Che cos’è una crisi valutaria?

Dall’inizio degli anni ’90, ci sono stati diversi casi di crisi valutarie. Si tratta di un’improvvisa e drastica svalutazione della valuta di una nazione abbinata a mercati volatili e una mancanza di fiducia nell’economia della nazione. Una crisi valutaria a volte è prevedibile e spesso è improvvisa. Può essere accelerato da governi, investitori, banche centrali o qualsiasi combinazione di attori. Ma il risultato è sempre lo stesso: le prospettive negative causano danni economici su vasta scala e una perdita di capitale. In questo articolo, esploriamo i fattori storici delle crisi valutarie e ne scopriamo le cause.

Punti chiave

• Una crisi valutaria comporta il calo improvviso e ripido del valore della valuta di una nazione, che causa effetti a catena negativi in ​​tutta l’economia.
• A differenza di una svalutazione della valuta come parte di una guerra commerciale, una crisi valutaria non è un evento intenzionale e deve essere evitata.
• Le banche centrali e i governi possono intervenire per aiutare a stabilizzare una valuta svendendo riserve di valuta estera o oro, o intervenendo sui mercati forex.

Che cos’è una crisi valutaria?

Una crisi valutaria è provocata da un forte calo del valore della valuta di un paese. Questo calo di valore, a sua volta, influisce negativamente su un’economia creando instabilità nei tassi di cambio, il che significa che un’unità di una certa valuta non acquista più quanto una volta in un’altra valuta. Per semplificare la questione, possiamo dire che, da una prospettiva storica, le crisi si sono sviluppate quando le aspettative degli investitori causano variazioni significative nel valore delle valute.

Ma una crisi valutaria, come l’iperinflazione, è spesso il risultato di un’economia reale scadente alla base della valuta nazionale. In altre parole, una crisi valutaria è spesso il sintomo e non la malattia di un maggiore malessere economico.

Alcuni luoghi sono più vulnerabili alle crisi valutarie rispetto ad altri. Ad esempio, sebbene sia teoricamente possibile che il valuta di riserva lo rende improbabile.

Combattere una crisi valutaria

Le banche centrali sono la prima linea di difesa per mantenere la stabilità di una valuta. In un regime di cambio fisso, le banche centrali possono cercare di mantenere l’attuale ancoraggio del tasso di cambio fisso immergendosi nelle riserve estere del paese o intervenendo sui mercati dei cambi di fronte alla prospettiva di una crisi valutaria per un regime valutario a tasso variabile.

Quando il mercato prevede una svalutazione, la pressione al ribasso esercitata sulla valuta può essere in parte compensata da un aumento dei tassi di interesse. Per aumentare il tasso, la banca centrale può abbassare l’offerta di moneta, il che a sua volta aumenta la domanda di valuta. La banca può farlo deflusso di capitali. Quando la banca vende una parte delle sue riserve estere, riceve il pagamento sotto forma di valuta domestica, che tiene fuori circolazione come attività.

Le banche centrali non possono sostenere il tasso di cambio per periodi prolungati a causa del conseguente calo delle riserve estere e di fattori politici ed economici come l’aumento della disoccupazione. La svalutazione della valuta aumentando il tasso di cambio fisso si traduce anche in beni domestici più economici di quelli esteri, il che aumenta la domanda di lavoratori e aumenta la produzione. Nel breve periodo, la svalutazione aumenta anche i tassi di interesse, che devono essere compensati dalla banca centrale attraverso un aumento dell’offerta di moneta e un aumento delle riserve estere. Come accennato in precedenza, sostenere un tasso di cambio fisso può distruggere rapidamente le riserve di un paese e la svalutazione della valuta può aumentare le riserve.

Gli investitori sono ben consapevoli che si può utilizzare una strategia di svalutazione e possono incorporarla nelle loro aspettative, con grande dispiacere delle banche centrali. Se il mercato si aspetta che la banca centrale svaluti la moneta – e quindi aumenti il ​​tasso di cambio – non si realizza la possibilità di aumentare le riserve estere attraverso un aumento della domanda aggregata. Invece, la banca centrale deve usare le sue riserve per ridurre l’offerta di moneta che aumenta il tasso di interesse interno.

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Anatomia di una crisi valutaria

Gli investitori spesso tentano di ritirare i loro soldi in massa se si verifica un’erosione generale della fiducia nella stabilità di un’economia. Questo è indicato come  fuga di capitali. Una volta che gli investitori vendono i loro investimenti denominati in valuta domestica, convertono tali investimenti in valuta estera. Ciò fa peggiorare ulteriormente il tasso di cambio, provocando una corsa alla valuta, che può quindi rendere quasi impossibile per il paese finanziare la sua spesa in conto capitale.

Le previsioni di crisi valutarie implicano l’analisi di una serie di variabili diversificate e complesse. Ci sono un paio di fattori comuni che collegano le crisi recenti:

• I paesi hanno ricevuto ingenti prestiti ( deficit delle partite correnti )
• I valori delle valute sono aumentati rapidamente
• L’incertezza sulle azioni del governo ha turbato gli investitori

Esempi di crisi valutarie

Diamo un’occhiata ad alcune crisi per vedere come si sono comportate per gli investitori.

Crisi latinoamericana del 1994

Il 20 dicembre 1994 il peso messicano è stato svalutato. L’economia messicana è migliorata notevolmente dal 1982, anno in cui ha conosciuto per l’ultima volta sconvolgimenti, ei tassi di interesse sui titoli messicani erano a livelli positivi.

Diversi fattori hanno contribuito alla crisi successiva:

• Le riforme economiche della fine degli anni ’80, progettate per limitare l’ inflazione spesso dilagante del paese, hanno iniziato a incrinarsi con l’indebolimento dell’economia.
• L’assassinio di un candidato presidenziale messicano nel marzo del 1994 ha suscitato timori di una svendita di valuta.
• La banca centrale si trovava su circa 28 miliardi di dollari di riserve estere, che avrebbero dovuto mantenere stabile il peso. In meno di un anno le riserve erano sparite.
• La banca centrale ha iniziato a convertire il debito a breve termine, denominato in pesos, in obbligazioni denominate in dollari. La conversione ha determinato una diminuzione delle riserve estere e un aumento del debito.
• Una crisi che si autoavvera si è verificata quando gli investitori temevano un default sul debito da parte del governo.

Quando il governo ha finalmente deciso di svalutare la valuta nel dicembre 1994, ha commesso alcuni errori importanti. Non ha svalutato la valuta di un importo sufficientemente elevato, il che ha dimostrato che, pur seguendo la   politica di pegging, non era disposta a compiere i passi dolorosi necessari. Ciò ha portato gli investitori stranieri a spingere il tasso di cambio del peso drasticamente al ribasso, il che alla fine ha costretto il governo ad aumentare i tassi di interesse interni fino a quasi l’80%. Ciò ha avuto un forte impatto sul  prodotto interno lordo (PIL) del paese, che è anch’esso diminuito. La crisi è stata finalmente alleviata da un prestito d’emergenza dagli Stati Uniti

Crisi asiatica del 1997

Il sud-est asiatico ha ospitato le economie delle tigri, tra cui Singapore, Malesia, Cina e Corea del Sud, e la crisi del  sud-est asiatico. Gli investimenti stranieri si sono riversati per anni. Le economie sottosviluppate stavano registrando rapidi tassi di crescita e alti livelli di esportazioni. La rapida crescita è stata attribuita a progetti di investimento di capitale, ma la produttività complessiva non ha soddisfatto le aspettative. Mentre la causa esatta della crisi è contestata, la Thailandia è stata la prima a incappare nei guai.

Proprio come il Messico, la Thailandia faceva molto affidamento sul debito estero, portandolo sull’orlo dell’illiquidità. Il settore immobiliare dominava gli investimenti ma era gestito in modo inefficiente. Enormi disavanzi delle partite correnti sono stati mantenuti dal settore privato, che faceva sempre più affidamento sugli investimenti esteri per restare a galla. Ciò ha esposto il paese a una quantità significativa di rischio di cambio.

Questo rischio ha raggiunto il culmine quando gli Stati Uniti hanno aumentato i tassi di interesse interni, il che alla fine ha ridotto la quantità di investimenti esteri diretti nelle economie del sud-est asiatico. All’improvviso, i deficit delle partite correnti sono diventati un enorme problema e si è  rapidamente sviluppato un contagio finanziario . La crisi del sud-est asiatico è derivata da diversi punti chiave:

• Poiché i tassi di cambio fissi sono diventati estremamente difficili da mantenere, molte valute del sud-est asiatico hanno perso valore.
• Le economie del Sudest asiatico hanno assistito a un rapido aumento del debito privato, sostenuto in diversi paesi da valori patrimoniali eccessivamente gonfiati. I default sono aumentati con il calo degli afflussi di capitali esteri.
• Gli investimenti esteri potrebbero essere stati almeno parzialmente speculativi e gli investitori potrebbero non aver prestato abbastanza attenzione ai rischi coinvolti.

Lezioni apprese dalle crisi valutarie

Ecco alcune cose da portare via da queste crisi valutarie, tra le altre:

• Un’economia può essere inizialmente solvibile e ancora soccombere a una crisi. Avere un debito basso non è sufficiente per mantenere in funzione le politiche o per reprimere il sentimento negativo degli investitori.
• Le eccedenze commerciali e i bassi tassi di inflazione possono diminuire la misura in cui una crisi colpisce un’economia, ma in caso di contagio finanziario, la speculazione limita le opzioni a breve termine.
• I governi saranno spesso costretti a fornire liquidità alle banche private, che possono investire in debito a breve termine che richiederà pagamenti a breve termine. Se il governo investe anche nel debito a breve termine, può assorbire le riserve estere molto rapidamente.
• Mantenere il tasso di cambio fisso non fa funzionare la politica di una banca centrale semplicemente sul valore nominale. Sebbene l’annuncio delle intenzioni di mantenere l’ancoraggio possa aiutare, gli investitori alla fine guarderanno alla capacità della banca centrale di mantenere la politica. La banca centrale dovrà svalutare in maniera sufficiente per essere credibile.

La linea di fondo

Le crisi valutarie possono presentarsi in più forme, ma si formano in gran parte quando il sentimento e le aspettative degli investitori non corrispondono alle prospettive economiche di un paese. Sebbene la crescita nei paesi in via di sviluppo sia generalmente positiva per l’economia globale, la storia ci mostra che tassi di crescita troppo rapidi possono creare instabilità e maggiori possibilità di fuga di capitali e dipendono dalla valuta domestica. Sebbene una gestione efficiente della banca centrale possa essere d’aiuto, prevedere la rotta che alla fine seguirà un’economia è difficile da anticipare, contribuendo così a una crisi valutaria prolungata.