Fuga di capitali

Cos’è Capital Flight?

La fuga di capitali è un esodo su larga scala di attività finanziarie e capitali da una nazione a causa di eventi quali instabilità politica o economica, svalutazione della valuta o imposizione di controlli sui capitali. La fuga di capitali può essere legale, come nel caso in cui gli investitori stranieri rimpatriano i capitali nel loro paese d’origine, o illegale, il che si verifica nelle economie con controlli sui capitali che limitano il trasferimento di beni fuori dal paese. La fuga di capitali può imporre un pesante fardello alle nazioni più povere poiché la mancanza di capitale impedisce la crescita economica e può portare a un tenore di vita inferiore. Paradossalmente, le economie più aperte sono le meno vulnerabili alla fuga di capitali, poiché la trasparenza e l’apertura migliorano la fiducia degli investitori nelle prospettive a lungo termine di tali economie.

Capire la fuga di capitali

Il termine “fuga di capitali” comprende una serie di situazioni. Può riferirsi a un esodo di capitali da una nazione, da un’intera regione o da un gruppo di paesi con fondamentali simili. Può essere innescato da un evento specifico del paese o da uno sviluppo macroeconomico che provoca un cambiamento su larga scala nelle preferenze degli investitori. Può anche essere di breve durata o protrarsi per decenni.

La svalutazione della valuta è spesso il fattore scatenante per la fuga di capitali su larga scala e legale, poiché gli investitori stranieri fuggono da tali nazioni prima che i loro beni perdano troppo valore. Questo fenomeno è stato evidente durante la crisi asiatica del 1997, sebbene gli investitori stranieri siano tornati in questi paesi prima che le loro valute si stabilizzassero e la crescita economica riprendesse.

A causa dello spettro della fuga di capitali, la maggior parte delle nazioni preferisce gli investimenti diretti esteri (IDE) piuttosto che gli investimenti di portafoglio esteri (FPI). Dopo tutto, gli IDE comportano investimenti a lungo termine in fabbriche e imprese in un paese e possono essere estremamente difficili da liquidare con breve preavviso. D’altra parte, gli investimenti di portafoglio possono essere liquidati e i proventi rimpatriati in pochi minuti, portando questa fonte di capitale spesso considerata come “denaro caldo”.

La fuga di capitali può anche essere istigata da investitori residenti che temono le politiche governative che faranno crollare l’economia. Ad esempio, potrebbero iniziare a investire nei mercati esteri, se viene eletto un leader populista con una retorica logora sul protezionismo, o se la valuta locale rischia di essere svalutata bruscamente. A differenza del caso precedente, in cui il capitale straniero trova la via del ritorno quando l’economia si riapre, questo tipo di fuga può comportare la permanenza del capitale all’estero per periodi prolungati. I deflussi dello yuan cinese, quando il governo ha svalutato la sua moneta, si sono verificati più volte dopo il 2015.

In un contesto di tassi di interesse bassi, i “carry trade”, che comportano l’assunzione di prestiti in valute a basso tasso di interesse e l’investimento in asset potenzialmente più redditizi come le azioni dei mercati emergenti e le obbligazioni spazzatura, possono anche innescare la fuga di capitali. Ciò si verificherebbe se i tassi di interesse sembrassero che potrebbero salire più in alto, il che induce gli speculatori a impegnarsi nella vendita su larga scala di mercati emergenti e altri asset speculativi, come si è visto nella tarda primavera del 2013.

Durante i periodi di volatilità del mercato, non è raro vedere le espressioni fuga di capitali e fuga verso la qualità usate in modo intercambiabile. Mentre la fuga di capitali potrebbe rappresentare al meglio il ritiro definitivo del capitale, la fuga verso la qualità di solito fa pensare che gli investitori passino da attività rischiose a rendimento più elevato ad alternative più sicure e meno rischiose.

Punti chiave

• La fuga di capitali è il deflusso di capitali da un paese a causa di politiche monetarie negative, come il deprezzamento della valuta o di carry trade in cui le valute a basso tasso di interesse vengono scambiate con attività a rendimento più elevato.
• I governi adottano varie strategie, dall’aumento dei tassi di interesse alla firma di trattati fiscali, per affrontare la fuga di capitali.

In che modo i governi affrontano la fuga di capitali

Gli effetti della fuga di capitali possono variare in base al livello e al tipo di dipendenza che i governi hanno dai capitali stranieri. La crisi asiatica del 1997 è un esempio di un effetto più grave dovuto alla fuga di capitali. Durante la crisi, le rapide svalutazioni valutarie da parte delle tigri asiatiche hanno innescato una fuga di capitali che, a sua volta, ha provocato un effetto domino del crollo dei prezzi delle azioni in tutto il mondo.

Secondo alcuni resoconti, le azioni internazionali sono diminuite fino al 60% a causa della crisi. Il FMI è intervenuto e ha fornito prestiti ponte alle economie colpite. Per sostenere le loro economie, i paesi hanno anche acquistato buoni del tesoro statunitensi. In contrasto con la crisi finanziaria asiatica, il presunto effetto di una svalutazione dello yuan cinese nel 2015 che ha provocato deflussi di capitali è stato relativamente più mite, con un calo segnalato di solo l’8% sul mercato azionario di Shanghai.

I governi utilizzano molteplici strategie per affrontare le conseguenze della fuga di capitali. Ad esempio, istituiscono controlli sui capitali limitando il flusso della loro valuta al di fuori del paese. Ma questa potrebbe non essere sempre una soluzione ottimale in quanto potrebbe deprimere ulteriormente l’economia e provocare un maggiore panico sullo stato delle cose. Oltre a questo, lo sviluppo di innovazioni tecnologiche sovranazionali, come il bitcoin, può aiutare a eludere tali controlli.

L’altra tattica comunemente usata dai governi è la firma di trattati fiscali con altre giurisdizioni. Uno dei motivi principali per cui la fuga di capitali è un’opzione interessante è perché il trasferimento di fondi non comporta sanzioni fiscali. Rendendo costoso il trasferimento di ingenti somme di contante oltre confine, i paesi possono togliere alcuni dei vantaggi ottenuti da tali transazioni.

I governi aumentano anche i tassi di interesse per rendere la valuta locale attraente per gli investitori. L’effetto complessivo è un aumento della valutazione della valuta. Ma un aumento dei tassi di interesse rende anche costose le importazioni e aumenta il costo complessivo dell’attività. Un altro effetto a catena di tassi di interesse più elevati è una maggiore inflazione.

Esempio di fuga di capitali illegale

La fuga illegale di capitali avviene generalmente in nazioni che hanno rigidi controlli sui capitali e sulla valuta. Ad esempio, la fuga di capitali dell’India è ammontata a miliardi di dollari negli anni ’70 e ’80 a causa di severi controlli valutari. Il paese ha liberalizzato la sua economia negli anni ’90, invertendo questa fuga di capitali mentre il capitale straniero si riversava nell’economia in ripresa.

La fuga di capitali può avvenire anche in nazioni più piccole afflitte da disordini politici o problemi economici. L’Argentina, ad esempio, ha sopportato per anni la fuga di capitali a causa di un alto tasso di inflazione e di una valuta domestica scorrevole.