Tutti i titoli garantiti da ipoteca sono obbligazioni di debito garantite da ipoteca?
I titoli garantiti da ipoteca (MBS) e le obbligazioni di debito garantite (CDO ) sono tecnicamente due diversi strumenti finanziari, sebbene condividano molte caratteristiche e spesso si sovrappongono. Sia gli MBS che i CDO sono titoli a reddito fisso: sono costituiti da un gruppo raggruppato di singole attività – principalmente vari tipi di prestiti e altri debiti – che, simili alle obbligazioni, generano interesse per gli investitori. La loro differenza fondamentale sta in ciò che sono queste risorse. Gli MBS, come suggerisce il nome, sono costituiti da mutui, mutui per la casa acquistati dalle banche che li hanno emessi. Al contrario, i CDO sono molto più ampi: possono contenere prestiti aziendali, prestiti per auto, prestiti per la casa, crediti su carte di credito, royalties, leasing e, sì, mutui. Quindi, molti MBS possono far parte dei CDO; a seconda della loro struttura, possono anche qualificarsi come CDO.
punti chiave
- Non tutti i titoli garantiti da ipoteca sono obbligazioni di debito garantite.
- Un titolo garantito da ipoteca (MBS) è un investimento simile a un’obbligazione costituito da un pacchetto di mutui per la casa (mutui), che paga interessi agli investitori a un tasso fisso.
- Un’obbligazione di debito collateralizzata (CDO) è anche un titolo a reddito fisso che paga interessi sulla base di un pacchetto di debito sottostante; ma questo pool può includere una varietà molto più ampia di prestiti e tipi di debiti. I CDO vengono divisi e venduti agli investitori in tranche, riflettendo il loro grado di rischio.
- Un CDO può infatti includere nelle sue partecipazioni titoli garantiti da ipoteca.
- La principale sovrapposizione tra i due risiede nell’obbligazione ipotecaria collateralizzata (CMO), un tipo di MBS che è anche una sorta di CDO specializzato. Come l’MBS, si basa sui mutui; ma come il CDO, è suddiviso e venduto in tranche, in base alle scadenze dei mutui e al fattore di rischio.
Che cos’è un titolo garantito da ipoteca: MBS?
Un titolo garantito da ipoteca (MBS) viene creato dal pool di mutui che un istituto finanziario, come una banca o un parsimonioso, possiede. Una banca di investimento o un altro istituto finanziario acquisterà questi debiti e li riconfezionerà, dopo averli suddivisi in categorie come residenziale o commerciale. Ogni pacchetto diventa un MBS che può essere acquistato dagli investitori. Le proprietà ipotecarie fungono da garanzia, fornendo supporto per la sicurezza. Spesso le piccole banche regionali vendono i loro mutui come mezzo per raccogliere fondi per finanziare altri mutui o prestiti.
È noto che MBS ha svolto un ruolo chiave nel crollo dei mutui subprime e nella successiva crisi finanziaria del 2007-2008. Ne risultarono regolamenti e standard più severi. Per essere venduto oggi sui mercati, un MBS deve essere emesso da un’impresa sponsorizzata dal governo (GSE) come Ginnie Mae (la Government National Mortgage Association), Fannie Mae (la Federal National Mortgage Association) o Freddie Mac (la Federal Home Loan Mortgage Corporation) —che ha il sostegno federale — o una società finanziaria privata. I mutui devono provenire da un istituto finanziario regolamentato e autorizzato. E l’MBS deve aver ricevuto uno dei primi due rating emessi da un’agenzia di rating del credito accreditata.
Che cos’è un’obbligazione di debito collaterializzata — CDO?
Le obbligazioni di debito collaterializzate (CDO) appartengono a una classe ancora più ampia di investimenti, denominati titoli garantiti da attività (ABS). Sebbene gli ABS, e quindi i CDO, siano derivati da MBS, sono più vari e più complessi nella struttura.
I CDO sono costituiti da una varietà di prestiti e strumenti di debito. Per creare un CDO, le banche di investimento raccolgono attività che generano flussi di cassa, come mutui, obbligazioni e altri tipi di debito, e le riconfezionano in classi distinte, o tranche, in base al loro livello di rischio di credito. Queste tranche sono vendute in pezzi agli investitori con i titoli più rischiosi che comandano tassi di rendimento più elevati. Le tranche migliori, ovvero quelle con il rating più alto, vengono generalmente finanziate per prime, poiché hanno meno rischi.
Tutti i CDO sono derivati : il loro valore deriva da un’altra attività sottostante. Queste attività diventano la garanzia in caso di insolvenza del prestito. Una variazione del CDO che può offrire rendimenti estremamente elevati (ma un rischio più elevato) agli investitori è il CDO sintetico. A differenza di altri CDO, che in genere investono in prodotti di debito regolari come obbligazioni, mutui e prestiti, i materiali sintetici generano reddito investendo in derivati non monetari come credit default swap (CDS), opzioni e altri contratti.
I CDO sono creati da società di intermediazione mobiliare e società di investimento. Di solito vengono venduti a investitori istituzionali.
Sebbene gli investitori in MBS e CDO ricevano reddito dalle attività sottostanti detenute dal titolo, in realtà non possiedono le singole attività cartolarizzate. Questo è il motivo per cui questi strumenti possono essere rischiosi: se il debito sottostante dovesse andare in default e il flusso di reddito si prosciugasse, gli investitori stessi non avrebbero alcuna garanzia da poter sequestrare per compensarli. L’entità che ha creato la garanzia può tuttavia provare a fare causa.
Come si sovrappongono CDO e MBS
Come accennato in precedenza, i prestiti ipotecari – e in effetti, gli stessi MBS – possono essere utilizzati, insieme ad altri tipi di debiti, nella creazione di CDO. Sebbene dipenda principalmente dalle attività sottostanti che vengono cartolarizzate, i CDO tendono ad essere più rischiosi degli MBS. Gli obblighi di debito garantiti sono spesso creati da mutui di basso grado (cioè quelli che le agenzie di credito hanno valutato come più propensi a essere inadempienti) come mezzo per distribuire il rischio tra più prodotti e mutuatari. Anche i CDO hanno svolto un ruolo significativo nella crisi finanziaria del 2007-2008.
Insieme ai CDO basati su MBS, esistono alcuni tipi di MBS strutturati come CDO. Gli MBS sono disponibili in due varietà di base: pass-through e obbligazioni ipotecarie garantite. I pass-through sono strutturati come trust in cui i pagamenti dei mutui vengono raccolti e trasferiti agli investitori; tipicamente hanno scadenze dichiarate di cinque, 15 o 30 anni. Le obbligazioni ipotecarie garantite (CMO) sono costituite da più pool di mutui suddivisi in sezioni o tranche; ogni tranche è organizzata in base alla scadenza e al livello di rischio e, talvolta, anche a un rating creditizio.
Se questo suona molto come un CDO, beh, lo è. Un CMO è essenzialmente un CDO specializzato che investe solo in mutui. È questo tipo di titolo garantito da ipoteca che è la fonte di confusione tra i due strumenti, poiché il nome è spesso usato in modo intercambiabile con (per non parlare di un obbligo di debito collaterializzato). Ed è stato questo tipo di MBS che in particolare ha causato problemi nel crollo dei mutui subprime.