Capital Market Line (CML)

Cos’è la Capital Market Line (CML)?

La linea del mercato dei capitali (CML) rappresenta i portafogli che combinano in modo ottimale rischio e rendimento. Capital asset pricing model (CAPM), descrive il trade-off tra rischio e rendimento per portafogli efficienti. È un concetto teorico che rappresenta tutti i portafogli che combinano in modo ottimale il tasso di rendimento privo di rischio e il portafoglio di mercato delle attività rischiose. Con il CAPM, tutti gli investitori sceglieranno una posizione sulla linea del mercato dei capitali, in equilibrio, prendendo a prestito o prestando a un tasso privo di rischio, poiché ciò massimizza il rendimento per un dato livello di rischio.

Punti chiave

• La linea del mercato dei capitali (CML) rappresenta i portafogli che combinano in modo ottimale rischio e rendimento.
• CML è un caso speciale della CAL in cui il portafoglio di rischio è il portafoglio di mercato. Pertanto, la pendenza della CML è l’indice di nitidezza del portafoglio di mercato.
• Il punto di intercettazione di CML e la frontiera efficiente porterebbero al portafoglio più efficiente chiamato portafoglio di tangenza.
• In generale, acquista asset se l’indice di sharpe è superiore a CML e vendi se l’indice di sharpe è inferiore a CML.

Capire la Capital Market Line (CML)

I portafogli che ricadono sulla linea del mercato dei capitali (CML), in teoria, ottimizzano il rapporto rischio / rendimento, massimizzando così la performance. La linea di allocazione del capitale (CAL) costituisce l’assegnazione di attività prive di rischio e portafoglio rischioso per un investitore. CML è un caso speciale della CAL in cui il portafoglio di rischio è il portafoglio di mercato. Pertanto, la pendenza della CML è l’ indice di Sharpe del portafoglio di mercato. In generale, acquista attività se l’indice di Sharpe è superiore al CML e vendi se l’indice di Sharpe è inferiore a CML.

CML differisce dalla più popolare frontiera efficiente in quanto include investimenti privi di rischio. Il punto di intercettazione di CML e frontiera efficiente risulterebbe nel portafoglio più efficiente, chiamato portafoglio di tangenza.

L’analisi della varianza media è stata introdotta da Harry Markowitz e James Tobin. La frontiera efficiente dei portafogli ottimali è stata identificata da Markowitz nel 1952 e James Tobin ha incluso il tasso privo di rischio nella moderna teoria del portafoglio nel 1958. William Sharpe ha quindi sviluppato il CAPM negli anni ’60 e ha vinto un premio Nobel per il suo lavoro nel 1990, insieme a Markowitz e Merton Miller.

Il CAPM, è la linea che collega il tasso di rendimento privo di rischio con il punto di tangenza sulla frontiera efficiente dei portafogli ottimali che offrono il rendimento atteso più alto per un livello di rischio definito, o il rischio più basso per un determinato livello di rendimento atteso. I portafogli con il miglior compromesso tra rendimenti attesi e varianza (rischio) si trovano su questa linea. Il punto di tangenza è il portafoglio ottimale di attività rischiose, noto come portafoglio di mercato. In base ai presupposti dell’analisi della media-varianza – che gli investitori cercano di massimizzare il loro rendimento atteso per una data quantità di rischio di varianza e che esiste un tasso di rendimento privo di rischio – tutti gli investitori selezioneranno i portafogli che si trovano sulla CML.

Secondo il teorema di separazione di Tobin, trovare il portafoglio di mercato e la migliore combinazione di quel portafoglio di mercato e l’attività priva di rischio sono problemi separati. I singoli investitori detengono solo l’attività priva di rischio o una combinazione di attività priva di rischio e portafoglio di mercato, a seconda della loro avversione al rischio. Man mano che un investitore sale nella CML, il rischio e il rendimento complessivi del portafoglio aumentano. Gli investitori avversi al rischio selezioneranno portafogli vicini all’asset privo di rischio, preferendo una bassa varianza a rendimenti più elevati. Gli investitori meno avversi al rischio preferiranno portafogli più in alto sulla CML, con un rendimento atteso più elevato, ma più varianza. Prendendo in prestito fondi al tasso privo di rischio, possono anche investire più del 100% dei loro fondi investibili nel portafoglio di mercato rischioso, aumentando sia il rendimento atteso che il rischio oltre a quello offerto dal portafoglio di mercato.

L’equazione della linea del mercato dei capitali

Capital Market Line vs. Security Market Line

La CML viene talvolta confusa con la security market line (SML). La SML è derivata dalla CML. Mentre la CML mostra i tassi di rendimento per un portafoglio specifico, la SML rappresenta il rischio e il rendimento del mercato in un dato momento e mostra i rendimenti attesi delle singole attività. E mentre la misura del rischio nella CML è la deviazione standard dei rendimenti (rischio totale), la misura del rischio nella SML è il rischio sistematico, o beta. I titoli con un prezzo equo verranno tracciati sulla CML e sulla SML. I titoli che tracciano sopra la CML o la SML stanno generando rendimenti troppo alti per il rischio dato e sottovalutati. I titoli che tracciano al di sotto di CML o SML stanno generando rendimenti troppo bassi per il rischio dato e sono troppo cari.

Domande frequenti

Perché la Capital Market Line (CML) è importante?

I portafogli che ricadono sulla linea del mercato dei capitali (CML), in teoria, ottimizzano il rapporto rischio / rendimento, massimizzando così la performance. Quindi, la pendenza della CML è l’indice di Sharpe del portafoglio di mercato. In generale, gli investitori dovrebbero cercare di acquistare attività se l’indice di Sharpe è superiore al CML e vendere se l’indice di Sharpe è inferiore a CML.

In che modo la Capital Allocation Line (CAL) è correlata a CML?

La linea di allocazione del capitale (CAL) costituisce l’assegnazione di attività prive di rischio e di un portafoglio rischioso per un investitore. CML è un caso speciale della CAL in cui il portafoglio di rischio è il portafoglio di mercato. Man mano che un investitore sale nella CML, il rischio e il rendimento complessivi del portafoglio aumentano. Gli investitori avversi al rischio selezioneranno portafogli vicini all’asset privo di rischio, preferendo una bassa varianza a rendimenti più elevati. Gli investitori meno avversi al rischio preferiranno portafogli più in alto sulla CML, con un rendimento atteso più elevato, ma più varianza.

CML ed Efficient Frontier sono la stessa cosa?

CML differisce dalla più popolare frontiera efficiente in quanto include investimenti privi di rischio. La frontiera efficiente comprende portafogli di investimento che offrono il rendimento atteso più elevato per uno specifico livello di rischio. Il punto di intercettazione di CML e frontiera efficiente risulterebbe nel portafoglio più efficiente, chiamato portafoglio di tangenza.

CML e Security Market Line (SML) sono la stessa cosa?

La CML viene talvolta confusa con la security market line (SML). La SML è derivata dalla CML. Mentre la CML mostra i tassi di rendimento per un portafoglio specifico, la SML rappresenta il rischio e il rendimento del mercato in un dato momento e mostra i rendimenti attesi delle singole attività. E mentre la misura del rischio nella CML è la deviazione standard dei rendimenti (rischio totale), la misura del rischio nella SML è il rischio sistematico, o beta.