Strumento di finanziamento della carta commerciale (CPFF)
Cos’è il Commercial Paper Funding Facility (CPFF)?
Il Commercial Paper Funding Facility (CPFF) era un programma istituito nell’ottobre del 2008 per alleviare la tensione sui fondi del mercato monetario durante la Grande Recessione. Il CPFF è stato progettato per aumentare la liquidità del mercato delle commercial paper fornendo finanziamenti agli emittenti. Il programma ha fornito specificamente una misura di riserva della liquidità per gli emittenti di commercial paper tramite uno special purpose vehicle (SPV).
La Fed ha nuovamente aperto il CPFF nel marzo 2020 in risposta al forte selloff del mercato e all’incertezza economica che circonda l’inizio della pandemia COVID-19 globale.
Punti chiave
- Il Commercial Paper Funding Facility (CPFF) era un programma istituito dalla Federal Reserve per stabilizzare il mercato della carta commerciale durante la crisi finanziaria del 2008 attraverso l’uso di società veicolo.
- La carta commerciale si riferisce a strumenti di debito societario a breve termine utilizzati per finanziare le operazioni quotidiane di molte imprese ed è fondamentale per il funzionamento sia delle imprese che dei mercati finanziari.
- Il CPFF è stato ristabilito nella primavera del 2020 in risposta alle ricadute economiche iniziali della pandemia COVID-19.
Comprensione dello strumento di finanziamento della carta commerciale
La carta commerciale è una fonte di finanziamento fondamentale per molte aziende. È un tipo comunemente usato di strumento di debito a breve termine non garantito emesso da società, tipicamente utilizzato per il finanziamento di buste paga, conti da pagare e scorte e per far fronte ad altre passività a breve termine.
Il mercato della carta commerciale ha svolto un ruolo importante nella crisi finanziaria iniziata nel 2007. Quando gli investitori hanno iniziato a dubitare della salute finanziaria e della liquidità di aziende come Lehman Brothers, il mercato delle carte commerciali si è bloccato e le aziende non sono più state in grado di accedere facilmente e finanziamenti accessibili. Un altro effetto del congelamento del mercato delle commercial paper è stato che alcuni fondi del mercato monetario – consistenti investitori in commercial paper – “rompono il dollaro”. Ciò significava che i fondi interessati avevano valori patrimoniali netti inferiori a $ 1, riflettendo il valore in diminuzione delle loro carte commerciali in circolazione emesse da società con sospetta salute finanziaria.
Il Commercial Paper Funding Facility (CPFF) è stato successivamente creato dalla Federal Reserve Bank di New York il 7 ottobre 2008, a seguito della stretta creditizia affrontata dagli intermediari finanziari nel mercato della commercial paper. La Federal Reserve Bank di New York ha chiuso il CPFF nel febbraio 2010 dopo che non era più diventato necessario a causa della ripresa del settore finanziario e dell’economia in generale.
Le società veicolo create tramite il CPFF sono state finanziate direttamente dalla Federal Reserve Bank di New York e sono state utilizzate per acquistare carta commerciale di tre mesi, sia garantite che non garantite. Tale finanziamento doveva poi essere garantito dalle attività collocate nelle SPV e anche dalle commissioni pagate dagli emittenti di carta non garantita. Ildipartimento del Tesoro degli Stati Uniti ha ritenuto che il programma fosse necessario per evitare ulteriori perturbazioni sostanziali dei mercati finanziari.
Il CPFF e la pandemia COVID-19
Nel marzo del 2020, gran parte dei mercati globali e dell’apparato economico mondiale sono stati gettati nello scompiglio quando la pandemia COVID-19 è emersa e si è diffusa in tutto il mondo. Ciò ha costretto i governi a imporre ordini di blocco e molte persone sono rimaste a casa per paura del contagio. Durante questo periodo, la Fed ha ristabilito la struttura CPFF su base annuale attraverso una SPV per aiutare a mantenere la stabilità nel mercato della carta commerciale.
Il Tesoro degli Stati Uniti ha inoltre fornito 10 miliardi di dollari di protezione del credito alla Federal Reserve in connessione con il CPFF dal Fondo di stabilizzazione del cambio (ESF) del Tesoro. La Federal Reserve ha quindi fornito finanziamenti alla SPV nell’ambito del CPFF. I suoi prestiti erano garantiti da tutte le attività della SPV.