Tappatura

Cos’è il Capping?

Il capping è la pratica di vendere grandi quantità di una merce o di un titolo vicino alla data di scadenza delle sue opzioni  per evitare un aumento del prezzo del sottostante. L’autore o il venditore di un contratto di opzione ha interesse a mantenere il prezzo del sottostante al di sotto del  prezzo di esercizio affinché le opzioni scadano senza valore. In tal caso, gli autori delle opzioni mantengono il premio raccolto.

Il pegging è la pratica opposta di acquistare grandi quantità di una merce o di un titolo vicino alla data di scadenza delle sue opzioni per evitare un calo del prezzo.

Punti chiave

• Il capping è l’atto di vendere il sottostante per mantenerlo al di sotto del prezzo di esercizio dell’opzione.
• Il capping è una violazione delle leggi sui titoli se la vendita del sottostante è intesa come manipolazione. La vendita legittima prima della scadenza di un’opzione è legale.
• Il pegging è l’opposto del limite, in cui il sottostante viene acquistato nel tentativo di mantenere il prezzo del sottostante al di sopra del prezzo di esercizio dell’opzione.

Capire il capping

Il capping e il pegging sono forme di manipolazione del mercato e quindi sono contro le normative FINRA. Il software ora rileva questa pratica e segnala le violazioni.

In genere, un investitore che potrebbe praticare il capping è uno scrittore di opzioni call, sebbene un acquirente di opzioni put abbia lo stesso interesse. Se si pratica il capping, il sottoscrittore dell’opzione call vuole evitare di dover trasferire il titolo o la merce sottostante al titolare dell’opzione. L’obiettivo è far scadere l’opzione senza valore per proteggere il premio inizialmente ricevuto dallo scrittore. Pertanto, possono provare a mantenere il prezzo del sottostante al di sotto del prezzo di esercizio vendendo il sottostante per aumentare l’offerta e mantenere basso il prezzo.

L’acquirente dell’opzione call, d’altra parte, vuole che il prezzo salga al di sopra del prezzo di esercizio, in quanto ciò darà valore intrinseco all’opzione. Se il prezzo del sottostante è inferiore al prezzo di esercizio, l’opzione non ha valore e l’opzione dell’acquirente call non ha valore alla scadenza. Questo è lo scenario che vuole l’autore della chiamata, motivo per cui potrebbe essere motivato ad agire per mantenere il prezzo del sottostante al di sotto dello strike.

Manipolazione e intenzione di copertura

I divieti contro il limite massimo e altre forme di manipolazione del mercato sono importanti nella formazione sui titoli e nei materiali per la concessione di licenze. Lalicenza della serie 9/10 è un esempio. Il programma Chartered Financial Analyst (CFA) include anche la seguente lingua (soggetto a modifiche):

“Membri e candidati non devono impegnarsi in pratiche che distorcono i prezzi o gonfiano artificialmente il volume degli scambi
con l’intento di fuorviare i partecipanti al mercato”.

Tra le altre pratiche, come il ramping (che rende artificialmente un titolo più voluminoso o ha più movimento di quanto non faccia in realtà), gli scambi prestabiliti e le vere e proprie falsità, menziona specificamente il capping e il pegging come pratiche manipolative.

Tuttavia, afferma anche che l’intento dell’azione è fondamentale per determinare se si tratta di violazioni effettive. Esistono strategie di trading legittime che sfruttano le differenze nelle informazioni di mercato e altre inefficienze. Inoltre, i regolamenti non vietano l’acquisto e la vendita di opzioni e dei relativi titoli sottostanti a fini fiscali.

Esempio di opzioni di copertura

Diciamo che un investitore vende una chiamata da $ 190 su Facebook Inc. (FB) che scade ad agosto ed è attualmente giugno. Il titolo è attualmente scambiato a $ 185. Il call writer riceve un premio di $ 8,50 o $ 850 per ogni contratto (controlla 100 azioni).

Il venditore dell’opzione vuole che l’opzione scada senza valore e non la fa esercitare dall’acquirente dell’opzione. L’esercizio richiederebbe che il writer consegnasse le azioni all’acquirente a un prezzo inferiore al prezzo di mercato corrente.

Se il prezzo delle azioni Facebook rimane al di sotto del prezzo di esercizio di $ 190, alla scadenza l’opzione non avrà valore e chi scrive manterrà gli $ 850.

Supponiamo che quando l’azione si avvicina al giorno di scadenza, il prezzo dell’azione si sta muovendo molto vicino a $ 190 o leggermente al di sopra di esso. Gli scrittori di opzioni – tutti loro, non solo questo – potrebbero vendere le azioni che possiedono, aggiungendo all’offerta del titolo e sperando di spingerlo di nuovo al di sotto o di mantenerlo al di sotto di $ 190. Questo si chiama capping.

Se il prezzo di Facebook è superiore a $ 190 alla scadenza di agosto, le opzioni saranno in the money (ITM) per gli acquirenti di chiamate, il che significa che gli scrittori dovranno consegnare le azioni agli acquirenti di chiamate a $ 190 anche se le azioni sono scambiate a $ 195, $ 200 o più di $ 250 sul mercato aperto.