dato ragione cinque anni dopo. Ha anche messo allo scoperto Lehman Brothers nel 2007 e ha detto agli investitori che era un indebitamento eccessivo, cosa che il mondo ha imparato che era vero quando la società è crollata nel 2008. Einhorn è noto per aver fatto scommesse audaci e apparentemente improbabili che si rivelano corrette.

Un esempio meno drammatico dell’effetto Einhorn rispetto agli scenari Allied e Lehman si è verificato nel 2012 quando Einhorn ha criticato Chipotle sulla sua possibile pratica di assumere lavoratori privi di documenti e la sua minaccia competitiva da Taco Bell. La quota di Chipotle quotata è scesa del 7% nei minuti successivi a seguito dell’analisi di Einhorn.

Un altro esempio quello stesso anno si è verificato con la società Martin Marietta Materials di pietrisco e ghiaia, dopo che Einhorn aveva raccomandato di mettere in corto il titolo in un discorso alla conferenza di ricerca sugli investimenti Ira W. Sohn. Nello stesso anno, la società di integratori alimentari Herbalife ha sentito l’effetto Einhorn dopo che gli investitori hanno ipotizzato che stesse andando allo scoperto sulla base delle domande che ha posto durante una chiamata sugli utili.

Effetto Einhorn negli ultimi anni

L’alone di Einhorn è scomparso negli ultimi anni con scarse prestazioni di investimento. Nel gennaio 2019, la CNBC ha riferito che il fondo di Einhorn aveva perso il 34% nell’anno precedente.

Il 4 luglio 2018, il Wall Street Journal ha riferito che il patrimonio gestito da Greenlight (AUM) era sceso a 5,5 miliardi di dollari; a titolo di confronto, l’AUM nel 2014 è stato di oltre $ 12 miliardi.

Il 2017 è stato un altro anno di grave sottoperformance: il suo fondo di punta ha reso solo l’1,6%, rispetto al 19,4% dell’indice S&P 500. Nella sua lettera annuale agli azionisti per il 2017, Einhorn spiega cosa è andato storto. Un estratto: “I maggiori perdenti dell’anno sono state le nostre posizioni corte sul ‘cestino delle bolle’… [inclusi] Amazon (+ 56%), athenahealth (+ 26%), Netflix (+ 55%) e Tesla (+ 46%) quando riteniamo che tutti quei titoli siano stati valutati con poco margine di errore all’inizio dell’anno e nessuno ha funzionato bene o ha soddisfatto le aspettative fondamentali nel 2017. ”

Con quelle scelte come cortometraggi, non sorprende che la sua influenza sia in declino. L’effetto Einhorn può svanire completamente dall’esistenza se continua a perdere in modo così scioccante. D’altra parte, come investitore di valore, potrebbe avere l’ultima risata se la sua analisi delle azioni “sopravvalutate” si rivelasse corretta.

Esempio di effetto Einhorn

L’esempio più famoso dell’effetto Einhorn è stato un calo dell’11% del prezzo delle azioni di Allied Capital, una società che si è descritta come una società di “sviluppo aziendale”. Durante il suo discorso, Einhorn ha accusato Allied Capital di utilizzare tecniche di “valutazione aggressiva” per trasformare asset sottoperformanti come Velocita, una partnership di telecomunicazioni tra AT&T e Cisco, come entità redditizie. Si opponeva anche al suo regime di “pagamento in natura” in cui riceveva debiti o titoli come interessi o rimborsava il capitale sui suoi prestiti. Questa pratica correva il pericolo di metterla in difficoltà, in caso di inadempienza del mutuatario.