Call Risk
Cos’è il rischio di chiamata?
Rischio Call è il rischio che un emittente di obbligazioni riscuoterà un legame callable prima della scadenza. Ciò significa che l’obbligazionista riceverà il pagamento sul valore dell’obbligazione e, nella maggior parte dei casi, reinvestirà in un ambiente meno favorevole, con un tasso di interesse inferiore.
Punti chiave
- Il rischio di chiamata è il rischio che un’obbligazione richiamabile venga “richiamata”. Il rischio è relativo a un’obbligazione richiamata prima della scadenza.
- Le obbligazioni richiamabili sono simili alle opzioni call, in cui l’emittente ha il diritto di chiamare l’obbligazione prima della scadenza.
- Il rischio di chiamata è simile al rischio di reinvestimento, in cui l’investitore rischia di dover reinvestire a un tasso di interesse inferiore.
Comprensione del rischio di chiamata
Un’obbligazione rimborsabile è un’obbligazione rimborsabile prima della sua data di scadenza. L’obbligazione ha un’opzione incorporata simile a un’opzione call, che conferisce all’emittente il diritto di richiamare l’obbligazione prima della scadenza. Quando i tassi di interesse scendono sul mercato, gli emittenti di obbligazioni cercano di trarre vantaggio dai tassi più bassi riscattando le obbligazioni in circolazione e riemettendo a un tasso di finanziamento inferiore.
Le clausole di protezione call aiutano a proteggere gli investitori dal rischio call impedendo a un emittente di chiamare l’obbligazione per un determinato periodo di tempo.
considerazioni speciali
La chiamata di un’obbligazione mette gli obbligazionisti in una posizione di svantaggio, dove una volta che un’obbligazione viene chiamata, i pagamenti degli interessi smettono di essere effettuati sull’obbligazione ritirata. Per proteggere gli investitori dal riscattare le proprie obbligazioni troppo presto, le obbligazioni fiduciarie, create al momento dell’emissione, includono una clausola di protezione call.
La protezione call è il periodo di tempo durante il quale un’obbligazione non può essere rimborsata. Dopo la scadenza della protezione call, la data in cui l’emittente può richiamare le obbligazioni viene denominata prima data di rimborso. Le date di convocazione successive sono evidenziate anche nell’indenture del trust. L’emittente può o meno rimborsare le obbligazioni, a seconda dell’ambiente dei tassi di interesse. La probabilità che l’obbligazione venga ritirata in una qualsiasi delle date di rimborso rappresenta un rischio di chiamata per gli obbligazionisti.
Esempio di rischio di chiamata
Un’obbligazione rimborsabile viene emessa con un tasso cedolare del 5% e ha una scadenza di 10 anni. Il periodo di protezione call è di quattro anni, il che significa che l’emittente non può richiamare le obbligazioni per i primi quattro anni di vita dell’obbligazione indipendentemente da come cambiano i tassi di interesse. Al termine del periodo di protezione call, gli obbligazionisti sono esposti al rischio che le obbligazioni possano essere estinte se i tassi di interesse scendono al di sotto del 5%.
Se i tassi di interesse sono diminuiti dalla prima emissione delle obbligazioni, gli emittenti richiameranno l’obbligazione una volta che diventa richiamabile e creeranno una nuova emissione a un tasso inferiore. Può essere difficile, se non impossibile, per gli investitori obbligazionari trovare altri investimenti con rendimenti alti come le obbligazioni rimborsate. Gli investitori, pertanto, perderanno il tasso elevato delle loro obbligazioni e dovranno investire in un contesto di tassi inferiori. Questo reinvestimento a un tasso di interesse inferiore è denominato rischio di reinvestimento. Pertanto, gli investitori esposti al rischio di call sono anche esposti al rischio di reinvestimento.