Corvex Management: un’analisi degli investitori attivisti

Corvex Management è un hedge fund con sede a New York che è stato lanciato con grande clamore nel 2011 dal noto investitore Keith Arlyn Meister. Nel 2013, il patrimonio del fondo era più che raddoppiato. Tuttavia, dopo aver raggiunto un picco a metà 2015, il patrimonio gestito è costantemente diminuito, poiché l’approccio di investimento basato sul valore della società ha prodotto risultati contrastanti nel corso degli anni. Nello specifico, Corvex utilizza una metodologia opportunistica per effettuare la selezione dei titoli: situazioni speciali, strategie guidate dagli eventi e investimento di valore.

Keith Meister: addestrato e finanziato da attivisti

Anche nella comunità degli hedge fund, pochi investitori hanno ricevuto il tipo di formazione e sostegno finanziario che Keith Meister, fondatore di Corvex, ha ricevuto. Prima del lancio del fondo nel 2011, Meister era ampiamente conosciuto come  il  braccio destro di Carl Icahn. Meister ha preso la filosofia di Icahn di essere aggressivo, contrarian e conflittuale, e l’ha sostenuta con $ 250 milioni di capitale di avviamento da George Soros.

Punti chiave

• Corvex è stato lanciato nel 2011 con capitale di avviamento da una piattaforma sostenuta da George Soros.
• Il capo manager di Corvex, CIO e socio amministratore Keith Meister era un tempo conosciuto come il braccio destro di Carl Icahn.
• Sebbene gli asset in gestione siano aumentati nei quattro anni successivi al lancio dell’hedge fund, l’importo è diminuito notevolmente, da oltre $ 9 miliardi a $ 2,2 miliardi, dal picco nel 2015.
• Yum! Brands, Energen e MGM Resorts sono tra le aziende in cui Corvex ha applicato il suo approccio attivista.

La performance dell’hedge fund a volte è stata forte, sebbene le attività abbiano lasciato l’azienda. Reuters riferisce che il fondo è cresciuto del 20% per il 2019 (fino a metà dicembre). Tuttavia, dal 2011, secondo il sito web Gurufocus, le attività (l’importo detenuto in azioni ) sono oscillate da un picco di $ 9,1 miliardi nel 2015 a $ 2,1 miliardi alla fine del 2019.

Lo stile di investimento di Meister in Corvex è controverso. Molti gestori di fondi sono riservati, silenziosi e schietti; al contrario, Meister è schietto e scontroso, anche più del suo famoso ex capo. Nell’ottobre 2014, il Wall Street Journal ha  pubblicato un articolo che si apre con la frase “Keith Meister prende le cose sul personale”. Ha continuato descrivendo l’attivista come “competitivo” e “molto emotivo”.

Meister è stato citato in giudizio più volte per le sue azioni professionali e interpersonali, inclusa una resa dei conti relativamente di alto profilo con il consiglio di amministrazione di ADT Corporation, in cui Meister una volta ha prestato servizio. Nella sua causa, ADT ha affermato che il leader di Corvex “ha esercitato pressioni e intimidazioni aggressive sui membri del consiglio di amministrazione” affinché partecipassero a un riacquisto di azioni Corvex.

Sebbene il suo stile gli sia valso una legione di detrattori e critici nei media finanziari e in tutti i consigli di amministrazione, Meister è rispettato dai giocatori di potere nella comunità dei fondi perché guida i risultati. “È intenso nel miglior senso della parola”, ha affermato Justin Sheperd, dirigente di Aurora Investment Management, uno dei clienti investitori di Meister.

Yum! Marche e Corvex

Yum! I marchi sono stati uno degli sforzi attivisti più degni di nota di Corvex. Nel 2015, Corvex Management ha acquisito una partecipazione attivista in Yum! I marchi all’incirca nello stesso periodo Third Point Management, l’hedge fund di Daniel Loeb, ha assunto una posizione molto minore. Il gruppo di Meister ha acquistato più di 15 milioni di azioni per diventare il maggiore azionista; Loeb ha ottenuto solo 3,5 milioni di azioni per un lontano secondo posto. Di conseguenza, Corvex è diventato il principale attivista, anche se è probabile che i due hedge fund abbiano lavorato insieme per promuovere il valore per gli azionisti.

Corvex è entrato nello Yum! I marchi stanno cercando un posto nel consiglio di amministrazione e una serie di cambiamenti operativi, tra cui la vendita di KFC Eleven e Super Chix, nonché uno spinoff della divisione cinese di Yum!. Le attività degli attivisti di Meister e Loeb sono state programmate strategicamente attorno a un cambio di Yum! Marchi per CEO, quando Greg Creed ha sostituito il dirigente di lunga data David Novak. Creed, che era stato amministratore delegato di Taco Bell dal 2011 al 2014, involontariamente è entrato in una tempesta di fuoco.

Yum! e Creed inizialmente si oppose alle richieste di Corvex, in particolare l’idea di spinoff per la divisione cinese. Creed ha ricevuto il sostegno di Novak, che è diventato presidente esecutivo del consiglio dopo aver lasciato lo slot del CEO, sebbene il dialogo pubblico tra Corvex e Yum! era amichevole. Eppure, una alla volta, le richieste di Meister e Loeb sono andate a posto.

Ad aprile 2015, KFC Eleven è stato chiuso. Ad agosto, Super Chix è stata venduta a un gruppo di investimento guidato dal fondatore Nick Ouimet. Più o meno nello stesso periodo, la Cina è stata colpita dal peggior crollo del mercato azionario degli ultimi anni, portando a preoccupazioni globali per una recessione nel 2016 e allo scoppio di una bolla finanziaria in Estremo Oriente. Le prospettive cinesi erano molto più cupe e Yum! Il marchio cinese era, quindi, meno prezioso.

Il 15 ottobre 2015, l’operatore di fast-food ha annunciato che avrebbe aggiunto Keith Meister al suo consiglio di amministrazione. Meister si è vantato delle “molteplici possibilità dell’azienda per sbloccare un valore significativo a lungo termine” e ha detto che avrebbe lavorato rapidamente per “fornire quel valore agli azionisti “. È stata una vittoria tanto necessaria per Meister, la cui azienda aveva subito un calo del 24% nello Yum! Marchi il prezzo delle azioni da quando ha fatto posizione L’azienda è rimasta apertamente impegnata a mantenere intatta la sua divisione cinese, anche se non è durato.

Entro il 20 ottobre 2015, Yum! ha annunciato un piano per dividere  Yum! China and Yum! Brand, sostenendo che la mossa aumenterebbe il valore per gli azionisti e consentirebbe più spazio per la crescita di KFC e Pizza Hut. Le impronte digitali di Meister erano dovunque nella decisione affrettata; la divisione cinese potrebbe ora crescere senza debiti, qualcosa che Meister sosteneva fosse imperativo. Creed ha detto che la velocità della decisione si è basata su “un sacco di terreno comune” tra le due singole proposte.

Energen e oltre

Nel 2017, Corvex ha assunto una posizione di attivista in Energen insieme a Elliott Management Corporation. Le due aziende hanno sollecitato la vendita dell’attività. Corvex deteneva una partecipazione del 5,5% e faceva pressioni sul fatto che l’azienda fosse fortemente sottovalutata e che dalla vendita dell’attività sarebbero derivati ​​profitti significativi. In qualità di azienda energetica, Corvex ha anche affermato che gli accordi di terra dell’azienda che coinvolgono ricerca, sviluppo ed esplorazione erano disponibili a un valore elevato per altri che cercavano di acquisire e consolidare potenzialmente.

Le azioni dell’azienda sono state accolte con opposizione e non sono andate lontano. Energen ha assunto banche di investimento per rivedere l’attività e ha scoperto che sarebbero rimaste in linea con il loro quadro e i piani strategici attuali. Tuttavia, Diamondback Energy ( FANG ) ha fatto un’offerta e ha acquisito Energen nel maggio 2018 a $ 84,95 per azione (in confronto, Corvex ha iniziato a costruire una partecipazione in Energen nel maggio 2017 a circa $ 57,50 per azione).

$ 9,2 miliardi

L’importo che Diamondback Energy ha pagato per Energen nel 2018 con Carl Icahn e Corvex che possedevano insieme il 9% delle azioni in circolazione.

Verso il 2020, Corvex non è più pesantemente investito in Yum! Brands e Diamondback Energy hanno sostituito la posizione in Energen. La posizione principale dell’hedge fund è MGM Resorts International (MGM) e rappresenta quasi un terzo del portafoglio. Meister è entrato a far parte del consiglio di amministrazione di MGM nel luglio 2019, con il suo fondo che possiede quasi il 3% delle azioni in circolazione della società. Altri nomi in portafoglio includono Adobe ( ADBE ), Madison Square Garden (MSG) e Forescout Technologies (FSCT).