Analisi più approfondita dell’allocazione del capitale

Le aziende leader di mercato non solo raggiungono il successo attraverso i risultati aziendali, ma anche allocando adeguatamente il capitale in modo più vantaggioso per gli azionisti.

Spesso trascurate come tema centrale, le decisioni di allocazione del capitale sono vitali per determinare il futuro dell’azienda e, come tali, sono alcune delle responsabilità più importanti della gestione aziendale. Questo articolo esaminerà alcune delle metriche che ci aiutano a valutare la capacità del management di allocare efficacemente il capitale in qualsiasi insieme di condizioni di mercato. Continua a leggere per scoprire come utilizzare queste metriche per facilitare la ricerca di titoli e trovare aziende pronte ad avere successo nel lungo periodo.

Decisioni sull’allocazione del capitale

L’azienda dovrebbe emettere o aumentare i dividendi? Dovrebbe costruire quella nuova fabbrica o assumere più lavoratori? Questi sono i dilemmi che devono affrontare i manager delle società quotate in borsa di oggi.

Ogni azienda segue un ciclo di vita; nelle prime fasi della vita, le decisioni di allocazione del capitale sono piuttosto semplici: la maggior parte dei flussi di cassa verrà reinvestita nel business in crescita e probabilmente non rimarrà molto denaro. Dopo molti anni di forte e costante crescita degli utili, le aziende scoprono che c’è solo così tanto mercato da avere. In altre parole, aggiungere il prodotto successivo allo scaffale, o aggiungere lo scaffale successivo, è redditizio solo la metà per unità rispetto alle prime cose che sono state messe su quello scaffale molti anni fa. Alla fine, la società raggiungerà un punto in cui i flussi di cassa sono forti e c’è denaro extra “in giro”. Le prime discussioni possono quindi iniziare su cose come:

• Entrare in una nuova linea di attività – Ciò richiede maggiori esborsi di denaro iniziali, ma potrebbe rivelarsi il corso più redditizio a lungo termine.
• Aumentare la capacità del core business – Questo può essere fatto con sicurezza fino a quando i tassi di crescita non iniziano a diminuire.
• Emissione o aumento dei dividendi: il metodo collaudato.
• Ritiro del debito – Ciò aumenta l’efficienza finanziaria, poiché il finanziamento azionario sarà quasi sempre più economico.
• Investire o acquisire altre società o iniziative – Questo dovrebbe essere sempre fatto con cautela, attenendosi alle competenze chiave.
• Riacquisto di azioni della società.

La direzione prende questo tipo di decisioni utilizzando le stesse metriche a disposizione degli investitori.

Ritorno sull’equità

Il rendimento del capitale proprio (ROE) di un titolo rivela il tasso di crescita dell’azienda in “dollari degli azionisti”.

Quando si esamina il ROE di un’azienda, ci sono alcune considerazioni da tenere in considerazione, come l’età dell’azienda e il tipo di attività in cui opera. Le aziende più giovani tenderanno ad avere un ROE più elevato perché le decisioni di distribuzione di liquidità sono facili da prendere. Le aziende più anziane e quelle che operano in attività ad alta intensità di capitale (si pensi alle telecomunicazioni o al petrolio integrato) avranno un ROE inferiore perché costa di più in anticipo generare i primi dollari di entrate.

Il ROE è molto specifico per il settore in cui opera l’azienda perché ognuno ha requisiti di capitale unici; pertanto, i confronti dovrebbero essere effettuati solo con società simili durante la revisione di questa preziosa metrica. Un ROE superiore alla media del settore è un buon segno che il management sta ricavando il maggior profitto possibile da ogni dollaro investito.

Rendimento sulle attività

Return on assets (ROA) è simile in teoria al ROE, ma il denominatore dell’equazione è cambiato da azionario azionario a totale attivo. Il numero ROA ci dice che tipo di gestione dei resi sta ottenendo sugli asset a sua disposizione. Come per il ROE, i dati sul ROA varieranno notevolmente all’interno dei diversi settori e dovrebbero essere confrontati con questo in mente.

La performance del ROA fornirà, nel lungo periodo, un quadro più chiaro della redditività rispetto al ROE. Perché? Perché nei calcoli del ROE, l’utile netto corrente e l’ utile netto dello scorso anno sono le variabili principali; sono anche molto più volatili dei tassi di crescita a lungo termine. Quando viene calcolato il ROA, la maggior parte del denominatore è costituito da attività e capitale a lungo termine, che attenuano parte del rumore a breve termine che il ROE può creare. In sostanza, il ROE può variare notevolmente per un’azienda di anno in anno, mentre i dati sul ROA richiedono più tempo per cambiare in modo significativo.

Requisiti patrimoniali e gestione della liquidità

Supponiamo che l’azienda X abbia registrato un ROE medio del 18% per i primi 10 anni della sua esistenza. Questo rappresenta un forte record di crescita, ma è stato raggiunto in un periodo in cui c’erano molti nuovi mercati in cui entrare.

Con una quota di mercato leader, la società X può già vedere che non sarà in grado di mantenere questo tasso di crescita e deve iniziare a cercare altri modi per aumentare il valore per gli azionisti. I requisiti patrimoniali per mantenere l’attività sono noti e accantonati e il flusso di cassa libero residuo può essere valutato per la sua durata e coerenza.

Una volta verificato, la direzione può sedersi e decidere il miglior utilizzo dei fondi. È possibile utilizzare una o più delle opzioni sopra menzionate e, una volta avviato questo processo, gli investitori possono davvero iniziare a valutare l’efficacia dell’azienda al di fuori della semplice gestione del core business.

Le azioni che pagano dividendi sono interessanti per molti investitori. I dividendi sono un modo efficace per restituire il flusso di cassa libero agli azionisti e incoraggiare gli investimenti a lungo termine in un’azienda. Osservando il rapporto di pagamento per il dividendo di un’azione, un investitore può facilmente capire quale percentuale del reddito netto viene utilizzata per pagare i dividendi. Minore è il rapporto di pagamento, maggiore sarà il numero di persone che la direzione dovrà aumentare in futuro.

Le società più mature che pagano dividendi stanno pagando l’80%, o più, di tutto il reddito netto agli azionisti, il che fornisce un buon rendimento, ma lascia pochissimi soldi per generare una crescita futura degli utili. Queste azioni finiscono per assomigliare a fondi di investimento immobiliari (un titolo in cui almeno il 90% del reddito netto deve essere distribuito agli azionisti ogni anno). Di conseguenza, gli investimenti in società con pagamenti di dividendi molto elevati subiranno un lieve apprezzamento dei prezzi.

Il riacquisto di azioni proprie è un altro modo comune per allocare il capitale in eccesso all’interno di un’organizzazione. Quando è nel migliore interesse degli azionisti? Se la società ritiene veramente che le sue azioni siano sottovalutate, il riacquisto di azioni potrebbe benissimo essere il miglior uso dei fondi. Ciò aumenterà la percentuale di partecipazione di tutti gli altri azionisti ed è generalmente visto come un segnale positivo che il management crede nel futuro dell’azienda.

La linea di fondo

Per il singolo investitore, parte di un’efficace due diligence dovrebbe includere la comprensione della storia e delle aspettative per le capacità di allocazione del capitale di un’azienda. Se esaminata insieme alla valutazione e alla crescita, la capacità del management di allocare il capitale in modo efficace determinerà se è destinato ad avere un titolo di punta o un “anche-run”.