Verso il basso

Cos’è un down round?

Un round down si riferisce a una società privata che offre azioni aggiuntive in vendita a un prezzo inferiore rispetto a quello a cui era stato venduto nel round di finanziamento precedente.

In poche parole, è necessario più capitale e la società scopre che la sua valutazione è inferiore a quella precedente al round di finanziamento precedente. Questa “scoperta” li costringe a vendere il loro capitale sociale a un prezzo inferiore per azione.

Punti chiave

• Un round down si riferisce a una società privata che offre azioni aggiuntive in vendita a un prezzo inferiore rispetto a quello a cui era stato venduto nel round di finanziamento precedente.
• La valutazione dell’azienda è soggetta a variabili (mancato rispetto dei benchmark, comparsa di concorrenza, finanziamento del capitale di rischio) che la rendono inferiore rispetto al passato.
• Il down round potrebbe portare a percentuali di proprietà inferiori, perdita di fiducia del mercato e impatto negativo sul morale dell’azienda.

Capire Down Round

Le società private raccolgono capitali attraverso una serie di fasi di finanziamento, denominate round. Idealmente, il round iniziale dovrebbe aumentare il capitale necessario laddove i round successivi non sono richiesti. A volte, il tasso di combustione per le startup è molto più alto del previsto, non lasciando all’azienda altra opzione che quella di passare attraverso un altro round di finanziamento.

Man mano che un’azienda si sviluppa, ci si aspetta che i round di finanziamento sequenziali vengano eseguiti a prezzi progressivamente più alti per riflettere la valutazione crescente dell’azienda. La realtà è che la valutazione effettiva di un’azienda è soggetta a variabili (mancato rispetto dei benchmark, comparsa della concorrenza, finanziamento del capitale di rischio ) che potrebbero farla essere inferiore rispetto al passato. In queste situazioni, un investitore prenderebbe in considerazione la partecipazione solo se le azioni, o obbligazioni convertibili, venissero offerte a un prezzo inferiore rispetto alla precedente fase di finanziamento. Questo è indicato come un round verso il basso.

Mentre i primi investitori in società di avvio tendono ad acquistare ai prezzi più bassi, gli investitori nei round successivi hanno il vantaggio di vedere se le aziende sono state in grado di soddisfare i benchmark dichiarati, inclusi lo sviluppo del prodotto, le assunzioni chiave e i ricavi. Quando i benchmark vengono persi, gli investitori successivi possono insistere su valutazioni aziendali inferiori per una serie di motivi, tra cui preoccupazioni per una gestione inesperta, hype iniziale rispetto alla realtà e domande sulla capacità di un’azienda di eseguire il proprio piano aziendale.

Le aziende che hanno un chiaro vantaggio sulla concorrenza, soprattutto se si trovano in un settore redditizio, sono spesso in un’ottima posizione per raccogliere capitali dagli investitori. Tuttavia, se tale vantaggio scompare a causa dell’emergere della concorrenza, gli investitori potrebbero cercare di coprire le proprie scommesse chiedendo valutazioni più basse sui successivi round di finanziamento.

In generale, gli investitori confrontano la fase di sviluppo del prodotto, le capacità di gestione e una varietà di altri parametri di società concorrenti per determinare una valutazione equa per il prossimo round di finanziamento.

I down round possono verificarsi anche quando un’azienda ha fatto tutto bene. Per gestire il rischio, le società di capitale di rischio richiedono spesso valutazioni inferiori insieme a misure come i seggi nel consiglio di amministrazione e la partecipazione ai processi decisionali. Sebbene queste situazioni possano comportare una significativa diluizione e perdita di controllo da parte dei fondatori di un’azienda, il coinvolgimento di una società di venture capital può fornire ciò di cui l’azienda ha bisogno per raggiungere i suoi obiettivi primari.

Implicazioni e alternative

Sebbene ogni round di finanziamento si traduca in genere nella diluizione delle percentuali di proprietà per gli investitori esistenti, la necessità di vendere un numero maggiore di azioni per soddisfare i requisiti di finanziamento in un round down aumenta l’effetto diluitivo.

Un down round evidenzia la possibilità che la società possa essere stata inizialmente esagerata dal punto di vista della valutazione e ora si è ridotta a vendere le proprie azioni a quello che equivale a uno sconto. Questa percezione potrebbe influire negativamente sulla fiducia del mercato nella capacità dell’azienda di essere redditizia e anche infliggere un duro colpo al morale dei dipendenti.

Le alternative a un down round sono:

1. L’azienda riduce la velocità di combustione. Questo passaggio sarebbe praticabile solo se ci fossero inefficienze operative, altrimenti sarebbe controproducente in quanto potrebbe ostacolare la crescita dell’azienda.
2. La direzione potrebbe prendere in considerazione il finanziamento a breve termine o ponte.
3. Rinegozia i termini con gli investitori attuali.
4. Chiudi l’azienda.

A causa del potenziale per percentuali di proprietà drasticamente inferiori, perdita di fiducia del mercato, impatto negativo sul morale dell’azienda e alternative meno allettanti, la raccolta di capitali tramite un round down è spesso vista come l’ultima risorsa di un’azienda, ma può rappresentare la sua unica possibilità di restare in attività.