Diversi tipi di swap

Gli swap  sono strumenti derivati che rappresentano un accordo tra due parti per lo scambio di una serie di flussi di cassa in un determinato periodo di tempo. Gli swap offrono una grande flessibilità nella progettazione e strutturazione di contratti basati su accordi reciproci. Questa flessibilità genera molte variazioni di scambio, ognuna delle quali serve uno scopo specifico.

Esistono diversi motivi per cui le parti accettano tale scambio:

• Gli obiettivi di investimento o gli scenari di rimborso potrebbero essere cambiati.
• Potrebbe esserci un maggiore vantaggio finanziario nel passaggio a flussi di cassa nuovi o alternativi.
• Può sorgere la necessità di coprire o mitigare il rischio associato al rimborso di un prestito a tasso variabile.

Swap sui tassi di interesse

I tipi più popolari di swap sono gli swap sui tassi di interesse plain vanilla . Consentono a due parti di scambiare flussi di cassa fissi e fluttuanti su un investimento o prestito fruttifero.

Le aziende o gli individui tentano di ottenere prestiti convenienti, ma i mercati selezionati potrebbero non offrire soluzioni di prestito preferite. Ad esempio, un investitore può ottenere un prestito più economico in un mercato a tasso variabile, ma preferisce un tasso fisso. Gli swap sui tassi di interesse consentono all’investitore di cambiare i flussi di cassa, come desiderato.

Supponiamo che Paul preferisca un prestito a tasso fisso e abbia prestiti disponibili a tasso variabile ( LIBOR + 0,5%) oa tasso fisso (10,75%). Mary preferisce un prestito a tasso variabile e dispone di prestiti a tasso variabile (LIBOR + 0,25%) oa tasso fisso (10%). A causa di un migliore rating del credito, Mary ha un vantaggio su Paul sia nel mercato del tasso variabile (dello 0,25%) che nel mercato del tasso fisso (dello 0,75%). Il suo vantaggio è maggiore nel mercato a tasso fisso, quindi prende il prestito a tasso fisso. Tuttavia, poiché preferisce il tasso variabile, stipula un contratto swap con una banca per pagare il LIBOR e ricevere un tasso fisso del 10%.

Paul prende in prestito a tasso variabile (LIBOR + 0,5%), ma poiché preferisce fisso, stipula un contratto swap con la banca per pagare il 10,10% fisso e ricevere il tasso variabile.

Vantaggi : Paul paga (LIBOR + 0,5%) al prestatore e 10,10% alla banca e riceve il LIBOR dalla banca. Il suo pagamento netto è del 10,6% (fisso). Lo swap ha effettivamente convertito il suo pagamento variabile originale in un tasso fisso, ottenendo il tasso più economico. Allo stesso modo, Mary paga il 10% al prestatore e il LIBOR alla banca e riceve il 10% dalla banca. Il suo pagamento netto è LIBOR (fluttuante). Lo scambio ha effettivamente convertito il suo pagamento fisso originale nel flottante desiderato, ottenendo il tasso più economico. La banca prende un taglio dello 0,10% da ciò che riceve da Paul e paga a Mary.

Swap di valute

Il valore transazionale del capitale che cambia di mano nei mercati valutari supera quello di tutti gli altri mercati. Gli swap di valuta offrono modi efficienti per coprire il rischio di cambio.

Si supponga una società australiana è la creazione di un business nel Regno Unito e ha bisogno di GBP 10 milioni. Ipotizzando un tasso di cambio AUD / GBP a 0,5, il totale arriva a 20 milioni di AUD. Allo stesso modo, una società con sede nel Regno Unito desidera aprire uno stabilimento in Australia e necessita di 20 milioni di AUD. Il costo di un prestito nel Regno Unito è del 10% per gli stranieri e del 6% per i locali, mentre in Australia è del 9% per gli stranieri e del 5% per i locali. A parte l’elevato costo del prestito per le società estere, potrebbe essere difficile ottenere il prestito facilmente a causa di difficoltà procedurali. Entrambe le società hanno un vantaggio competitivo sui mercati dei prestiti nazionali. L’azienda australiana può richiedere un prestito a basso costo di 20 milioni di AUD in Australia, mentre l’azienda inglese può richiedere un prestito a basso costo di 10 milioni di GBP nel Regno Unito. Supponiamo che entrambi i prestiti necessitino di rimborsi mensili.

Entrambe le società eseguono quindi un accordo di scambio di valuta. All’inizio, l’azienda australiana dona 20 milioni di AUD all’impresa inglese e riceve 10 milioni di GBP, consentendo a entrambe le aziende di avviare un’attività nelle rispettive terre straniere. Ogni sei mesi, l’azienda australiana paga all’impresa inglese il pagamento degli interessi per il prestito inglese = (importo nozionale in GBP * tasso di interesse * periodo) = (10 milioni * 6% * 0,5) = 300.000 GBP mentre l’impresa inglese paga l’impresa australiana il pagamento degli interessi per il prestito australiano = (importo nozionale in AUD * tasso di interesse * periodo) = (20 milioni * 5% * 0,5) = AUD 500.000. I pagamenti degli interessi continuano fino alla fine del contratto di swap, momento in cui gli importi forex nozionali originali verranno scambiati tra loro.

Vantaggi : entrando in uno swap, entrambe le aziende sono state in grado di assicurarsi prestiti a basso costo e di proteggersi dalle fluttuazioni dei tassi di interesse. Esistono anche variazioni negli swap di valuta, tra cui fixed vs. floating e floating vs. floating. In sintesi, le parti sono in grado di proteggersi dalla volatilità dei tassi di cambio, garantire tassi di prestito migliori e ricevere capitale straniero.

Commodity Swap

Gli swap su materie prime sono comuni tra individui o aziende che utilizzano materie prime per produrre beni o prodotti finiti. Il profitto da un prodotto finito può risentirne se i prezzi delle materie prime variano, poiché i prezzi di produzione potrebbero non cambiare in sincronia con i prezzi delle materie prime. Uno swap su materie prime consente la ricezione del pagamento legato al prezzo della merce contro un tasso fisso.

Supponiamo che due parti entrino in uno scambio di merci su un milione di barili di petrolio greggio. Una delle parti accetta di effettuare pagamenti semestrali a un prezzo fisso di $ 60 al barile e di ricevere il prezzo (variabile) esistente. L’altra parte riceverà il fisso e pagherà il flottante.

Se il petrolio greggio sale a $ 62 alla fine di sei mesi, la prima parte sarà tenuta a pagare il fisso ($ 60 * 1 milione) = $ 60 milioni e riceverà la variabile ($ 62 * 1 milione) = $ 62 milioni dalla seconda parte. Il flusso di cassa netto in questo scenario sarà di $ 2 milioni trasferiti dalla seconda parte alla prima. In alternativa, se il petrolio greggio scende a $ 57 nei prossimi sei mesi, la prima parte pagherà $ 3 milioni alla seconda.

Vantaggi : la prima parte ha bloccato il prezzo della merce utilizzando uno swap di valuta, ottenendo una copertura del prezzo. Gli swap su materie prime sono strumenti di copertura efficaci contro le variazioni dei prezzi delle materie prime o contro la variazione degli spread tra il prezzo del prodotto finale e quello delle materie prime.

Credit Default Swap

Il credit default swap offre un’assicurazione in caso di inadempienza da parte di un mutuatario di terze parti. Supponiamo che Peter abbia acquistato un’obbligazione della durata di 15 anni emessa da ABC, Inc. L’obbligazione vale $ 1.000 e paga un interesse annuo di $ 50 (ovvero, tasso cedolare del 5%). Peter teme che ABC, Inc. possa essere insolvente, quindi esegue un contratto di credit default swap con Paul. In base all’accordo di swap, Peter (acquirente CDS) accetta di pagare $ 15 all’anno a Paul (venditore CDS). Paul si fida di ABC, Inc. ed è pronto ad assumersi il rischio di insolvenza per suo conto. Per la ricevuta di $ 15 all’anno, Paul offrirà un’assicurazione a Peter per il suo investimento e i suoi rendimenti. In caso di insolvenza di ABC, Inc., Paul pagherà a Peter $ 1.000 più eventuali pagamenti di interessi rimanenti. Se ABC, Inc. non viene meno durante la durata dell’obbligazione di 15 anni, Paul ne beneficia mantenendo i $ 15 all’anno senza alcun debito nei confronti di Peter.

Vantaggi : il CDS funge da assicurazione per proteggere i creditori e gli obbligazionisti dal rischio di insolvenza dei mutuatari.

Zero coupon swap

Analogamente allo swap su tassi di interesse, lo swap zero coupon offre flessibilità a una delle parti nella transazione di swap. In uno zero coupon swap da fisso a variabile, i flussi di cassa a tasso fisso non vengono pagati periodicamente, ma solo una volta alla fine della scadenza del contratto di swap. L’altra parte che paga il tasso variabile continua a effettuare pagamenti periodici regolari seguendo il programma di pagamento dello swap standard.

È disponibile anche uno swap zero coupon fisso-fisso, in cui una parte non effettua pagamenti intermedi, ma l’altra parte continua a pagare pagamenti fissi come da programma.

Vantaggi : lo zero coupon swap (ZCS) viene utilizzato principalmente dalle aziende per coprire un prestito in cui vengono pagati interessi alla scadenza o da banche che emettono obbligazioni con pagamenti di interessi di fine scadenza.

Swap sul rendimento totale

Un total return swap  offre a un investitore i vantaggi di possedere titoli, senza l’effettiva proprietà. Un TRS è un contratto tra un rendimento totale debitore e total return receiver. Il pagatore di solito paga il rendimento totale della garanzia concordata al destinatario e riceve in cambio un pagamento a tasso fisso / variabile. Il titolo concordato (o referenziato) può essere un’obbligazione, un indice, un’azione, un prestito o una merce. Il rendimento totale includerà tutto il reddito generato e l’ apprezzamento del capitale.

Supponiamo che Paul (il pagatore) e Mary (il destinatario) stipulino un accordo TRS su un’obbligazione emessa da ABC Inc. Se il prezzo delle azioni di ABC Inc. aumenta (apprezzamento del capitale) e paga un dividendo (generazione di reddito) durante la durata dello swap, Paolo pagherà a Maria quei benefici. In cambio, Mary deve pagare a Paul un tasso fisso / variabile predeterminato per tutta la durata.

Vantaggi : Mary riceve un tasso di rendimento totale (in termini assoluti) senza possedere il titolo e ha il vantaggio della leva. Rappresenta un hedge fund o una banca che beneficia della leva finanziaria e del reddito aggiuntivo senza possedere il titolo. Paul trasferisce il rischio di credito e il rischio di mercato a Mary, in cambio di un flusso di pagamenti fisso / variabile. Rappresenta un trader le cui posizioni lunghe possono essere convertite in una posizione con copertura corta, rinviando allo stesso tempo la perdita o il guadagno alla fine della scadenza dello swap.

La linea di fondo

I contratti swap possono essere facilmente personalizzati per soddisfare le esigenze di tutte le parti. Offrono accordi vantaggiosi per tutti i partecipanti, inclusi intermediari come le banche che facilitano le transazioni. Anche così, i partecipanti dovrebbero essere consapevoli delle potenziali insidie ​​perché questi contratti vengono eseguiti allo sportello senza regolamenti.