Effetto di coassicurazione

Qual è l’effetto di coassicurazione?

L’effetto di coassicurazione è una teoria economica che suggerisce che le fusioni e acquisizioni  (M&A) riducono il rischio connesso al possesso di debito in una qualsiasi delle entità combinate. Secondo questa teoria, ci si aspetterebbe che la maggiore diversificazione causata dalle attività di acquisizione riduca il costo del prestito per l’entità combinata.

Punti chiave

• L’effetto di coassicurazione è una teoria che sostiene che la fusione di due o più società riduce il rischio di detenere debiti nelle società individualmente.
• L’idea è che il portafoglio di prodotti più ampio o la base di clienti più ampia risultante dalla fusione ridurrà i costi complessivi del prestito per la nuova società combinata.
• Potenzialmente, l’entità combinata sarà più sicura finanziariamente, consentendo alla società di ridurre i costi di emissione di nuovo debito e quindi rendendo più accessibile la raccolta di nuovi fondi.
• Tuttavia, ci sono aspetti negativi delle fusioni che potrebbero minare l’effetto della coassicurazione, ad esempio se il pubblico disdegna l’accordo, le società sembrano una brutta partita e gli investitori abbassano il prezzo delle azioni in risposta.

Comprendere l’effetto della coassicurazione

L’effetto di coassicurazione presuppone che le imprese impegnate in fusioni e acquisizioni finiscano per beneficiare di una maggiore diversificazione. Questo aumento della diversificazione deriva da un portafoglio di prodotti più ampio o da una base di clienti ampliata. Anche quando la società acquirente assume i debiti di un’altra società, la forza finanziaria dell’entità combinata teoricamente si protegge dall’insolvenza meglio di quanto qualsiasi società avrebbe potuto fare singolarmente. Pertanto, l’effetto di coassicurazione suggerisce che le aziende che si fondono sperimenteranno sinergie finanziarie attraverso operazioni di combinazione.

La riduzione del rischio di insolvenza sul proprio debito dovrebbe diminuire il rendimento che gli investitori richiedono dalle emissioni obbligazionarie della società. I rendimenti delle obbligazioni aumentano e diminuiscono in base al livello di rischio di rimborso che gli obbligazionisti si impegnano a finanziare il debito di un’impresa. Poiché l’entità combinata dovrebbe essere finanziariamente più sicura, può ridurre il costo dell’emissione di nuovo debito, rendendo più economico raccogliere fondi aggiuntivi.

D’altro canto, rendimenti bassi possono rendere un’emissione meno attraente per gli obbligazionisti che cercheranno tassi di rendimento più elevati per compensare il rischio.

considerazioni speciali

Gli studi sull’effetto della coassicurazione suggeriscono una forza compensativa nelle attività di fusione e acquisizione (M&A) talvolta chiamata sconto per diversificazione. Questo effetto suggerisce che gli investitori potrebbero avere una visione debole della diversificazione in determinate circostanze. Questi eventi potrebbero includere una visione pubblica negativa del sindacato, preoccupazioni per i diversi stili di gestione dell’entità più grande e la mancanza di trasparenza durante il processo di fusione e acquisizione.

In questi casi, potrebbe verificarsi uno sconto sul prezzo delle azioni, nonostante l’aumento dei ricavi post-fusione. Alcuni economisti ritengono che questo effetto potrebbe mitigare o addirittura annullare l’effetto di coassicurazione in alcuni casi.

Esempio dell’effetto di coassicurazione

Supponiamo che un’azienda possieda proprietà immobiliari commerciali concentrate in una particolare area metropolitana. I flussi di entrate derivanti da contratti di locazione commerciale sarebbero tipicamente soggetti a rischio in una recessione economica regionale. Ad esempio, se un importante datore di lavoro fallisce o si trasferisce in un’area diversa, la riduzione dell’attività economica potrebbe colpire negozi, ristoranti e altre società locali abbastanza duramente da ridurre i profitti regionali complessivi e forse anche chiudere alcune attività.

Un settore commerciale meno vivace avrà un impatto sull’azienda con tassi di occupazione inferiori. A sua volta, ciò significherà minori entrate, quindi aumenterà la possibilità che un’impresa immobiliare commerciale inadempia al proprio debito.

Supponiamo ora che la stessa azienda abbia acquisito un’altra entità immobiliare commerciale in una regione diversa. Il rischio che entrambe le aree incontrino contemporaneamente una recessione economica inaspettata è inferiore alla probabilità che l’una o l’altra si trovino in difficoltà.

C’è una maggiore probabilità che le entrate da una delle due regioni possano mantenere a galla la società combinata se l’altra si trovasse in difficoltà. Tale riduzione del rischio suggerisce che la società sarebbe probabilmente in grado di emettere debito a un tasso inferiore dopo la sua acquisizione poiché la diversificazione geografica ottenuta con la fusione ha ridotto la probabilità di un insolvenza del debito.