Transazione comparabile
Che cos’è una transazione comparabile?
Il costo di una transazione comparabile è uno dei fattori principali nella stima del valore di una società considerata come obiettivo di fusione e acquisizione (M&A). Il ragionamento è lo stesso di quello di un potenziale acquirente di casa che controlla le vendite recenti in un quartiere.
Questo è comunemente indicato come una transazione di compensazione.
Punti chiave
- Transazioni comparabili sono utilizzate nella valutazione del fair value per un obiettivo di acquisizione aziendale.
- La transazione comparabile ideale è per un’azienda dello stesso settore con un modello di business simile.
- Il valore equo dell’obiettivo di acquisizione si basa sui suoi recenti guadagni.
Comprensione della transazione comparabile
Le aziende cercano di acquisire altre società per far crescere le loro attività, ottenere accesso a risorse preziose, espandere la loro portata, eliminare un concorrente o una combinazione di tutti questi motivi.
In ogni caso, pagare più del dovuto per quell’acquisizione potrebbe essere disastroso. Quindi, la società ei suoi banchieri d’investimento cercano transazioni comparabili: più recenti sono, meglio è. Esaminano le aziende con un modello di business simile a quello dell’azienda presa di mira. Più dati di transazione sono confrontabili disponibili per l’analisi, più facile è ricavare una valutazione equa.
Al contrario, una società che è diventata un obiettivo di acquisizione fa lo stesso tipo di analisi per determinare se un’offerta che è sul tavolo è buona per i propri azionisti.
In entrambi i casi, il metodo di valutazione della transazione comparabile può aiutare una società a raggiungere un prezzo per l’acquisizione che gli azionisti sono disposti ad accettare.
La metrica di valutazione
La metrica di valutazione specifica di uso diffuso per l’analisi di transazioni comparabili è il multiplo EV-EBITDA. L’EV è il valore aziendale e l’EBITDA è l’utile prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento. In questa formula, per l’EBITDA viene utilizzato un periodo di 12 mesi.
La valutazione comparabile della transazione viene generalmente utilizzata insieme ad altri dati, tra cui il flusso di cassa scontato dell’azienda, il rapporto prezzo / utili, il rapporto prezzo / vendita e il rapporto prezzo / flusso di cassa. Altri fattori sono rilevanti per particolari settori.
Tutti i numeri di cui sopra sono prontamente disponibili per le aziende pubbliche. Se l’obiettivo dell’acquisizione non è una società quotata in borsa, i dati disponibili potrebbero essere limitati.
Esempio del mondo reale di una transazione comparabile
Becton, Dickinson and Company (BDX) ha presentato un modulo S-4 alla SEC a metà del 2017 per la sua prevista acquisizione di CR Bard, Inc. Entrambe le società sono sviluppatori e produttori di dispositivi medici.
La Fairness Opinion
Il deposito ha rivelato che Bard ha assunto Goldman Sachs come consulente finanziario per fornire una fairness opinion per il prezzo offerto da BD. Poiché il settore della fornitura di servizi sanitari ha subito un consolidamento significativo negli ultimi anni, Goldman Sachs disponeva di una serie di dati sulle transazioni comparabili.
Nel deposito sono elencate nove transazioni comparabili dal 2011 al 2016. Ciò ha consentito una solida analisi per gli azionisti di Bard e il consiglio di amministrazione della società da considerare per l’offerta di acquisizione di BD.
Gli elementi comparabili vengono analizzati dall’obiettivo dell’acquisizione e dal potenziale acquirente.
Il consulente finanziario di Bard ha calcolato l’intervallo dei multipli dell’EBITDA EV-LTM delle transazioni passate, nonché il multiplo mediano. L’analisi comparabile delle transazioni è stata una delle diverse tecniche di valutazione analizzate per questo accordo, le altre includevano i multipli prezzo-utili e prezzo-utili-crescita. Ma era anche il principale, così come la pratica standard per fusioni e acquisizioni.
Il solito avvertimento
Sebbene sia una pratica standard, non è considerata l’ultima parola sulla valutazione di un’impresa mirata. In questo esempio, Goldman Sachs ha rilasciato una dichiarazione di non responsabilità secondo cui la sua analisi comparabile delle transazioni, insieme alle altre analisi metriche di valutazione, “non pretende di essere valutazioni né riflettono necessariamente i prezzi ai quali le attività oi titoli possono essere venduti”.
L’accordo è stato infine approvato a un prezzo di 24 miliardi di dollari.