Studio sulla condivisione attiva
Che cos’è lo studio Active Share?
Lo studio sull’active share era uno studio accademico condotto da ricercatori della Yale School of Management nel 2006. Lo studio ha esaminato quanto la partecipazione di un fondo comune di investimento differisse dal suo benchmark. La differenza viene definita condivisione attiva. Lo studio ha rivelato una correlazione positiva tra il valore delle azioni attive di un fondo e la performance del fondo rispetto al suo benchmark; maggiore è la differenza tra la composizione delle attività del fondo e il suo benchmark, maggiore è la quota attiva.
Considerazioni chiave:
- Lo studio sulla condivisione attiva era uno studio accademico condotto dai ricercatori della Yale School of Management nel 2006.
- Lo studio ha esaminato quanto la partecipazione di un fondo comune di investimento differisce dal suo benchmark e la differenza è la quota attiva.
- Maggiore è la differenza tra la composizione delle attività del fondo e il suo benchmark, maggiore è la quota attiva.
Comprensione dello studio Active Share
Lo studio “Quanto è attivo il tuo gestore di fondi? Una nuova misura che predice le prestazioni “, è stata condotta dai professori di finanza Antti Petajisto e Martijn Cremers. Petajisto e Cremers hanno confermato una correlazione positiva tra il valore attivo delle azioni di un fondo e la performance del fondo rispetto al suo benchmark.
L’active share è la frazione delle partecipazioni del portafoglio di un fondo che si discosta dall’indice di riferimento. La quota attiva di un fondo comune di investimento varia da zero ( fondo indice puro ) al 100% (nessuna sovrapposizione con il benchmark). La gestione attiva è stata tradizionalmente misurata mediante tracking error, che misura la volatilità del rendimento del portafoglio rispetto a un indice di riferimento. Il metodo di Petajisto e Cremers ha utilizzato l’active share insieme al tracking error per fornire un quadro completo di quanto sia attivo un fondo nelle dimensioni sia delle partecipazioni che dei rendimenti.
Active Share svela i “fondi indicizzati”
Lo studio sull’active share ha scoperto provocatoriamente che un terzo dei fondi comuni di investimento gestiti attivamente erano ” indicizzatori dell’armadio “. I fondi indicizzati più recenti sono fondi gestiti attivamente che rispecchiano fedelmente le posizioni dei loro benchmark pur continuando a addebitare commissioni di gestione attiva.
Il metodo di misurazione di un fondo attivo utilizzando sia il tracking error che la quota attiva consente ai fondi di essere caratterizzati da quanto e quale tipo di gestione attiva praticano. I fondi con una quota attiva elevata e un tracking error basso sono selezionatori di titoli diversificati (ad esempio, T. Rowe Price Small Cap); una quota attiva bassa e un tracking error alto sono scommesse fattoriali (ad esempio, Investment Co. of America); una quota attiva elevata e un tracking error elevato sono strumenti di selezione titoli concentrati (ad esempio, Fidelity Low Price); una quota attiva bassa e un tracking error basso sono indicizzatori più chiusi (ad esempio, Fidelity Magellan); e zero active-share e zero tracking error sono puri fondi indicizzati (ad esempio, Vanguard 500).
I risultati dello studio
Lo studio ha confermato l’opinione comune secondo cui i fondi più piccoli sono gestiti in modo più attivo mentre un numero significativo di fondi di grandi dimensioni, in particolare quelli con più di 1 miliardo di dollari in asset under management (AUM), sono indicizzatori di magazzino.
Gli autori dello studio hanno affermato che, misurata con la quota attiva, la gestione attiva prevede la performance del fondo. I fondi con la quota attiva più elevata hanno sovraperformato significativamente i loro benchmark sia prima che dopo le spese e i loro rendimenti sono stati costanti di anno in anno. I fondi con la quota attiva più bassa hanno sottoperformato dopo le spese.