Asset Swap
Che cos’è uno scambio di asset?
Uno swap di attività ha una struttura simile a uno swap plain vanilla con la differenza chiave che è il sottostante del contratto di swap. Anziché scambiare i normali tassi di interesse sui prestiti fissi e variabili, vengono scambiate attività fisse e fluttuanti.
Tutti gli swap sono contratti derivati attraverso i quali due parti si scambiano strumenti finanziari. Questi strumenti possono essere quasi qualsiasi cosa, ma la maggior parte degli swap coinvolge flussi di cassa basati su un importo di capitale nozionale concordato da entrambe le parti. Come suggerisce il nome, gli asset swap comportano un effettivo scambio di asset anziché solo flussi di cassa.
Gli swap non vengono scambiati in borsa e gli investitori al dettaglio generalmente non effettuano swap. Piuttosto, gli swap sono contratti over-the-counter tra imprese o istituzioni finanziarie.
Punti chiave
- Un asset swap viene utilizzato per trasformare le caratteristiche del flusso di cassa per coprire i rischi da uno strumento finanziario con caratteristiche di flusso di cassa indesiderabili in un altro con flusso di cassa favorevole.
- Ci sono due parti in una transazione di asset swap: un venditore di protezione, che riceve flussi di cassa dall’obbligazione, e un acquirente di swap, che copre il rischio associato all’obbligazione vendendola a un venditore di protezione.
- L’acquirente paga uno spread di asset swap, che è uguale al LIBOR più (o meno) uno spread pre-calcolato.
Nozioni di base di uno scambio di asset
Gli asset swap possono essere utilizzati per sovrapporre i tassi di interesse fissi delle cedole obbligazionarie a tassi variabili. In tal senso, vengono utilizzati per trasformare le caratteristiche del flusso di cassa delle attività sottostanti e trasformarle per coprire i rischi dell’attività, siano essi legati alla valuta, al credito e / o ai tassi di interesse.
In genere, uno swap di attività implica operazioni in cui l’investitore acquisisce una posizione obbligazionaria e quindi stipula uno swap su tassi di interesse con la banca che gli ha venduto l’obbligazione. L’investitore paga fisso e riceve fluttuante. Ciò trasforma la cedola fissa dell’obbligazione in una cedola variabile basata sul LIBOR.
È ampiamente utilizzato dalle banche per convertire le loro attività a tasso fisso a lungo termine in un tasso variabile al fine di abbinare le loro passività a breve termine (conti di deposito).
Un altro utilizzo è quello di assicurare contro le perdite dovute al rischio di credito, come insolvenza o fallimento, dell’emittente dell’obbligazione. In questo caso, l’acquirente dello swap acquista anche protezione.
Come funziona uno scambio di asset
Sia che lo swap sia per coprire il rischio di tasso di interesse o il rischio di insolvenza, ci sono due operazioni separate che si verificano.
In primo luogo, l’acquirente dello swap acquista un’obbligazione dal venditore dello swap in cambio di un prezzo intero pari più l’ interesse maturato (chiamato prezzo sporco).
Successivamente, le due parti creano un contratto in cui l’acquirente si impegna a pagare cedole fisse al venditore dello swap pari alle cedole a tasso fisso ricevute dall’obbligazione. In cambio, l’acquirente dello swap riceve pagamenti a tasso variabile del LIBOR più (o meno) uno spread fisso concordato. La scadenza di questo swap è la stessa dell’asset.
I meccanismi sono gli stessi per l’acquirente dello swap che desidera coprire l’ inadempienza o qualche altro rischio di evento. In questo caso, l’acquirente dello swap sta essenzialmente acquistando protezione e anche il venditore dello swap vende tale protezione.
Come in precedenza, il venditore dello swap (venditore della protezione) accetterà di pagare all’acquirente dello swap (acquirente della protezione) il LIBOR più (o meno) uno spread in cambio dei flussi di cassa dell’obbligazione rischiosa (l’obbligazione stessa non cambia di mano). In caso di inadempienza, l’acquirente dello swap continuerà a ricevere il LIBOR più (o meno) lo spread dal venditore dello swap. In questo modo, l’acquirente dello swap ha trasformato il proprio profilo di rischio originario modificando sia il tasso di interesse che l’esposizione al rischio di credito.
A causa dei recenti scandali e delle domande sulla sua validità come tasso di riferimento, il LIBOR viene gradualmente eliminato. Secondo la Federal Reserve e le autorità di regolamentazione del Regno Unito, il LIBOR verrà gradualmente eliminato entro il 30 giugno 2023 e sarà sostituito dalSecured Overnight Financing Rate (SOFR). Nell’ambito di questa graduale eliminazione, i tassi LIBOR USD LIBOR a una settimana e a due mesi non saranno più pubblicati dopo il 31 dicembre 2021.
Come viene calcolato lo spread di uno scambio di asset?
Ci sono due componenti utilizzati nel calcolo dello spread per uno scambio di asset. Il primo è il valore delle cedole delle attività sottostanti meno i tassi par swap. La seconda componente è un confronto tra i prezzi delle obbligazioni e i valori nominali per determinare il prezzo che l’investitore deve pagare per tutta la durata dello swap. La differenza tra queste due componenti è lo spread di asset swap pagato dal venditore della protezione all’acquirente dello swap.
Esempio di uno scambio di asset
Supponiamo che un investitore acquisti un’obbligazione a un prezzo sporco del 110% e desideri coprire il rischio di insolvenza dell’emittente dell’obbligazione. Contatta una banca per uno scambio di beni. Le cedole fisse dell’obbligazione sono pari al 6% del valore nominale. Il tasso di swap è del 5%. Supponiamo che l’investitore debba pagare un premio di prezzo dello 0,5% durante la vita dello swap. Quindi lo spread di asset swap è dello 0,5% (6 – 5 – 0,5). Pertanto la banca paga all’investitore i tassi LIBOR più lo 0,5% durante la durata dello swap.