Trading di opzioni OEX: il rischio di un esercizio anticipato

Una delle strategie più popolari tra i singoli investitori è la scrittura di chiamate coperte : l’investitore acquista 100 azioni di azioni e vende un’opzione di acquisto, concedendo a qualcun altro il diritto di acquistare quelle azioni a un prezzo specifico, noto come prezzo di esercizio, per un periodo limitato. tempo. Spesso, l’opzione scade senza valore e l’investitore mantiene sia il titolo che il premio dell’opzione.

Tuttavia, a volte il proprietario dell’opzione esercita l’opzione e all’investitore viene assegnato un avviso di esercizio, obbligandolo a vendere il titolo. Ciò consente di ottenere il massimo profitto disponibile durante la scrittura di chiamate coperte. Sfortunatamente, troppi investitori temono che venga assegnato tale avviso di esercizio. Poiché sono incerti, potrebbero credere che qualcuno li abbia ingannati perché il titolo viene scambiato al di sopra del prezzo di esercizio.

Non c’è una spiegazione razionale per quella paura. In effetti, l’assegnazione anticipata a volte può avvantaggiare gli investitori in opzioni tranne in un caso: le opzioni OEX. OEX, che negozia sul  Chicago Board Options Exchange  (CBOE), è il simbolo ticker utilizzato per identificare le opzioni sull’indice 100 di Standard & Poor’s Continua a leggere per saperne di più sull’esercizio precoce e perché OEX è l’eccezione alla regola.

Esercizio precoce

Ecco la dura verità: l’assegnazione di un avviso di esercizio non è altro che una notifica che hai adempiuto all’obbligo precedentemente accettato al momento della vendita del contratto di opzione. Se possiedi azioni che non vuoi vendere in nessuna circostanza, non dovresti scrivere chiamate coperte.

Se scambi gli spread (acquista un’opzione e vendine un’altra), l’assegnazione di un avviso di esercizio non influisce negativamente sulla tua posizione complessiva. Non perdi niente.

In effetti, supponendo che il tuo account abbia un margine sufficiente per mantenere la posizione, ricevere un avviso di assegnazione prima della scadenza può trasformarsi in denaro gratuito a volte a causa del potenziale di profitto aggiuntivo. In altre parole, se il titolo scende improvvisamente al di sotto del prezzo di esercizio, ogni centesimo di quel calo al di sotto dello strike è denaro extra in tasca – denaro che non potresti guadagnare se fossi short al call invece che al titolo.

L’eccezione OEX

Quanto sopra è una spiegazione piuttosto lunga del perché l’assegnazione di un avviso di esercizio non dovrebbe mai essere un problema. Ma, come accennato in precedenza, c’è un’importante eccezione, e ciò si verifica quando vendi opzioni OEX. Queste opzioni sono regolati in contanti, in stile americano opzioni. Tutte le altre opzioni su indici negoziate attivamente sono di stile europeo e non possono essere esercitate prima della scadenza.

Perché OEX è un’eccezione? E qual è il grosso problema di ricevere un avviso di esercizio prima che arrivi comunque la scadenza? Non abbiamo appena appreso che il singolo investitore non dovrebbe temere un’assegnazione anticipata?

Quando si utilizzano le opzioni su azioni, se si viene assegnati su una chiamata, l’opzione viene annullata e, invece, si diventa short 100 azioni (o si perdono 100 azioni che si possiede). In quanto tale, il tuo rischio di rialzo è invariato, ma il tuo potenziale profitto al ribasso è aumentato.

Tuttavia, tutto cambia quando vieni assegnato in anticipo e l’opzione è regolata in contanti. Diamo un’occhiata al motivo per cui questo accade:

• Quando viene assegnato su un’opzione OEX regolata in contanti, sei obbligato a riacquistare l’opzione al valore intrinseco dell’ultima notte. (Daremo un’occhiata a come funziona nell’esempio seguente.)
• Non apprendi che sei stato assegnato fino al mattino seguente, prima che il mercato si apra per il trading.
• La tua posizione cambia. Non sei più a corto di opzione perché sei stato costretto ad acquistarlo, senza preavviso.
• Quando fai trading di opzioni su azioni, l’opzione call che eri short viene sostituita con azioni short. Al momento dell’assegnazione, una posizione short put viene sostituita con una posizione long. Tuttavia, quando viene assegnata su un’opzione regolata in contanti, la posizione dell’opzione viene annullata e non vi è alcuna sostituzione.
• Questo avviso di assegnazione si presenta spesso come una sorpresa per il rookie dell’opzione, che non solo non capisce perché qualcuno dovrebbe esercitare l’opzione prima della scadenza, ma probabilmente non sa nemmeno che è possibile un esercizio anticipato.

Proteggersi dall’esercizio precoce

Esempio 1 – Perdite su un Put Spread OEX

Supponiamo che tu decida di prendere una posizione rialzista e vendere uno spread put OEX (che fa soldi quando OEX rimane al di sopra del prezzo di esercizio dell’opzione venduta). Supponiamo che OEX sia attualmente 560.

Esempio 2 – Gli effetti di un avviso di esercizio

Consideriamo uno scenario diverso. Supponiamo che nel tardo pomeriggio, circa due settimane prima della scadenza di giugno, OEX venga scambiato a 500. Non va bene perché c’è un’alta probabilità che entrambe le opzioni siano in the money quando arriva la scadenza, costringendoti a prendere la massima perdita. Ma c’è speranza. Circa due minuti dopo la chiusura del mercato azionario (le opzioni sugli indici continuano a essere negoziate per altri 15 minuti), la Federal Reserve americana annuncia inaspettatamente un taglio dei tassi di interesse di 50 punti base (0,5%).

L’annuncio coglie tutti di sorpresa. Le azioni hanno smesso di negoziare per la giornata sul NYSE, ma sono in corso scambi fuori orario e i prezzi delle azioni sono più alti. I futures sugli indici azionari salgono, indicando che il mercato dovrebbe aprirsi molto più in alto domani. L’OEX chiede un aumento di prezzo perché tutti vogliono acquistare. Allo stesso modo, le put sono offerte a prezzi inferiori. I prezzi bid / ask per le opzioni cambiano, ma l’OEX ha un prezzo di chiusura ufficiale di $ 540. Il prezzo dell’indice ignora il trading fuori orario.

I put OEX Jun 540 (la tua opzione short) erano $ 40 prima della notizia, ma ora l’offerta è scesa a $ 28. Nessuno venderà quell’opzione a quel prezzo. Perché? Chiunque possieda la put può esercitarla e ricevere il valore intrinseco dell’opzione (prezzo di esercizio meno prezzo OEX) o $ 40. Quando torni a casa dal lavoro e ascolti le notizie sui tassi di interesse, sei euforico. Che fortuna per te! Se il rally continua e OEX si sposta sopra 540, guadagnerai un profitto da questa posizione.

Il giorno successivo …

Apri con impazienza il tuo computer la mattina seguente. Abbastanza sicuro, i futures DJIA sono superiori di 250 punti. Ma, quando guardi il tuo conto di intermediazione online, noti qualcosa di insolito. La tua posizione OEX mostra che sei long 10 Jun OEX 530 put, ma non c’è posizione nei put Jun 540. Non capisci e chiama immediatamente il tuo broker.

Il rappresentante del servizio clienti ti dice di guardare le tue transazioni di ieri. Sai che non hai fatto alcun trade, ma eccolo lì – proprio di fronte a te: hai comprato il 10 giugno OEX 540 put a $ 40. Spieghi attentamente che deve esserci un errore perché non hai effettuato lo scambio. È allora che il rappresentante ti dice che ti è stato assegnato un avviso di esercizio che ti obbliga a riacquistare quelle opzioni al valore intrinseco della scorsa notte. Con il prezzo di chiusura OEX di 500, devi pagare $ 40 per ciascuna opzione. Il rappresentante del servizio clienti ti dice che è dispiaciuto ma non si può fare nulla e ti chiede perché non hai esercitato il tuo Jun 530 quando è stata pubblicata la notizia. Ma forse non sapevi di poterlo fare.

La tua diffusione è sparita. Tutto ciò che ti resta è il 10 giugno OEX 530 put. Quando il mercato si apre e l’OEX è 515. Non c’è motivo di scommettere tenendo le put, quindi sfortunatamente vendi le put OEX Jun 530, raccogliendo $ 15 per ciascuna. Pensavi che la tua perdita massima per l’operazione fosse di $ 750 per spread, ma hai pagato $ 25 per chiudere lo spread (paghi 40, vendi a 15) e quindi hai perso $ 2.250 per spread ($ 2.500 per chiudere la posizione meno l’importo raccolto per lo spread a l’inizio, che in questo caso era di $ 250 per spread), o $ 22.500 quando si tiene conto dell’intera posizione di dieci contratti. Ahia!

È troppo tardi per fare qualcosa nello scenario immaginario sopra, ma ora che hai capito il problema, ci sono due buone alternative:

1. Non vendere opzioni OEX.
2. Fai trading su uno degli altri indici che sono regolati in contanti, in stile europeo.

In questi casi, non ti può essere assegnato un avviso di esercizio prima della scadenza e questo infelice evento non ti succederà mai.