L’effetto degli aumenti dei tassi dei Fed Funds sull’oro
Mentre l’opinione popolare è che gliaumenti dei tassi di interesse siano ribassisti per l’oro, l’effetto che un aumento del tasso di interesse ha sul metallo prezioso, se ce n’è uno, è sconosciuto poiché esiste una correlazione poco solida tra i tassi di interesse ei prezzi dell’oro.1 L’ aumento dei tassi di interesse potrebbe persino avere un effetto rialzista sull’oro.
Molti investitori e analisti di mercato ritengono che, poiché l’aumento dei tassi di interesse rende le obbligazioni e altri tasso di riferimento sui fondi federali, dovrebbe seguire la debolezza dell’oro.
Punti chiave
- Alcuni osservatori del mercato ritengono che tassi di interesse più elevati riducano l’oro a causa della maggiore concorrenza da parte di investimenti a rendimento più elevato.
- Tuttavia, uno sguardo a lungo termine sui dati storici rivela che non esiste alcuna relazione tra i tassi e l’oro.
- Per gran parte degli anni ’70, i prezzi dell’oro sono aumentati bruscamente, proprio come i tassi di interesse sono aumentati.
- Gli anni ’80 hanno visto un calo dei tassi di interesse e un mercato ribassista dell’oro.
- È probabile che altri fattori oltre ai tassi, come le dinamiche di domanda e offerta osservate nella maggior parte dei mercati delle materie prime, abbiano un impatto maggiore sulla performance a lungo termine dell’oro.
Uno sguardo storico
Anche se la credenza popolare diffusa è che esista una forte correlazione negativa tra i tassi di interesse e il prezzo dell’oro, una revisione a lungo termine dei rispettivi percorsi e tendenze dei tassi di interesse e dei prezzi dell’oro rivela che tale relazione non esiste. La correlazione tra i tassi di interesse e il prezzo dell’oro nell’ultimo mezzo secolo, dal 1970, è stata solo del 28% circa e non è considerata significativa.2
Uno studio sull’enorme mercato rialzista dell’oro che si è verificato durante gli anni ’70 rivela che la corsa dell’oro al suo prezzo massimo storico del 20 ° secolo è avvenuta proprio quando i tassi di interesse erano alti e in rapido aumento. I tassi di interesse a breve termine, riflessi dai buoni del tesoro a un anno ( Buoni del Tesoro ), hanno toccato il fondo al 3,5% nel 1971. Nel 1980, lo stesso tasso di interesse era più che quadruplicato, salendo fino a 16%. Nello stesso periodo, il prezzo dell’oro è cresciuto rapidamente da meno di $ 50 l’oncia a un prezzo precedentemente inimmaginabile di quasi $ 850 l’oncia.6 I prezzi dell’oro hanno avuto una forte correlazione positiva con i tassi di interesse, aumentando di concerto con essi.
Un esame più dettagliato supporta solo una correlazione positiva almeno temporanea durante quel periodo di tempo. L’oro ha compiuto la parte iniziale del suo forte rialzo nel 1973 e nel 1974, un periodo in cui il tasso dei fed funds stava aumentando rapidamente. I prezzi dell’oro sono diminuiti un po ‘nel 1975 e nel 1976, insieme al calo dei tassi di interesse, per poi ricominciare a salire di nuovo nel 1978, quando i tassi di interesse hanno iniziato un’altra brusca ascesa.
Il protrarsi del mercato ribassista dell’oro che seguì, a partire dagli anni ’80, si verificò durante un periodo in cui i tassi di interesse erano in costante calo.
Durante il mercato rialzista dell’oro negli anni 2000, i tassi di interesse sono diminuiti in modo significativo in generale con l’aumento dei prezzi dell’oro. Tuttavia, ci sono ancora poche prove di una correlazione diretta e sostenuta tra l’aumento dei tassi e il calo dei prezzi dell’oro o il calo dei tassi e l’aumento dei prezzi dell’oro, perché i prezzi dell’oro hanno raggiunto il picco ben prima del calo più grave dei tassi di interesse.
Quando i tassi di interesse sono stati mantenuti quasi a zero, il prezzo dell’oro si è corretto al ribasso. Secondo la teoria del mercato convenzionale sull’oro e sui tassi di interesse, i prezzi dell’oro avrebbero dovuto continuare a salire dalla crisi finanziaria del 2008. Inoltre, anche quando iltasso dei fondi federali è salito dall’1% al 5% tra il 2004 e il 2006, l’oro ha continuato ad avanzare, aumentando di valore di un impressionante 49%.7
Cosa spinge i prezzi dell’oro
Il prezzo dell’oro in definitiva non è una funzione dei tassi di interesse. Come la maggior parte delle materie prime di base, è una funzione delladomanda e dell’offerta a lungo termine. Mentre i picchi nell’offerta possono far precipitare ilprezzo dell’oro, la domanda è in definitiva la componente più forte tra i due. Il livello dell’offerta d’oro cambia solo lentamente, poiché ci vogliono 10 anni o più perché un giacimento d’oro scoperto venga convertito in una miniera di produzione.8 L’ aumento e l’aumento dei tassi di interesse possono essere rialzisti per i prezzi dell’oro, semplicemente perché sono tipicamente ribassisti per le azioni.
È il mercato azionario piuttosto che il mercato dell’oro che in genere subisce il maggior deflusso di capitale di investimento quando l’aumento dei tassi di interesse rende gli investimenti a reddito fisso più attraenti. L’aumento dei tassi di interesse porta quasi sempre gli investitori a riequilibrare i loro portafogli di investimento più a favore delle obbligazioni e meno a favore delle azioni.
Rendimenti obbligazionari più elevati tendono anche a rendere gli investitori meno disposti ad acquistare in azioni che possono avere multipli o valutazioni elevati. Tassi di interesse più elevati significano maggiori spese di finanziamento per le aziende, una spesa che di solito ha un impatto negativo diretto sui margini di profitto netto. Questo fatto rende solo più probabile che l’aumento dei tassi si traduca in una riduzione dei prezzi delle azioni.
Il dollaro USA è visto da alcuni investitori come un importante motore per i prezzi dell’oro perché il metallo è denominato in dollari. Quando il biglietto verde scende, i consumatori possono acquistare più oro con la stessa quantità di dollari, il che si traduce in un aumento dell’interesse all’acquisto (domanda) e prezzi dell’oro più elevati.
Quando gli indici azionari raggiungono nuovi massimi, sono suscettibili di correzioni al ribasso. Ogni volta che il mercato azionario diminuisce in modo significativo, uno dei primi investimenti alternativi in cui gli investitori considerano il trasferimento di denaro è l’oro. Ad esempio, i prezzi dell’oro sono aumentati di oltre il 60% durante il 1973 e il 1974, in un momento in cui i tassi di interesse erano in aumento e l’ indice S&P 500 è sceso di oltre il 20%.6
La linea di fondo
Date le tendenze storiche delle reazioni effettive dei prezzi del mercato azionario e dei prezzi dell’oro agli aumenti dei tassi di interesse, è più probabile che i prezzi delle azioni saranno influenzati negativamente dall’aumento dei tassi di interesse e che l’oro possa trarre vantaggio come investimento alternativo alle azioni.
Quindi, mentre l’aumento dei tassi di interesse può aumentare il dollaro USA, spingendo i prezzi dell’oro verso il basso (perché l’oro è denominato in dollari USA), fattori come i prezzi delle azioni e la volatilità accoppiati con l’offerta e la domanda generali sono i veri driver del prezzo dell’oro.