Fornitura chiamata

Che cos’è una fornitura di chiamate?

Una disposizione call è una clausola sul contratto per un’obbligazione – o altri strumenti a reddito fisso – che consente all’emittente di riacquistare e ritirare il titolo di debito.

Gli eventi di attivazione della fornitura di chiamate includono l’attività sottostante che raggiunge un prezzo prestabilito e un anniversario o un’altra data specificata. L’ indenture obbligazionario descriverà in dettaglio gli eventi che possono innescare la chiamata dell’investimento. Un’indenture è un contratto legale tra l’emittente e l’obbligazionista.

Se l’obbligazione viene revocata, gli investitori ricevono gli eventuali interessi maturati definiti nella disposizione fino alla data del richiamo. L’investitore riceverà anche il rendimento del capitale investito. Inoltre, alcuni titoli di debito hanno una disposizione richiamabile liberamente. Questa opzione consente di chiamarli in qualsiasi momento.

Punti chiave

• Una disposizione call è una disposizione su un’obbligazione o altro strumento a reddito fisso che consente all’emittente di riacquistare e ritirare le sue obbligazioni.
• La fornitura call può essere attivata da un prezzo prestabilito e può avere un periodo specificato in cui l’emittente può richiamare l’obbligazione.
• Le obbligazioni con una disposizione call pagano agli investitori un tasso di interesse più elevato rispetto a un’obbligazione non rimborsabile.
• Una fornitura call aiuta le aziende a rifinanziare il proprio debito a un tasso di interesse inferiore.

Una breve panoramica delle obbligazioni

Le aziende emettono obbligazioni per raccogliere capitali per finanziare le loro operazioni, come l’acquisto di attrezzature o il lancio di un nuovo prodotto o servizio. Possono anche presentare una nuova emissione per ritirare le vecchie obbligazioni richiamabili se l’attuale tasso di interesse di mercato è più favorevole. Quando un investitore acquista un’obbligazione, nota anche come titolo di debito, sta prestando i fondi aziendali, proprio come una banca presta denaro.

Un investitore acquista un’obbligazione per il suo valore nominale, noto come valore nominale. Questo prezzo è più spesso in incrementi di $ 100 o $ 1000. Tuttavia, poiché l’obbligazionista può rivendere il debito sul mercato secondario, il prezzo pagato può essere superiore o inferiore al valore nominale.

In cambio, l’azienda paga all’obbligazionista un tasso di interesse, noto come tasso cedolare, per tutta la durata dell’obbligazione. L’obbligazionista riceve pagamenti regolari delle cedole. Alcune obbligazioni offrono rendimenti annuali, mentre altre possono offrire rendimenti semestrali, trimestrali o addirittura mensili all’investitore. Alla scadenza, la società rimborsa l’importo del capitale originario o il valore nominale dell’obbligazione.

La differenza con le obbligazioni richiamabili

Proprio come la nota su una macchina nuova, un’obbligazione societaria è un debito che deve essere rimborsato agli obbligazionisti – il prestatore – entro una data specifica – la scadenza. Tuttavia, con una clausola call aggiunta all’obbligazione, la società può estinguere il debito in anticipo, noto come rimborso. Inoltre, proprio come con il tuo prestito auto, pagando il debito delle prime società evita pagamenti di interessi o cedole aggiuntivi. In altre parole, la fornitura di call fornisce all’azienda la flessibilità necessaria per estinguere anticipatamente il debito.

Una disposizione call è delineata all’interno dell’indenture obbligazionario. L’indenture delinea le caratteristiche dell’obbligazione inclusa la data di scadenza, il tasso di interesse e i dettagli di qualsiasi disposizione call applicabile e dei suoi eventi scatenanti.

Un’obbligazione richiamabile è essenzialmente un’obbligazione a cui è collegata un’opzione call incorporata. Simile al suo cugino del contratto di opzione, questa opzione obbligazionaria conferisce all’emittente il diritto, ma non l’obbligo, di esercitare il diritto. L’azienda può riacquistare l’obbligazione in base ai termini dell’accordo. L’indenture definirà se le call possono rimborsare solo una parte delle obbligazioni associate a un’emissione o l’intera emissione. Quando si riscatta solo una parte dell’emissione, gli obbligazionisti vengono scelti tramite un processo di selezione casuale.

Vantaggi della fornitura di call per l’Emittente

Quando un’obbligazione viene revocata, di solito avvantaggia l’emittente più che l’investitore. Tipicamente, le disposizioni call sulle obbligazioni vengono esercitate dall’emittente quando i tassi di interesse di mercato complessivi sono diminuiti. In un contesto di tassi in calo, l’emittente può richiamare il debito e riemetterlo a un tasso di pagamento della cedola inferiore. In altre parole, la società può rifinanziare il proprio debito quando i tassi di interesse scendono al di sotto del tasso pagato sull’obbligazione rimborsabile.

Se i tassi di interesse complessivi non sono diminuiti o i tassi di mercato stanno salendo, la società non ha alcun obbligo di esercitare l’accantonamento. Invece, la società continua a effettuare pagamenti di interessi sull’obbligazione. Inoltre, se i tassi di interesse sono aumentati in modo significativo, l’emittente sta beneficiando del tasso di interesse inferiore associato all’obbligazione. Gli obbligazionisti possono vendere il titolo di debito sul mercato secondario, ma riceveranno meno del valore nominale a causa del pagamento di un interesse cedolare inferiore.

Vantaggi e rischi della fornitura di call per gli investitori

Un investitore che acquista un’obbligazione crea una fonte di reddito da interessi a lungo termine attraverso il regolare pagamento delle cedole. Tuttavia, poiché l’obbligazione è rimborsabile, entro i termini dell’accordo, l’investitore perderà il reddito da interessi a lungo termine se la disposizione viene esercitata. Sebbene l’investitore non perda nulla del capitale originariamente investito, i futuri pagamenti di interessi associati non sono più dovuti.

Gli investitori possono anche affrontare il rischio di reinvestimento con obbligazioni richiamabili. Se la società chiama e restituisce il capitale, l’investitore deve reinvestire i fondi in un’altra obbligazione. Quando i tassi di interesse attuali sono scesi, è improbabile che trovino un altro investimento uguale che paghi il tasso più alto del debito più vecchio.

Gli investitori sono consapevoli del rischio di reinvestimento e, di conseguenza, richiedono tassi di interesse cedolari più elevati per le obbligazioni richiamabili rispetto a quelli senza una disposizione call. I tassi più elevati aiutano a compensare gli investitori per il rischio di reinvestimento. Quindi, in un contesto di tassi con tassi di mercato in calo, l’investitore deve valutare se il tasso più alto pagato compensa il rischio di reinvestimento se l’obbligazione viene richiamata.

Professionisti

• Le obbligazioni con disposizioni call pagano un tasso di interesse cedolare più elevato rispetto alle obbligazioni non rimborsabili.
• La fornitura call consente alle società di rifinanziare il proprio debito quando i tassi di interesse scendono.

Contro

• L’esercizio della call provision avviene quando i tassi scendono, colpendo gli investitori con un rischio di reinvestimento.
• In ambienti con tassi crescenti, l’obbligazione può pagare un tasso di interesse inferiore a quello di mercato.

Altre considerazioni con le disposizioni per le chiamate

Molte obbligazioni municipali  possono avere caratteristiche di chiamata sulla base di un periodo specificato, ad esempio cinque o 10 anni. Le obbligazioni municipali sono emesse dai governi statali e locali per finanziare progetti come la costruzione di aeroporti e infrastrutture come il miglioramento delle fognature.

Le aziende possono creare un fondo di ammortamento – un conto finanziato nel corso degli anni – dove i proventi sono destinati al rimborso anticipato delle obbligazioni. Durante il rimborso di un fondo di ammortamento, l’emittente può riacquistare le obbligazioni solo in base a un programma prestabilito e potrebbe essere limitato per quanto riguarda il numero di obbligazioni riacquistate.

Esempio reale di fornitura di chiamate

Supponiamo che Exxon Mobil Corp. ( XOM ) decida di prendere in prestito $ 20 milioni emettendo un’obbligazione rimborsabile. Ogni obbligazione ha un valore nominale di $ 1.000 e paga un tasso di interesse del 5% con una data di scadenza in 10 anni. Di conseguenza, Exxon paga $ 1.000.000 ogni anno in interessi ai suoi obbligazionisti (0,05 x $ 20 milioni = $ 1.000.000).

Cinque anni dopo l’emissione dell’obbligazione, i tassi di interesse di mercato scendono al 2%. Il calo spinge Exxon a esercitare la fornitura di call nelle obbligazioni. La società emette una nuova obbligazione per $ 20 milioni al tasso corrente del 2% e utilizza i proventi per estinguere il capitale totale dall’obbligazione richiamabile. Exxon ha rifinanziato il proprio debito a un tasso inferiore e ora paga agli investitori $ 400.000 di interessi annuali sulla base del tasso cedolare del 2%.

Exxon risparmia $ 600.000 di interessi mentre gli obbligazionisti originari devono ora affrettarsi per trovare un tasso di rendimento paragonabile al 5% offerto dall’obbligazione rimborsabile.