I pericoli della diluizione delle azioni
Quando una società emette azioni aggiuntive, può ridurre il valore delle azioni degli investitori esistenti e la loro proprietà proporzionale della società. Questo problema comune è chiamato diluizione. È un rischio di cui gli investitori devono essere consapevoli in quanto azionisti e devono esaminare più da vicino come avviene la diluizione e come può influire sul valore delle loro azioni.
Punti chiave
- La diluizione delle azioni si verifica quando una società emette azioni aggiuntive, riducendo la quota di proprietà di un azionista attuale.
- Le azioni possono essere diluite tramite una conversione da parte dei possessori di titoli opzionali, offerte secondarie per raccogliere capitale aggiuntivo o offrire nuove azioni in cambio di acquisizioni o servizi.
- Quando un’azienda emette nuove azioni, di solito è in una luce positiva, per raccogliere fondi per l’espansione, l’acquisto di un concorrente o l’introduzione di un nuovo prodotto.
- Gli attuali azionisti a volte considerano la diluizione negativa perché riduce il loro potere di voto.
- L’utile diluito per azione è un modo per calcolare il valore di un’azione dopo che i titoli convertibili sono stati eseguiti.
- Il metodo se convertito viene utilizzato per calcolare l’EPS diluito se una società ha azioni privilegiate potenzialmente diluitive.
- Il metodo delle azioni proprie è utilizzato per calcolare l’EPS diluito per opzioni o warrant potenzialmente diluitivi.
Che cos’è la diluizione delle azioni?
La diluizione delle azioni si verifica quando una società emette azioni aggiuntive. Pertanto, la proprietà degli azionisti nella società viene ridotta o diluita quando vengono emesse queste nuove azioni.
Supponiamo che una piccola impresa abbia 10 azionisti e che ogni azionista possieda una quota, o il 10%, dell’azienda. Se gli investitori ricevono i diritti di voto per le decisioni aziendali basate sulla partecipazione azionaria, ciascuno avrebbe il 10% di controllo.
Supponiamo che la società emetta 10 nuove azioni e che un singolo investitore le acquisti tutte. Attualmente ci sono 20 azioni totali in circolazione e il nuovo investitore possiede il 50% della società. Nel frattempo, ogni investitore originale ora possiede solo il 5% della società, una quota su 20 in circolazione, perché la loro proprietà è stata diluita dalle nuove azioni.
Come si diluiscono le azioni?
Ci sono diverse situazioni in cui le azioni si diluiscono. Questi includono:
- Conversione da parte dei possessori di titoli opzionali : le stock option concesse a persone fisiche, come dipendenti o membri del consiglio, possono essere convertite in azioni ordinarie, il che aumenta il conteggio totale delle azioni.
- Offerte secondarie per raccogliere capitale aggiuntivo: un’impresa alla ricerca di nuovo capitale per finanziare opportunità di crescita o per servire il debito esistente può emettere azioni aggiuntive per raccogliere fondi.
- Offerta di nuove azioni in cambio di acquisizioni o servizi: una società può offrire nuove azioni agli azionisti di un’azienda che sta acquistando. Talvolta le imprese più piccole offrono anche nuove azioni ai privati per i servizi che forniscono.
Gli effetti della diluizione
Molti azionisti esistenti non vedono la diluizione in una luce molto buona. Dopotutto, aggiungendo più azionisti al pool, la loro proprietà della società viene ridotta. Ciò potrebbe indurre gli azionisti a credere che il loro valore nella società stia diminuendo. In alcuni casi, gli investitori con una grossa fetta di azioni possono spesso trarre vantaggio dagli azionisti che possiedono una porzione minore della società.
Ma non è sempre così male. Se la società sta emettendo nuove azioni come mezzo per aumentare le entrate, allora potrebbe essere positivo. Potrebbe anche farlo per raccogliere fondi per una nuova impresa, sia che si tratti di investire in un nuovo prodotto, in una partnership strategica o di acquistare un concorrente.
Segnali di pericolo di diluizione
Poiché la diluizione può ridurre il valore di un singolo investimento, gli investitori al dettaglio dovrebbero essere consapevoli dei segnali di allarme che possono precedere la potenziale diluizione delle azioni, come le esigenze di capitale emergenti o le opportunità di crescita.
Ci sono molti scenari in cui un’azienda potrebbe richiedere un’infusione di capitale proprio. Potrebbe semplicemente aver bisogno di più soldi per coprire le spese. In uno scenario in cui un’impresa non ha il capitale per far fronte alle passività correnti e non può assumere più debito a causa di clausole di debito esistente, potrebbe considerare necessaria un’offerta di azioni di nuove azioni.
Le opportunità di crescita sono un altro indicatore della potenziale diluizione delle azioni. Le offerte secondarie sono comunemente utilizzate per ottenere capitale di investimento per finanziare grandi progetti e nuove iniziative.
Le azioni possono essere diluite anche dai dipendenti a cui sono state assegnate stock option. Gli investitori dovrebbero prestare particolare attenzione alle società che concedono ai dipendenti un gran numero di titoli opzionali.
Le stock option e titoli simili prevedono un periodo di maturazione, di solito alcuni anni, prima di poter essere esercitati. Ciò può comportare l’abbandono dei dipendenti prima della scadenza del periodo di maturazione, portando le aziende a stimare il numero di opzioni che saranno maturate.
Se e quando i dipendenti scelgono di esercitare le opzioni, le azioni ordinarie possono essere notevolmente diluite. I dipendenti chiave sono spesso tenuti a indicare nei loro contratti quando e quanta parte delle loro partecipazioni opzionali si aspettano di esercitare.
Utile diluito per azione (EPS)
Gli investitori potrebbero voler sapere quale sarebbe il valore delle loro azioni se tutti i titoli convertibili fossero eseguiti poiché così facendo si riduce il potere di guadagno di ogni azione. Il valore dell’utile per azione se tutti questi titoli convertibili (opzioni su azioni executive, warrant azionari e obbligazioni convertibili ) fossero convertiti in azioni ordinarie è chiamato guadagno diluito per azione (EPS). Viene calcolato e riportato nel bilancio della società.
La formula semplificata per il calcolo dell’utile diluito per azione è:
L’EPS di base non include l’effetto dei titoli diluitivi. Misura semplicemente i guadagni totali durante un periodo diviso per le azioni medie ponderate in circolazione nello stesso periodo. Se una società non avesse titoli potenzialmente diluitivi, il suo EPS di base sarebbe lo stesso del suo EPS diluitivo.
Metodo If-Converted ed EPS diluito
Il metodo se convertito viene utilizzato per calcolare l’EPS diluito se una società ha azioni privilegiate potenzialmente diluitive. Per utilizzarlo, sottrai i pagamenti dei dividendi preferiti dal reddito netto al numeratore e aggiungi il numero di nuove azioni ordinarie che verrebbero emesse se convertite al numero medio ponderato di azioni in circolazione al denominatore.
Ad esempio, se il reddito netto è di $ 10.000.000 e ci sono 500.000 azioni ordinarie medie ponderate, l’EPS di base è di $ 20 per azione ($ 10.000.000 / 500.000). Se la società ha emesso 10.000 azioni privilegiate convertibili che pagano un dividendo di $ 5, ciascuna azione privilegiata è convertibile in cinque azioni ordinarie, l’EPS diluito sarebbe quindi pari a $ 18,27 ([$ 10.000.000 + $ 50.000] / [500.000 + 50.000]).
Aggiungiamo $ 50.000 al reddito netto supponendo che la conversione avverrà all’inizio del periodo, quindi non pagherebbe dividendi.
Se convertito e debito convertibile
Il metodo if-convertito si applica anche al debito convertibile. Al reddito netto al numeratore vengono aggiunti gli interessi al netto delle imposte sul debito convertibile e al denominatore vengono aggiunte le nuove azioni ordinarie che sarebbero emesse al momento della conversione.
Per una società con un reddito netto di $ 10.000.000 e 500.000 azioni ordinarie medie ponderate in circolazione, l’EPS di base equivale a $ 20 per azione ($ 10.000.000 / 500.000). Supponiamo che la società abbia anche $ 100.000 del 5% di obbligazioni convertibili in 15.000 azioni e che l’aliquota fiscale sia del 30%. Utilizzando il metodo if convertito, l’EPS diluito sarebbe pari a $ 19,42 ([10.000.000 + ($ 100.000 x 0,05 x 0,7)] / [500.000 + 15.000]).
Si noti che l’interesse al netto delle imposte sul debito convertibile che viene aggiunto al reddito netto al numeratore è calcolato come il valore degli interessi sulle obbligazioni convertibili ($ 100.000 x 5%), moltiplicato per l’aliquota fiscale (1 – 0,30).
Metodo delle azioni del tesoro e EPS diluito
Ilmetodo delle azioni proprie è utilizzato per calcolare l’EPS diluito per opzioni o warrant potenzialmente diluitivi. Le opzioni o warrant sono considerati diluitivi se il loro prezzo di esercizio è inferiore al prezzo medio di mercato del titolo nell’anno.
Il numeratore rimane lo stesso. Per il denominatore, sottrarre le azioni che avrebbero potuto essere acquistate con denaro contante ricevuto dalle opzioni o warrant esercitate dal numero di nuove azioni che sarebbero state emesse in un warrant o esercizio di opzioni, quindi sommarle al numero medio ponderato di azioni in circolazione.
Ancora una volta, se il reddito netto è stato di $ 10.000.000 e 500.000 azioni ordinarie medie ponderate sono in circolazione, l’EPS di base equivale a $ 20 per azione ($ 10.000.000 / 500.000). Se 10.000 opzioni fossero in circolazione con un prezzo di esercizio di $ 30 e il prezzo medio di mercato delle azioni è $ 50, l’EPS diluito sarebbe pari a $ 19,84 ($ 10.000.000 / [500.000 + 10.000 – 6.000]).
Notare che le 6.000 azioni sono il numero che l’impresa potrebbe riacquistare dopo aver ricevuto $ 300.000 per l’esercizio delle opzioni ([10.000 opzioni x $ 30 prezzo di esercizio] / $ 50 prezzo medio di mercato). Il numero di azioni aumenterebbe di 4.000 (10.000 – 6.000) perché dopo che le 6.000 azioni sono state riacquistate, c’è ancora un deficit di 4.000 azioni che deve essere creato.
I titoli possono essere anti-diluitivi. Ciò significa che, se convertito, l’EPS sarebbe superiore all’EPS di base dell’azienda. I titoli anti-diluizione non influenzano il valore per gli azionisti e non sono presi in considerazione nel calcolo dell’EPS diluito.
Se una società ha un periodo di utili con una perdita o un EPS negativo, non incorporerà titoli diluitivi nel suo calcolo dell’EPS poiché ciò sarebbe anti-diluitivo.
Bilancio ed EPS diluito
È relativamente semplice analizzare l’EPS diluito così come è presentato nei rendiconti finanziari. Le aziende segnalano elementi pubblicitari chiave che possono essere utilizzati per analizzare gli effetti della diluizione. Queste voci sono EPS di base, EPS diluito, azioni medie ponderate in circolazione e azioni medie ponderate diluite. Molte società riportano anche l’EPS di base esclusi gli elementi straordinari, l’EPS di base che include gli elementi straordinari, l’adeguamento della diluizione, l’EPS diluito escluso gli elementi straordinari e l’EPS diluito che include gli elementi straordinari.
Le aziende forniscono anche dettagli importanti nelle note a piè di pagina. Oltre alle informazioni sulle pratiche contabili significative e sulle aliquote fiscali, le note a piè di pagina descrivono solitamente ciò che è stato preso in considerazione nel calcolo dell’EPS diluito. La società può fornire dettagli specifici in merito alle stock option assegnate a funzionari e dipendenti e ai loro effetti sui risultati riportati.
La linea di fondo
La diluizione può avere un impatto drastico sul valore del tuo portafoglio. Una società deve apportare rettifiche ai suoi utili per azione e ai rapporti per la sua valutazione quando si verifica la diluizione. Gli investitori dovrebbero prestare attenzione ai segnali di potenziale diluizione delle azioni e comprendere come ciò potrebbe influire sul valore delle loro azioni e sul loro investimento complessivo.