Un’introduzione al Capital Budgeting
Cos’è il Capital Budgeting?
Il capital budgeting implica la scelta di progetti che aggiungono valore a un’azienda. Il processo di capital budgeting può coinvolgere quasi tutto, compreso l’acquisizione di terreni o l’acquisto di immobilizzazioni come un nuovo camion o macchinari.
Le società sono in genere richieste, o almeno consigliate, di intraprendere quei progetti che aumenteranno la redditività e quindi miglioreranno la ricchezza degli azionisti.
Tuttavia, il tasso di rendimento ritenuto accettabile o inaccettabile è influenzato da altri fattori specifici dell’azienda e del progetto.
Ad esempio, un progetto sociale o di beneficenza spesso non viene approvato in base al tasso di rendimento, ma più sul desiderio di un’azienda di promuovere la buona volontà e contribuire alla sua comunità.
Punti chiave
- Il capital budgeting è il processo mediante il quale gli investitori determinano il valore di un potenziale progetto di investimento.
- I tre approcci più comuni alla selezione dei progetti sono il periodo di ammortamento (PB), il tasso di rendimento interno (TIR) e il valore attuale netto (VAN).
- Il periodo di recupero determina quanto tempo impiegherebbe un’azienda per vedere flussi di cassa sufficienti per recuperare l’investimento originale.
- Il tasso di rendimento interno è il rendimento atteso di un progetto: se il tasso è superiore al costo del capitale, è un buon progetto.
- Il valore attuale netto mostra quanto sarà redditizio un progetto rispetto ad alternative ed è forse il più efficace dei tre metodi.
Capire il Capital Budgeting
Il capital budgeting è importante perché crea responsabilità e misurabilità. Qualsiasi azienda che cerchi di investire le proprie risorse in un progetto senza comprendere i rischi e i rendimenti coinvolti sarebbe ritenuta irresponsabile dai suoi proprietari o azionisti.
Inoltre, se un’impresa non ha modo di misurare l’efficacia delle sue decisioni di investimento, è probabile che avrebbe poche possibilità di sopravvivere nel mercato competitivo.
Le imprese (a parte le organizzazioni non profit) esistono per guadagnare profitti. Il processo di capital budgeting è un modo misurabile per le aziende di determinare la redditività economica e finanziaria a lungo termine di qualsiasi progetto di investimento.
Una decisione di budgeting del capitale è sia un impegno finanziario che un investimento. Accettando un progetto, l’azienda sta assumendo un impegno finanziario, ma sta anche investendo nella sua direzione a lungo termine che probabilmente avrà un’influenza sui progetti futuri che l’azienda considera.
Diverse aziende utilizzano metodi di valutazione diversi per accettare o rifiutare progetti di capital budgeting. Sebbene il metodo del valore attuale netto (NPV) sia il più favorevole tra gli analisti, in determinate circostanze vengono spesso utilizzati anche i metodi del tasso di rendimento interno (IRR) e del periodo di ammortamento (PB). I manager possono avere la massima fiducia nella loro analisi quando tutti e tre gli approcci indicano la stessa linea di condotta.
Come funziona il Capital Budgeting
Quando a un’impresa viene presentata una decisione di budgeting del capitale, uno dei suoi primi compiti è determinare se il progetto si dimostrerà redditizio o meno. I metodi del periodo di ammortamento (PB), del tasso di rendimento interno (TIR) e del valore attuale netto (VAN) sono gli approcci più comuni alla selezione dei progetti.
Sebbene una soluzione ideale di capital budgeting sia tale che tutte e tre le metriche indicheranno la stessa decisione, questi approcci produrranno spesso risultati contraddittori. A seconda delle preferenze della direzione e dei criteri di selezione, verrà posta maggiore enfasi su un approccio piuttosto che su un altro. Tuttavia, ci sono vantaggi e svantaggi comuni associati a questi metodi di valutazione ampiamente utilizzati.
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Periodo di rimborso
Il periodo di rimborso calcola il periodo di tempo necessario per recuperare l’investimento originale. Ad esempio, se un progetto di capital budgeting richiede un esborso di cassa iniziale di $ 1 milione, il PB rivela quanti anni sono necessari affinché i flussi di cassa in entrata siano pari al deflusso di un milione di dollari. È preferibile un periodo PB breve in quanto indica che il progetto “si ripagherà da solo” in un lasso di tempo inferiore.
Nell’esempio seguente, il periodo PB sarebbe tre e un terzo di un anno o tre anni e quattro mesi.
I periodi di recupero vengono generalmente utilizzati quando la liquidità rappresenta una preoccupazione importante. Se un’azienda dispone solo di un importo limitato di fondi, potrebbe essere in grado di intraprendere un solo grande progetto alla volta. Pertanto, il management si concentrerà fortemente sul recupero del proprio investimento iniziale per intraprendere i progetti successivi.
Un altro grande vantaggio dell’utilizzo del PB è che è facile da calcolare una volta stabilite le previsioni del flusso di cassa.
Esistono degli svantaggi nell’usare la metrica PB per determinare le decisioni di capital budgeting. In primo luogo, il periodo di rimborso non tiene conto del valore temporale del denaro (TVM). Il semplice calcolo del PB fornisce una metrica che pone la stessa enfasi sui pagamenti ricevuti nel primo anno e nel secondo anno.
Un tale errore viola uno dei principi fondamentali della finanza. Fortunatamente, questo problema può essere facilmente modificato implementando un modello di periodo di ammortamento scontato. Fondamentalmente, il periodo PB scontato tiene conto di TVM e consente di determinare il tempo necessario per il recupero dell’investimento sulla base del flusso di cassa scontato.
Un altro svantaggio è che sia i periodi di rimborso che i periodi di rimborso scontati ignorano i flussi di cassa che si verificano verso la fine della vita di un progetto, come il valore di recupero. Pertanto, il PB non è una misura diretta della redditività.
L’esempio seguente ha un periodo PB di quattro anni, che è peggiore di quello dell’esempio precedente, ma il grande afflusso di cassa di $ 15.000.000 che si verifica nel quinto anno viene ignorato ai fini di questa metrica.
Ci sono altri svantaggi nel metodo di rimborso che includono la possibilità che potrebbero essere necessari investimenti in contanti in diverse fasi del progetto. Inoltre, dovrebbe essere considerata la vita del bene che è stato acquistato. Se la vita del bene non si estende molto oltre il periodo di rimborso, potrebbe non esserci tempo sufficiente per generare profitti dal progetto.
Poiché il periodo di recupero non riflette il valore aggiunto di una decisione di budgeting del capitale, di solito è considerato l’approccio di valutazione meno rilevante. Tuttavia, se la liquidità è una considerazione fondamentale, i periodi PB sono di grande importanza.
Tasso di rendimento interno
Il tasso di rendimento interno (o rendimento atteso su un progetto) è il tasso di sconto che risulterebbe in un valore attuale netto pari a zero. Dal momento che l’NPV di un progetto è inversamente correlata con il tasso di sconto, se aumenta il tasso di sconto, allora futuri flussi finanziari diventano più incerto e diventano così vale meno di valore-il punto di riferimento per i calcoli IRR è il tasso effettivo utilizzato dalla società di sconto dopo -tasse flussi di cassa.
Un IRR superiore al costo medio ponderato del capitale suggerisce che il progetto di capitale è un’attività redditizia e viceversa.
La regola IRR è la seguente:
IRR> Costo del capitale = Accetta progetto
IRR <Costo del capitale = Rifiuta progetto
Nell’esempio seguente, l’IRR è del 15%. Se il tasso di sconto effettivo dell’impresa che utilizza per i modelli di flusso di cassa scontato è inferiore al 15%, il progetto dovrebbe essere accettato.
Il vantaggio principale dell’implementazione del tasso di rendimento interno come strumento decisionale è che fornisce un dato di riferimento per ogni progetto che può essere valutato in riferimento alla struttura del capitale di un’azienda. L’IRR produrrà solitamente gli stessi tipi di decisioni dei modelli del valore attuale netto e consente alle imprese di confrontare i progetti sulla base dei rendimenti del capitale investito.
Nonostante l’IRR sia facile da calcolare con un calcolatore finanziario o con pacchetti software, l’utilizzo di questa metrica presenta alcuni inconvenienti. Simile al metodo PB, l’IRR non dà un senso reale del valore che un progetto aggiungerà a un’impresa, ma fornisce semplicemente una cifra di riferimento per quali progetti dovrebbero essere accettati in base al costo del capitale dell’azienda.
Il tasso di rendimento interno non consente un adeguato confronto di progetti che si escludono a vicenda; pertanto i manager potrebbero essere in grado di determinare che il progetto A e il progetto B sono entrambi vantaggiosi per l’impresa, ma non sarebbero in grado di decidere quale sia il migliore se solo uno potesse essere accettato.
Un altro errore derivante dall’utilizzo dell’analisi IRR si presenta quando i flussi di cassa da un progetto non sono convenzionali, il che significa che vi sono flussi di cassa aggiuntivi in uscita dopo l’investimento iniziale. I flussi di cassa non convenzionali sono comuni nel budget di capitale poiché molti progetti richiedono futuri esborsi di capitale per la manutenzione e le riparazioni. In un tale scenario, un IRR potrebbe non esistere o potrebbero esserci più tassi di rendimento interni. Nell’esempio seguente esistono due IRR: 12,7% e 787,3%.
L’IRR è un’utile misura di valutazione quando si analizzano singoli progetti di capital budgeting, non quelli che si escludono a vicenda. Fornisce una migliore alternativa di valutazione al metodo PB, ma non soddisfa diversi requisiti chiave.
Valore attuale netto
L’approccio del valore attuale netto è l’approccio di valutazione più intuitivo e accurato ai problemi di capital budgeting. Attualizzare i flussi di cassa al netto delle imposte in base al costo medio ponderato del capitale consente ai manager di determinare se un progetto sarà redditizio o meno. E a differenza del metodo IRR, i NPV rivelano esattamente quanto sarà redditizio un progetto rispetto alle alternative.
La regola NPV afferma che tutti i progetti con un valore attuale netto positivo dovrebbero essere accettati mentre quelli che sono negativi dovrebbero essere rifiutati. Se i fondi sono limitati e tutti i progetti NPV positivi non possono essere avviati, dovrebbero essere accettati quelli con un valore scontato elevato.
Nei due esempi seguenti, ipotizzando un tasso di sconto del 10%, il progetto A e il progetto B hanno rispettivi NPV di $ 126.000 e $ 1.200.000. Questi risultati segnalano che entrambi i progetti di capital budgeting aumenterebbero il valore dell’azienda, ma se l’azienda ha solo $ 1 milione da investire al momento, il progetto B è superiore.
Alcuni dei principali vantaggi dell’approccio NPV includono la sua utilità complessiva e il fatto che il NPV fornisce una misura diretta della redditività aggiunta. Consente di confrontare più progetti che si escludono a vicenda contemporaneamente e, anche se il tasso di sconto è soggetto a modifiche, un’analisi di sensibilità del VAN può in genere segnalare qualsiasi potenziale preoccupazione futura travolgente.
Sebbene l’approccio NPV sia soggetto a critiche giuste sul fatto che la cifra del valore aggiunto non tiene conto dell’entità complessiva del progetto, l’ indice di redditività (PI), una metrica derivata dai calcoli del flusso di cassa scontato può facilmente risolvere questo problema.
L’indice di redditività viene calcolato dividendo il valore attuale dei flussi di cassa futuri per l’investimento iniziale. Un PI maggiore di 1 indica che il NPV è positivo mentre un PI minore di 1 indica un NPV negativo. Il costo medio ponderato del capitale (WACC) può essere difficile da calcolare, ma è un modo solido per misurare la qualità degli investimenti.