Perché i tanghi della valuta cinese con l’USD

Ci vogliono due persone per ballare il tango, ma a meno che entrambi i partner non si muovano in perfetta coesione, una sequenza di manovre aggraziate può essere ridotta a una serie di mosse goffe. Quest’ultima raffigurazione sembra essere particolarmente azzeccata quando si tratta di spiegare le rotazioni tra lo yuan cinese e il dollaro USA, grazie alla recalcitranza della Cina sul tema dell’apprezzamento dello yuan e alla riluttanza degli Stati Uniti ad essere partner di questo tango valutario.

È in gioco molto qui. La controversa questione della rivalutazione dello yuan ha implicazioni non solo per le due maggiori economie del mondo e l’economia globale, ma anche per il tuo benessere personale attraverso il suo potenziale impatto sulle tue spese, investimenti e forse anche sulle prospettive di lavoro.

Un miracolo economico

La Cina ha iniziato la sua transizione verso una potenza globale nel 1978, quando Deng Xiaoping ha inaugurato radicali riforme economiche. Nei tre decenni dal 1980 al 2010, la Cina ha raggiunto una crescita del PIL in media del 10%, facendo uscire dalla povertà metà dei suoi 1,3 miliardi di abitanti. L’economia cinese è cresciuta di cinque volte in termini di dollari dal 2003 al 2013 e, con 9,2 trilioni di dollari, era facilmente la seconda economia più grande del mondo alla fine di quel periodo.

Ma nonostante una traiettoria di crescita in rallentamento che ha visto l’economia espandersi “solo” del 7,7% nel 2013, la Cina sembra essere sulla buona strada per superare gli Stati Uniti come la più grande economia del mondo negli anni ’20. Infatti, sulla base di di crescita a lungo termine le prospettive rilasciato dalla Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico in Novembre 2012. (Va notato che tali stime rialziste sulle prospettive di crescita a lungo termine della Cina sono viste con notevole scetticismo da un numero crescente di economisti e osservatori del mercato.)

La rapida crescita della Cina dagli anni ’80 è stata alimentata da massicce esportazioni. Una parte significativa di queste esportazioni va agli Stati Uniti, che hanno superato l’ Unione Europea come il più grande mercato di esportazione della Cina nel 2012. La Cina, a sua volta, è stata il secondo partner commerciale degli Stati Uniti fino a luglio del 2019 e la sua terza più grande esportazione mercato e di gran lunga la sua principale fonte di importazioni. L’enorme espansione dei legami economici tra gli Stati Uniti e la Cina, accelerata con l’ingresso della Cina nell’Organizzazione mondiale del commercio nel 2001, è evidente nell’aumento di oltre 100 volte del commercio totale tra le due nazioni, da 5 miliardi di dollari nel 1981 a 559 dollari. miliardi nel 2013.

Guerra commerciale statunitense con la Cina

Nel 2018, l’amministrazione Trump, che ha regolarmente accusato la Cina di manipolare la sua valuta per aumentare le sue esportazioni, ha lanciato una serie di dazi contro le importazioni cinesi. La Cina ha reagito con dazi sulle importazioni statunitensi e le due maggiori economie mondiali hanno aumentato le tensioni commerciali durante l’estate del 2019. Il 5 agosto 2019, la Cina ha abbassato il valore dello yuan al di sotto del suo ancoraggio di 7 a 1 rispetto al dollaro in risposta a una nuova serie di tariffe statunitensi su beni per un valore di 300 miliardi di dollari che entreranno in vigore il 1 ° settembre.

Politica valutaria cinese

Una pietra angolare della politica economica cinese è la gestione del tasso di cambio dello yuan a vantaggio delle sue esportazioni. La Cina non ha un tasso di cambio fluttuante determinato dalle forze di mercato, come nel caso della maggior parte delle economie avanzate. Invece fissa la sua valuta, lo yuan (o renminbi ), al dollaro USA. Lo yuan è stato ancorato al biglietto verde a 8,28 contro il dollaro per più di un decennio a partire dal 1994. Solo nel luglio 2005, a causa delle pressioni dei principali partner commerciali della Cina, è stato permesso allo yuan di apprezzarsi del 2,1% rispetto al dollaro., ed è stato anche spostato in un sistema “fluttuante gestito” rispetto a un paniere di valute principali che includeva il dollaro USA. Nei tre anni successivi, lo yuan ha potuto apprezzarsi di circa il 21% fino a un livello di 6,83 rispetto al dollaro. Nel luglio 2008, la Cina ha interrotto l’apprezzamento dello yuan poiché la domanda mondiale di prodotti cinesi è crollata a causa della crisi finanziaria globale. Nel giugno 2010, la Cina ha ripreso la sua politica di aumentare gradualmente lo yuan e, a dicembre 2013, la valuta si era apprezzata cumulativamente di circa il 12% al 6,11.

Il vero valore dello yuan è difficile da accertare, e sebbene vari studi nel corso degli anni suggeriscano un’ampia gamma di sottovalutazione – da un minimo del 3% a un massimo del 50% – l’accordo generale è che la valuta è sostanzialmente sottovalutata. Mantenendo lo yuan a livelli artificialmente bassi, la Cina rende le sue esportazioni più competitive sul mercato globale. tasso di riferimento giornaliero fissato dalla Banca popolare cinese (PBOC) e consentendo alla valuta di fluttuare all’interno di una fascia fissa (fissata all’1% a gennaio 2014) su entrambi i lati. il tasso di riferimento. Poiché lo yuan si apprezzerebbe in modo significativo rispetto al biglietto verde se gli fosse permesso di fluttuare liberamente, la Cina limita il suo aumento comprando dollari e vendendo yuan. Questo inarrestabile accumulo di dollari ha portato le riserve di valuta estera della Cina a crescere fino a un record di $ 3,82 trilioni entro il quarto trimestre del 2013.

Punti di vista opposti

La Cina vede la sua attenzione sulle esportazioni come uno dei mezzi principali per raggiungere i suoi obiettivi di crescita a lungo termine. Questo punto di vista è supportato dal fatto che la maggior parte delle nazioni dell’era moderna, in particolare le tigri asiatiche, hanno ottenuto aumenti sostenuti dei redditi pro capite per i loro cittadini principalmente attraverso una crescita orientata all’esportazione.

Di conseguenza, la Cina ha costantemente resistito alle richieste di una sostanziale revisione al rialzo dello yuan, poiché una tale rivalutazione potrebbe avere un impatto negativo sulle esportazioni e sulla crescita economica, che a sua volta potrebbe causare instabilità politica. Esiste un precedente per questa cautela, in base all’esperienza del Giappone alla fine degli anni ’80 e ’90. L’apprezzamento del 200% dello yen rispetto al dollaro dal 1985 al 1995 ha contribuito a un periodo deflazionistico prolungato in Giappone e a un “decennio perduto” di crescita economica per quella nazione. Il forte aumento dello yen è stato accelerato dal Plaza Accord del 1985, un accordo per deprezzare il dollaro per arginare il crescente disavanzo delle partite correnti degli Stati Uniti e gli enormi avanzi delle partite correnti in Giappone e in Europa all’inizio degli anni ’80.

Negli ultimi anni le richieste dei legislatori statunitensi di rivalutare lo yuan sono cresciute in proporzione diretta al crescente deficit commerciale della nazione con la Cina, che è passato da $ 10 miliardi nel 1990 a $ 315 miliardi nel 2012. I critici della politica monetaria cinese affermano che lo yuan sottovalutato esacerba il livello globale squilibri e costi dei posti di lavoro. Secondo uno studio dell’Economic Policy Institute nel 2011, gli Stati Uniti hanno perso 2,7 milioni di posti di lavoro, principalmente nel settore manifatturiero, tra il 2001 (quando la Cina è entrata nell’OMC) e il 2011, con una perdita salariale annuale di 37 miliardi di dollari a causa di questi lavoratori qualificati dovette accontentarsi di lavori che pagavano molto meno.

Un’altra critica alla politica valutaria cinese è che ostacola l’emergere di un forte mercato interno dei consumatori nella nazione perché:

a) il basso yuan incoraggia gli investimenti eccessivi nel settore manifatturiero per l’esportazione della Cina a scapito del mercato interno, e

b) la valuta sottovalutata rende le importazioni in Cina più costose e fuori dalla portata del cittadino comune.

Implicazioni della rivalutazione dello yuan

Nel complesso, gli effetti della politica valutaria cinese sono piuttosto complessi. Da un lato, lo yuan sottovalutato è simile a un sussidio all’esportazione che dà ai consumatori statunitensi l’accesso a prodotti manifatturieri economici e abbondanti, riducendo così le loro spese e il costo della vita. Inoltre, la Cina ricicla i suoi enormi avanzi in dollari negli acquisti di titoli del Tesoro USA, il che aiuta il governo degli Stati Uniti a finanziare i suoi deficit di bilancio e mantiene bassi i rendimenti delle obbligazioni. La Cina era il più grande detentore al mondo di titoli del Tesoro degli Stati Uniti a novembre 2013, con $ 1.317 trilioni o circa il 23% del totale emesso. D’altra parte, il basso yuan rende le esportazioni statunitensi in Cina relativamente costose, il che limita la crescita delle esportazioni statunitensi e quindi amplierà il deficit commerciale. Come notato in precedenza, lo yuan sottovalutato ha anche portato al trasferimento permanente di centinaia di migliaia di posti di lavoro manifatturieri fuori dagli Stati Uniti

Una sostanziale e repentina rivalutazione dello yuan, sebbene improbabile, renderebbe le esportazioni cinesi non competitive. Sebbene il flusso di importazioni a basso costo negli Stati Uniti rallenterebbe, migliorando il deficit commerciale con la Cina, i consumatori statunitensi dovrebbero rifornirsi di molti dei loro prodotti – come computer e apparecchiature di comunicazione, giocattoli e giochi, abbigliamento e calzature – da altrove. Tuttavia, la rivalutazione dello yuan potrebbe fare ben poco per arginare l’esodo dei posti di lavoro manifatturieri statunitensi, poiché questi potrebbero semplicemente spostarsi dalla Cina ad altre giurisdizioni a basso costo.

Fattori attenuanti e barlumi di speranza

Ci sono alcuni fattori attenuanti e barlumi di speranza sulla questione della rivalutazione dello yuan. Alcuni analisti sostengono che una delle ragioni dell’enorme aumento delle importazioni statunitensi dalla Cina sia dovuta alle catene di approvvigionamento globali. In particolare, una percentuale significativa di queste importazioni proviene da società multinazionali con sede in Cina che utilizzano strutture situate nella nazione come punto di assemblaggio finale per i loro prodotti. Molte di queste aziende hanno spostato i loro impianti di produzione da nazioni a costi più elevati come il Giappone e Taiwan alla Cina.

Inoltre, negli ultimi anni l’aumento dell’avanzo delle partite correnti della Cina e la crescita delle riserve valutarie hanno subito un sensibile rallentamento. Quindi, nonostante lo yuan si sia apprezzato di meno del 4% rispetto al dollaro nel 2012-13, alcuni analisti ritengono che la valuta non sia sottovalutata come in precedenza.

La PBOC ha detto nel novembre 2013 che la Cina non vede ulteriore vantaggio di aumentare la propria valuta estera partecipazioni. Ciò è stato interpretato come un segnale che gli acquisti di dollari che limitano l’aumento dello yuan potrebbero essere ridotti, consentendo alla valuta di apprezzarsi gradualmente.

Infine, i timori che la Cina possa abbandonare le sue partecipazioni in titoli del Tesoro USA in caso di rivalutazione dello yuan sembrano in gran parte esagerati. La stessa dimensione dei titoli del Tesoro cinese è un argomento contro l’improvvisa rivalutazione dello yuan, poiché un aumento del 10% durante la notte si tradurrebbe in una perdita figurativa di $ 130 miliardi sulle disponibilità del Tesoro cinese denominate in dollari USA.

La linea di fondo

Poco può essere guadagnato dai legislatori statunitensi che cercano di convincere il Tesoro degli Stati Uniti a citare la Cina come un “manipolatore di valuta” o introducendo progetti di legge al Congresso che mirano a forzare il ritmo della riforma valutaria cinese, poiché questi potrebbero solo rafforzare la determinazione della Cina tempo per modificare la sua politica valutaria.

Le teste più fredde devono prevalere quando si affronta questo problema scottante, poiché lo scenario peggiore sarebbe un’aspra guerra commerciale tra le due maggiori economie del mondo. Una guerra commerciale creerebbe turbolenze finanziarie globali e devasterebbe i portafogli di investimento, oltre a frenare la crescita economica globale e forse anche a innescare una recessione.

Ma quello scenario spaventoso è abbastanza improbabile, anche se la retorica è accresciuta da entrambe le parti. Il risultato più probabile in futuro è quello di un graduale apprezzamento dello yuan, accompagnato da un misurato smantellamento dei controlli valutari mentre la Cina si sposta verso una valuta liberamente convertibile. Quindi potrebbero passare alcuni anni prima che lo yuan finisca il suo tango con il biglietto verde e se ne vada da solo.