Contingent Value Right (CVR)

Che cos’è un diritto di valore contingente (CVR)?

Il termine diritto al valore contingente (CVR) si riferisce a un diritto spesso concesso agli azionisti di una società che si trova ad affrontare una ristrutturazione o un’acquisizione. Questi diritti assicurano che gli azionisti ottengano determinati vantaggi se si verifica un evento specifico, di solito entro un periodo di tempo specificato. Questi diritti sono simili alle opzioni perché spesso hanno una data di scadenza, oltre la quale non si applicano i diritti ai vantaggi aggiuntivi. I CVR sono generalmente correlati all’andamento delle azioni di una società.

Punti chiave

• I CVR sono diritti concessi agli azionisti di una società target dall’acquirente.
• Questi diritti stabiliscono che un azionista riceverà determinati benefici se uno specifico evento di performance si verifica in un determinato periodo di tempo.
• I vantaggi includono tipicamente un vantaggio monetario, come azioni aggiuntive o un pagamento in contanti.
• Proprio come le obbligazioni non garantite, i CVR non sono supportati da alcuna garanzia e non garantiscono un pagamento.
• I CVR possono essere trasferibili, che sono elencati in una borsa valori, e non trasferibili.

Comprensione dei diritti di valore contingente (CVR)

Un diritto di valore contingente è legato a un evento futuro teorizzato, come un’acquisizione. I CVR vengono creati quando le due società in un’acquisizione giungono a conclusioni diverse sul valore del target. L’acquirente può ritenere che il valore corrente dell’obiettivo sia limitato con la possibilità di un valore più elevato. Il target, d’altra parte, può valutarsi più alto per una serie di ragioni, incluso un nuovo prodotto o tecnologia.

I CVR aiutano a colmare il divario tra questa differenza di valutazione. Una società acquirente può pagare in anticipo meno per la società acquisita, ma se in futuro raggiungerà determinati obiettivi di performance, i suoi azionisti riceveranno ulteriori vantaggi.

Questi vantaggi danno agli azionisti quote aggiuntive della società incorporante o possono fornire un pagamento in contanti. Questo è spesso collegato se il prezzo delle azioni della società acquisita scende al di sotto di un certo prezzo entro una data predeterminata.

I CVR comportano alcuni rischi. Questo perché il loro valore reale non è distinguibile quando vengono emessi. Il rischio che gli azionisti devono affrontare rimane sconosciuto perché questi diritti si basano interamente sul prezzo previsto del titolo o su qualche evento imprevedibile. Quando vengono emessi CVR, una parte del rischio dell’acquirente viene trasferita agli azionisti della società target. Ciò potrebbe avere un effetto negativo su eventuali azionisti esistenti, a seconda del prezzo pagato per acquisire la società.

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Agli azionisti a cui è stato assegnato un CVR viene concesso il beneficio solo se l’evento scatenante si verifica nell’arco di tempo stabilito. In caso contrario, il CVR diventa inutile e scade.

Tipi di diritti di valore contingente (CVR)

Ci sono due modi in cui può essere offerto un diritto di valore contingente. Possono essere negoziati in una borsa valori o potrebbero non essere trasferibili.

Diritti di valore contingente negoziato in borsa (CVR)

I CVR che operano in borsa possono essere acquistati da chiunque, il che significa che non devono essere gli attuali azionisti della società acquisita. Un investitore può acquistare un CVR su una borsa valori fino alla scadenza.

Diritti sul valore contingente non trasferibile (CVR)

I CVR non trasferibili, invece, si applicano solo agli attuali azionisti della società acquisita e sono distribuiti al momento della fusione. Le aziende preferiscono CVR non trasferibili poiché i CVR trasferibili quotati in borsa richiedono un lavoro di regolamentazione e sostengono costi più elevati.

Contingent Value Rights (CVR) come obbligazioni non garantite

IlManuale delle società quotate alla Borsa di New York (NYSE) fa riferimento ai CVR come “obbligazioni non garantite dell’emittente”. Un’obbligazione non garantita, nota anche come debito non garantito, non offre alcuna garanzia o supporto da un’attività sottostante. Gli azionisti non hanno il diritto garantito che la ricompensa venga loro assegnata.

Sebbene detengano un obbligo da una società, gli investitori che ricevono CVR sono più simili ai titolari di opzioni che, ad esempio, agli obbligazionisti. A differenza di questi ultimi, non hanno alcuna garanzia di essere pagati e non hanno alcun diritto sui beni della società qualora il loro pagamento non si concretizzasse.

Proprio come le opzioni, tutti i CVR hanno una data di scadenza. All’azionista non viene corrisposto alcun vantaggio aggiuntivo oltre al titolo stesso alla scadenza del CVR.

Esempio reale di un diritto di valore contingente (CVR)

Gli azionisti di azioni ordinarie di Safeway hanno ricevuto CVR nel maggio 2015 a seguito della fusione di Safeway in una consociata interamente controllata di Albertsons Companies quell’anno. Sono stati emessi in relazione alla vendita di Property Development Centres, la filiale immobiliare di Safeway, nel 2014.

All’epoca, agli azionisti di Safeway erano stati promessi CVR sull’accordo. La prima distribuzione di $ 0,17 per CVR è avvenuta nel maggio 2017. Quasi un anno dopo, nell’aprile 2018, Albertsons ha effettuato la distribuzione finale di $ 0,00268 in contanti per CVR relativa alla vendita delle attività dei Centri di sviluppo immobiliare.

Gli ex azionisti delle azioni Safeway hanno raccolto un altro pagamento da CVR aggiuntivi, questo basato sulla vendita della quota di Safeway in un rivenditore messicano, Casa Ley. Hanno fatto meglio con questo accordo, ricevendo $ 0,93 per CVR nel febbraio 2018. I CVR hanno permesso agli azionisti di Safeway di condividere i proventi della vendita delle attività della loro vecchia società.

Domande frequenti sui diritti di valore contingente

Quando vengono utilizzati i diritti di valore contingente?

I CVR vengono emessi nel momento in cui una società ne acquisisce un’altra. Rappresenta la differenza nella valutazione del target da parte delle due società e fornisce un vantaggio ai suoi azionisti. Questi investitori ricevono il vantaggio quando la società acquisita raggiunge un determinato risultato di performance.

Chi trae vantaggio dai diritti di valore contingente?

Gli investitori che detengono azioni della società target di un’acquisizione beneficiano dei CVR.

I diritti di valore contingente sono garantiti?

I diritti di valore contingente non sono garantiti. La società acquisita deve soddisfare determinati parametri di performance e / o obiettivi affinché gli azionisti possano ricevere il vantaggio. Se il CVR scade prima che ciò accada, non viene concesso alcun vantaggio.

In che modo un azionista può trarre profitto dai diritti di valore contingente?

Per trarre profitto da un CVR, gli investitori devono detenere azioni della società acquisita prima che venga cancellata dalla borsa. Le aziende tendono a preferire CVR non trasferibili, perché non richiede la quotazione delle azioni in borsa. Questo costa meno denaro e ostacoli normativi.