Tasso di sconto
Qual è il tasso di sconto?
A seconda del contesto, il tasso di sconto ha due diverse definizioni e utilizzi. In primo luogo, il tasso di sconto si riferisce al tasso di interesse addebitato alle banche commerciali e ad altre istituzioni finanziarie per i prestiti che prendono dalla Federal Reserve Bank attraverso il processo di prestito con finestra di sconto.
In secondo luogo, il tasso di sconto si riferisce al tasso di interesse utilizzato nell’analisi del flusso di cassa scontato (DCF) per determinare il valore attuale dei flussi di cassa futuri.
Punti chiave
- Il termine tasso di sconto può riferirsi al tasso di interesse che la Federal Reserve addebita alle banche per prestiti a breve termine o al tasso utilizzato per attualizzare i flussi di cassa futuri nell’analisi del flusso di cassa scontato (DCF).
- In un contesto bancario, il prestito a sconto è uno strumento chiave della politica monetaria e parte della funzione della Fed come prestatore di ultima istanza.
- In DCF, il tasso di sconto esprime il valore temporale del denaro e può fare la differenza se un progetto di investimento è finanziariamente sostenibile o meno.
Come funziona il tasso di sconto della Fed
Mentre le banche commerciali sono libere di prendere in prestito e prestare capitali tra loro senza la necessità di alcuna garanzia utilizzando il tasso interbancario guidato dal mercato, possono anche prendere in prestito il denaro per le loro esigenze operative a breve termine dalla Federal Reserve Bank. Tali prestiti sono serviti dalle 12 filiali regionali della Fed e il capitale prestato viene utilizzato dagli istituti finanziari per colmare eventuali carenze di finanziamento, per prevenire potenziali problemi di liquidità o, nel peggiore dei casi, per prevenire il fallimento di una banca. Questa speciale linea di prestito offerta dalla Fed è nota come finestra di sconto.
Tali prestiti sono concessi dall’agenzia di regolamentazione per un periodo a brevissimo termine di 24 ore o meno e il tasso di interesse applicabile applicato a questi prestiti è un Consiglio dei governatori.
Comprensione della finestra di sconto sui prestiti della Fed
Il programma della finestra di sconto della Fed gestisce tre diversi livelli di prestiti e ciascuno di essi utilizza un tasso separato ma correlato. Il primo livello, denominato programma di credito primario, si concentra sull’offerta del capitale richiesto alle banche “finanziariamente solide” che hanno un buon record di credito. Questo tasso di sconto del credito primario è solitamente fissato al di sopra dei tassi di interesse di mercato esistenti che possono essere disponibili da altre banche o da altre fonti di debito a breve termine simile. Il livello successivo, chiamato programma di credito secondario, offre prestiti simili a istituzioni che non si qualificano per il tasso primario e di solito è fissato di 50 punti base in più rispetto al tasso primario (1 punto percentuale = 100 punti base). Le istituzioni di questo livello sono più piccole e potrebbero non essere finanziariamente sane come quelle del livello primario, il che spiega il tasso di sconto più elevato addebitato ai prestiti offerti dalla Fed. Il terzo livello, chiamato programma di credito stagionale, serve le istituzioni finanziarie più piccole che hanno una maggiore varianza nei loro flussi di cassa, sebbene i flussi di cassa possano essere prevedibili in buona misura.
Ad esempio, gli istituti finanziari associati ai settori dell’agricoltura o del turismo possono avere fluttuazioni nei flussi di cassa a causa dei modelli stagionali, ma, a seconda delle condizioni meteorologiche, rimangono prevedibili. Tuttavia, le istituzioni di questo livello sono le più rischiose e anche le tariffe loro applicate sono più alte.
Mentre i tassi di sconto per i primi due livelli sono determinati in modo indipendente dalla Fed e il processo di determinazione del tasso non tiene conto di eventuali input basati sul mercato, il tasso di sconto per il terzo livello è determinato in base ai tassi prevalenti nel mercato. In genere, viene presa in considerazione una media di un insieme selezionato di tassi di mercato di strumenti di prestito alternativi comparabili mentre si arriva al tasso di sconto del programma di credito stagionale.
Tutti e tre i tipi di prestiti con finestra di sconto della Federal Reserve sono garantiti, ovvero il mutuatario deve mantenere una certa sicurezza o garanzia contro il prestito.
Utilizzo del tasso di sconto della Fed
Gli istituti di credito utilizzano questa struttura con parsimonia, soprattutto quando non riescono a trovare prestatori disponibili sul mercato. I tassi di sconto offerti dalla Fed sono disponibili a tassi di interesse relativamente più elevati rispetto ai tassi di prestito interbancario e i prestiti a sconto dovrebbero essere disponibili come opzione di emergenza per le banche in difficoltà. Prendere in prestito dalla finestra di sconto della Fed può anche segnalare debolezza ad altri partecipanti al mercato e investitori. Il suo utilizzo raggiunge il picco durante i periodi di difficoltà finanziarie.
Esempio di tasso di sconto della Fed
Ad esempio, l’uso della finestra di sconto della Fed è aumentato vertiginosamente alla fine del 2007 e del 2008, poiché le condizioni finanziarie sono peggiorate bruscamente e la banca centrale ha adottato misure per iniettare liquidità nel sistema finanziario. Nell’agosto 2007, il Consiglio dei governatori ha tagliato il tasso di sconto primario dal 6,25% al 5,75%, riducendo lo spread sul tasso dei Fed funds dall’1% allo 0,5%. Nell’ottobre 2008, il mese successivo al crollo di Lehman Brothers, l’indebitamento della finestra di sconto ha raggiunto il picco di $ 403,5 miliardi contro la media mensile di $ 0,7 miliardi dal 1959 al 2006. A causa della crisi finanziaria, il consiglio ha anche esteso il periodo di prestito da overnight a 30 giorni, e poi a 90 giorni nel marzo 2008. Una volta che l’economia ha ripreso il controllo, quelle misure temporanee sono state revocate e il tasso di sconto è stato ripristinato solo sui prestiti overnight.
Mentre la Fed mantiene il proprio tasso di sconto nell’ambito del programma della finestra di sconto negli Stati Uniti, anche altre banche centrali in tutto il mondo utilizzano misure simili in diverse varianti. Ad esempio, la Banca centrale europea offre strumenti permanenti che fungono da strumenti di prestito marginale. Le organizzazioni finanziarie possono ottenere liquidità immediata dalla banca centrale dietro presentazione di sufficienti attività idonee come garanzia.
Più comunemente, i prestiti con finestra di sconto della Fed sono solo overnight, ma in periodi di estrema difficoltà economica, come la crisi del credito del 2008-2009, il periodo di prestito può essere esteso.
Tassi di sconto nell’analisi DCF (Discounted Cash Flow)
Lo stesso termine, tasso di sconto, è utilizzato anche nell’analisi dei flussi di cassa attualizzati. DCF è un metodo di valutazione comunemente seguito utilizzato per stimare il valore di un investimento sulla base dei suoi flussi di cassa futuri attesi. Sulla base del concetto di valore temporale del denaro, l’analisi DCF aiuta a valutare la fattibilità di un progetto o investimento calcolando il valore attuale dei flussi di cassa futuri attesi utilizzando un tasso di sconto.
In termini semplici, se un progetto necessita di un certo investimento ora (così come nei mesi futuri) e sono disponibili previsioni sui rendimenti futuri che genererà, allora, utilizzando il tasso di sconto, è possibile calcolare il valore corrente di tutti questi flussi di cassa. Se il valore attuale netto è positivo, il progetto è considerato fattibile. Altrimenti, è considerato finanziariamente non fattibile.
In questo contesto di analisi DCF, il tasso di sconto si riferisce al tasso di interesse utilizzato per determinare il valore attuale. Ad esempio, $ 100 investiti oggi in un programma di risparmio che offre un tasso di interesse del 10% cresceranno fino a $ 110. In altre parole, $ 110 (valore futuro) se scontato al tasso del 10% vale $ 100 (valore attuale) a partire da oggi. Se si conoscono – o si può ragionevolmente prevedere – tutti questi flussi di cassa futuri (come il valore futuro di $ 110), allora, utilizzando un particolare tasso di sconto, è possibile ottenere il valore attuale di tale investimento.
considerazioni speciali
Qual è il tasso di sconto appropriato da utilizzare per un investimento o un progetto imprenditoriale? Mentre si investe in attività standard, come i buoni del tesoro, il tasso di rendimento privo di rischio viene spesso utilizzato come tasso di sconto. D’altra parte, se un’azienda sta valutando la fattibilità di un potenziale progetto, può utilizzare il costo medio ponderato del capitale (WACC) come tasso di sconto, che è il costo medio che l’azienda paga per il capitale derivante dal prestito o dalla vendita di azioni. In entrambi i casi, il valore attuale netto di tutti i flussi di cassa dovrebbe essere positivo per procedere con l’investimento o il progetto.
Domande frequenti
Quali sono i 2 significati di tasso di sconto?
Il tasso di sconto viene utilizzato più comunemente al tasso di interesse utilizzato per l’analisi del flusso di cassa scontato (DCF) per tenere conto del valore temporale del denaro. Questo tasso di sconto viene utilizzato per arrivare ai valori attuali dei flussi di cassa futuri. Il secondo significato si riferisce al tasso della Federal Reserve per l’accredito di prestiti overnight per le banche che necessitano di liquidità di emergenza. Questo tasso sarà superiore al tasso sui fondi federali.
Che effetto ha un tasso di sconto più elevato sul valore temporale del denaro?
I flussi di cassa futuri sono scontati al tasso di sconto, quindi maggiore è il tasso di sconto minore è il valore attuale dei flussi di cassa futuri. Allo stesso modo, un tasso di sconto inferiore porta a un valore attuale più elevato. Ciò implica che quando il tasso di sconto è più alto, il denaro in futuro “varrà meno”, o avrà un potere d’acquisto inferiore, rispetto ai dollari di oggi.
Come si calcolano i flussi di cassa scontati?
Il calcolo del DCF di un investimento prevede tre passaggi fondamentali. Innanzitutto, prevedi i flussi di cassa attesi dall’investimento. In secondo luogo, seleziona un tasso di sconto appropriato. Il terzo e ultimo passaggio consiste nello scontare i flussi di cassa previsti fino ai giorni nostri, utilizzando un calcolatore finanziario, un foglio di calcolo o un calcolo manuale.
Come scegli il tasso di sconto appropriato?
Il tasso di sconto utilizzato dipenderà dal tipo di analisi svolta. Gli individui dovrebbero utilizzare il costo opportunità di impiegare i propri soldi altrove come un tasso di sconto appropriato: in poche parole, è il tasso di rendimento che l’investitore potrebbe guadagnare sul mercato su un investimento di dimensioni e rischio comparabili. Un’azienda può utilizzare un tasso di sconto basato sul costo opportunità, ma può anche voler utilizzare il suo costo medio ponderato del capitale (WACC), oppure possono essere utilizzati i rendimenti medi storici di un’attività o di un progetto simile a quello analizzato. In alcuni casi può essere più appropriato utilizzare il tasso privo di rischio.