Doppia marcia
Cos’è il doppio cambio?
Double gearing è quando più di una società utilizza il capitale condiviso come un modo per mitigare il rischio. Le imprese coinvolte nel raddoppiare i fondi di prestito l’una all’altra, il che può distorcere artificialmente i conti delle società, facendole apparire in una salute finanziaria migliore di quanto non siano.
Il doppio ingranaggio è comune nelle strutture aziendali complesse, in cui una grande azienda possiede diverse filiali, ognuna delle quali mantiene un bilancio separato. Tali bilanci individuali possono sembrare che mostrino un capitale adeguato, ma se analizzati come un’unica entità possono rivelare posizioni con indebitamento eccessivo.
Punti chiave
- Double gearing è quando più di una società utilizza il capitale condiviso per mitigare il rischio.
- La pratica del double gearing è comune nelle strutture societarie complesse con filiali.
- Società che praticano il doppio cambio di fondi in prestito l’una all’altra, il che può mostrare un aumento delle attività in bilancio, ma non riflettono il rischio reale.
- Le entità che impiegano il double gearing possono subire un indebitamento eccessivo perché più di una società può rivendicare un asset, aumentando di fatto il rischio.
- Il cambio multiplo si riferisce a una società madre che invia denaro oltre una controllata a un’entità di terzo livello.
Capire il doppio cambio
Il double gearing è una pratica che può mascherare l’esposizione al rischio perché più di un’entità aziendale può rivendicare le stesse attività del capitale che protegge dal rischio. La condivisione sembra essere un modo che aiuta a mitigare il rischio ma non documenta adeguatamente l’effettiva esposizione al rischio per ciascuna azienda.
L’utilizzo di ingranaggi doppi o multipli può comportare una sovrastima del capitale in un conglomerato. Le filiali, che funzionano come entità aziendali separate, sono spesso costituite deliberatamente da una società madre per segmentare la propria attività. Questa struttura consente alla capogruppo di presentare rapporti fiscali consolidati con la capacità di compensare utili e perdite tra diverse società controllate e godere di un reddito imponibile inferiore.
Man mano che i fondi si spostano in conti aziendali separati, la valutazione della reale salute finanziaria di un gruppo diventa confusa. La pratica porta alla leva finanziaria e alla leva finanziaria eccessiva. Inoltre, è possibile creare entità di livello intermedio le cui uniche risorse sono gli investimenti in livelli dipendenti.
Il doppio cambio può anche riferirsi a prendere in prestito denaro contro un’attività per acquistare azioni e quindi prendere in prestito contro le azioni per aprire un prestito a margine per acquistare più azioni.
A volte banche, società di investimento, agenzie assicurative e altri settori regolamentati incanalano fondi attraverso una sussidiaria non regolamentata utilizzando ingranaggi doppi o multipli. Quando la società madre presta capitale, apparirà nel suo bilancio come un debito a loro dovuto e nel bilancio del mutuatario come reddito.
Il doppio ingranaggio può diventare più ingranaggi poiché il primo mutuatario, a sua volta, invia il denaro a valle a una holding di terzo livello all’interno dell’ombrello del conglomerato. Il doppio ingranaggio può anche verificarsi in una direzione a monte quando i fondi fluiscono dalle aziende di livello inferiore verso l’alto verso una società madre.
Impatto normativo del raddoppio degli ingranaggi
Nel 2002, Standard & Poor’s ha ridotto la solidità finanziaria dell’assicuratore e il rating di credito della controparte di cinque compagnie di assicurazione sulla vita giapponesi. La scoperta del double gearing tra gli assicuratori e le banche giapponesi ha indotto le agenzie di rating ad agire, rendendosi conto che il double gearing aumentava i rischi delle entità.
Nel 2016, l’ Australian Securities and Investments Commission (ASIC) ha esaminato le pratiche di sei istituti di credito a margine che rappresentano il 90% del mercato australiano. L’ASIC ha scoperto che cinque istituti di credito a margine avevano approvato prestiti a margine che avevano un doppio orientamento.
A seguito della revisione dell’ASIC, i prestatori di margine hanno preso provvedimenti per affrontare meglio il rischio di prestiti con margine a doppia marcia. Sebbene non sia illegale in Australia, un istituto di credito ha interrotto la pratica dopo la revisione dell’ASIC e gli altri istituti di credito hanno preso provvedimenti per assicurarsi che i prestiti a margine rispettassero standard più elevati per il prestito responsabile.
Esempio di doppia trasmissione
Ad esempio, First Holdings, una holding finanziaria, possiede Corner Banking e Space Leasing.
- First Holdings presta denaro per Space Leasing. Il capitale apparirà nel bilancio di First Holdings come fondi a loro dovuti tramite il prestito.
- Space Leasing acquista azioni di Corner Banking con i fondi prestati. Space Leasing elenca queste azioni come un bene nel loro bilancio.
- Corner Banking utilizza i fondi ricevuti dalla vendita di azioni per acquistare titoli di debito per aiutare a finanziare First Holdings.
- Il denaro inizialmente prestato da First Holdings è tornato indietro sotto forma di titoli di debito che Corner Banking ha acquistato da loro.
- Lo stesso capitale che si trova nel bilancio di First Holding prestato come fondi dovuti da Space Leasing è anche il capitale ricevuto da Corner Banking per finanziare le operazioni.
La banca e le filiali di leasing possono sembrare avere una capitalizzazione appropriata se viste in modo indipendente, ma poiché alcune delle attività appartenenti alla società di leasing sono azioni della banca, ciò sta mettendo a rischio entrambe le attività.
Se una controllata detiene il capitale emesso dall’altra controllata, l’intera holding può essere sottoposta a un indebitamento eccessivo. La leva finanziaria utilizza il capitale preso in prestito come fonte di finanziamento. Man mano che queste aziende assumono più debiti, la loro possibilità di rischio di insolvenza aumenta.