Analisi degli investimenti con coefficienti di solvibilità

I coefficienti di solvibilità vengono utilizzati principalmente per misurare la capacità di un’azienda di far fronte ai propri obblighi a lungo termine. In generale, un coefficiente di solvibilità misura la dimensione della redditività di una società e la confronta con i suoi obblighi. Interpretando un coefficiente di solvibilità, un analista o un investitore può ottenere informazioni sulla probabilità che un’azienda continui a soddisfare i propri obblighi di debito. Un rapporto più forte o più alto indica la solidità finanziaria. In netto contrasto, un rapporto più basso, o uno sul lato debole, potrebbe indicare lotte finanziarie in futuro.

Un coefficiente di solvibilità primario viene solitamente calcolato come segue e misura la redditività basata sulla liquidità di un’impresa come percentuale dei suoi obblighi totali a lungo termine:

Rapporti di solvibilità comunemente usati

Gli indici di solvibilità indicano la salute finanziaria di una società nel contesto dei suoi obblighi di debito. Come puoi immaginare, esistono diversi modi per misurare la salute finanziaria.

Il debito in azioni è un indicatore fondamentale della quantità di leva finanziaria utilizzata da un’impresa. Il debito si riferisce generalmente al debito a lungo termine, sebbene la liquidità non necessaria per eseguire le operazioni di un’impresa potrebbe essere compensata dal debito totale a lungo termine per fornire una cifra del debito netto. Il patrimonio netto si riferisce al patrimonio netto, o valore contabile, che può essere trovato valore equo di mercato. Ma utilizzando quanto riportato dall’azienda presenta una cifra rapida e prontamente disponibile da utilizzare per la misurazione.

Il debito verso le attività è una misura strettamente correlata che aiuta anche un analista o un investitore a misurare la leva finanziaria sul bilancio. Poiché le attività meno le passività sono uguali al valore contabile, l’utilizzo di due o tre di questi elementi fornirà un ottimo livello di comprensione della salute finanziaria.

I rapporti di solvibilità più complicati includono il moltiplicato per l’interesse guadagnato, che viene utilizzato per misurare la capacità di un’azienda di far fronte ai propri debiti. Viene calcolato prendendo i guadagni di una società prima degli interessi e delle tasse (EBIT) e dividendoli per il totale degli interessi passivi dal debito a lungo termine. Misura in modo specifico quante volte un’azienda può coprire i propri interessi al lordo delle imposte. La copertura degli interessi è un altro termine più generico utilizzato per questo rapporto.

Rapporti di solvibilità e liquidità

Il coefficiente di solvibilità misura la capacità di un’azienda di far fronte ai propri obblighi a lungo termine, come indicato dalla formula sopra. I rapporti di liquidità misurano la salute finanziaria a breve termine. Il rapporto corrente e il rapporto rapido misurano la capacità di un’azienda di coprire passività a breve termine con attività liquide (scadenze di un anno o meno). Questi includono disponibilità liquide e mezzi equivalenti, titoli negoziabili e crediti. I dati relativi all’indebitamento a breve termine includono debiti o rimanenze da pagare. Fondamentalmente, i coefficienti di solvibilità guardano alle obbligazioni di debito a lungo termine mentre i rapporti di liquidità guardano alle voci del capitale circolante nel bilancio di un’impresa. Negli indici di liquidità, le attività fanno parte del numeratore e le passività sono al denominatore.

Cosa dicono questi rapporti a un investitore?

I rapporti di solvibilità sono diversi per le diverse aziende in diversi settori. Ad esempio, le aziende alimentari e delle bevande, così come altri beni di consumo di base, possono generalmente sostenere carichi di debito più elevati dato che i loro livelli di profitto sono meno suscettibili alle fluttuazioni economiche. In netto contrasto, recessione può ostacolare la loro redditività e lasciare meno ammortizzatori per coprire i rimborsi del debito e le relative spese per interessi durante una recessione. Le società finanziarie sono soggette a diverse normative statali e nazionali che stabiliscono coefficienti di solvibilità. Scendere al di sotto di determinate soglie potrebbe provocare l’ira dei regolatori e richieste inopportune di raccogliere capitali e sostenere rapporti bassi.

I coefficienti di solvibilità accettabili variano da settore a settore, ma come regola generale, un indice di solvibilità superiore al 20% è considerato finanziariamente sano. Più basso coefficiente di solvibilità di una società, maggiore è la probabilità che la società di default sulle sue obbligazioni. Guardando alcuni dei rapporti sopra menzionati, un rapporto debito / attività superiore al 50% potrebbe essere motivo di preoccupazione. Un rapporto debito / capitale proprio superiore al 66% è motivo di ulteriori indagini, soprattutto per un’azienda che opera in un settore ciclico. Un rapporto più basso è migliore quando il debito è al numeratore e un rapporto più alto è migliore quando le attività fanno parte del numeratore. Nel complesso, un livello più elevato di attività, o di redditività rispetto al debito, è una buona cosa.

Esempi specifici del settore

Un’analisi del luglio 2011 delle compagnie assicurative europee della società di consulenza Bain evidenzia come i coefficienti di solvibilità influenzano le aziende e la loro capacità di sopravvivere, come mettono a proprio agio investitori e clienti riguardo alla loro salute finanziaria e come entra in gioco il contesto normativo. Il rapporto precisa che l’ Unione Europea sta implementando Grande Recessione. Le regole sono note come Solvency II e stabiliscono standard più elevati per gli assicuratori di proprietà e infortuni e per gli assicuratori sulla vita e sulla salute. Bain ha concluso che Solvency II “espone notevoli debolezze nei coefficienti di solvibilità e nella redditività corretta per il rischio degli assicuratori europei”. Il coefficiente di solvibilità chiave è asset to equity, che misura quanto bene le attività di un assicuratore, compresi i suoi contanti e investimenti, sono coperte dal capitale di solvibilità, che è una misura del valore contabile specializzata che consiste in capitale prontamente disponibile per essere utilizzato in una recessione. Ad esempio, potrebbe includere attività, come azioni e obbligazioni, che possono essere vendute rapidamente se le condizioni finanziarie si deteriorano rapidamente come durante la crisi del credito.

Un breve esempio di azienda

MetLife (NYSE: MET) è una delle più grandi compagnie di assicurazione sulla vita al mondo. Una recente analisi dell’ottobre 2013 dettaglia il rapporto debito / capitale di MetLife al 102%, o ha riportato un debito leggermente superiore al suo patrimonio netto, o valore contabile, in bilancio. Questo è un livello di debito medio rispetto ad altre aziende del settore, il che significa che circa la metà dei rivali ha un rapporto più alto e l’altra metà ha un rapporto più basso. Il rapporto tra passività totali e attività totali è pari al 92,6%, il che non è paragonabile al rapporto debito / capitale proprio perché circa due terzi del settore ha un rapporto inferiore. I rapporti di liquidità di MetLife sono ancora peggiori e in fondo al settore se si guarda al suo rapporto attuale (1,5 volte) e al rapporto rapido (1,3 volte). Ma questo non è un grosso problema dato che l’azienda ha uno dei più grandi bilanci del settore assicurativo ed è generalmente in grado di finanziare i suoi obblighi a breve termine. Nel complesso, dal punto di vista della solvibilità, MetLife dovrebbe essere facilmente in grado di finanziare i suoi debiti a lungo e breve termine, nonché i pagamenti degli interessi sul suo debito.

Vantaggi e svantaggi di affidarsi esclusivamente a questi rapporti

I coefficienti di solvibilità sono estremamente utili per aiutare ad analizzare la capacità di un’impresa di far fronte ai propri obblighi a lungo termine; ma come la maggior parte dei rapporti finanziari, devono essere utilizzati nel contesto di un’analisi aziendale complessiva. Gli investitori devono esaminare l’attrattiva complessiva dell’investimento e decidere se un titolo è sotto o sopravvalutato. I detentori di debiti e le autorità di regolamentazione potrebbero essere più interessati all’analisi della solvibilità, ma devono comunque esaminare il profilo finanziario complessivo di un’impresa, la velocità con cui sta crescendo e se l’impresa è ben gestita nel complesso.

Linea di fondo

Gli analisti del credito e le autorità di regolamentazione hanno un grande interesse nell’analisi dei coefficienti di solvibilità di un’impresa. Altri investitori dovrebbero utilizzarli come parte di un toolkit globale per indagare su un’azienda e sulle sue prospettive di investimento.