Un primer sui regimi valutari
Una storia di regimi valutari (o regimi di cambio) è, per necessità, una storia di scambi e investimenti internazionali e degli sforzi per farli avere successo. Anche i livelli del debito sovrano e il prodotto interno lordo (PIL) hanno un ruolo importante nel grado di volatilità di una valuta. Un tasso di cambio è semplicemente il prezzo di una valuta contro un’altra. Quando gruppi di nazioni in un’area comune conducono il commercio con più valute, la loro fluttuazione potrebbe impedire o promuovere il commercio, a seconda della prospettiva di entrambe le parti.
I valori monetari sono una funzione dell’economia, della politica monetaria e fiscale, della politica e del punto di vista dei commercianti che lo acquistano e vendono in base alla loro opinione su eventi che potrebbero influenzarne il valore. A rischio di un’eccessiva semplificazione, un’Unione europea integrata(UE).
Quando due o più paesi utilizzano la stessa valuta sotto il controllo di un’autorità monetaria comune o vincolano i tassi di cambio delle loro valute con vari mezzi, sono entrati in un regime valutario. Lo spettro degli accordi va più o meno da un regime fisso a uno flessibile. Le attuali ancore valutarie possono essere il dollaro USA, l’euro o un paniere di valute. Potrebbe anche non esserci affatto un’ancora.
Regimi valutari fissi – Dollarizzazione – Un paese utilizza la valuta di un’altra nazione come mezzo di scambio, ereditando la credibilità della valuta di quel paese, ma non la sua solvibilità. Alcuni esempi sono Panama, El Salvador e Timor Est. Questo approccio può imporre una disciplina fiscale.2
Unione monetaria (o unione valutaria ): diversi paesi condividono una valuta comune. Come con la dollarizzazione, un tale regime non riesce a imporre l’affidabilità creditizia poiché le finanze di alcune nazioni sono più dissolute di altre nazioni. Ne sono un esempio la zona euro (attuale) e le unioni monetarie latina e scandinava (defunta).
Currency Board : un accordo istituzionale per emettere una valuta locale supportata da una valuta estera. Hong Kong è un ottimo esempio. L’ Autorità monetaria di Hong Kong (HKMA) detiene riserve in dollari per coprire le riserve bancarie in dollari di Hong Kong e la valuta in circolazione, il che impone disciplina fiscale, ma l’HKMA potrebbe non agire come prestatore di ultima istanza, a differenza di una banca centrale.
Parità fissa: il tasso di cambio è ancorato a una valuta unica oa un paniere di valute con una fascia di oscillazione consentita del +/- uno percento. Non vi è alcun impegno legislativo per la parità e vi è un obiettivo discrezionale di riserva in valuta estera. Ne sono un esempio l’Argentina, il Venezuela e la Russia.
Target Zone: simile all’accordo di parità fissa, ma con bande leggermente più ampie (+/- due percento), che offre all’autorità monetaria una maggiore discrezionalità. Esempi qui includono la Repubblica slovacca e la Siria.
Peg Crawling attivo e passivo: l’America Latina negli anni ’80 era un ottimo esempio. I tassi di cambio verrebbero adeguati per tenere il passo con i tassi di inflazione e impedire una corsa alle riserve in dollari USA (crawl passivo). Un crawl attivo ha comportato l’annuncio anticipato del tasso di cambio e l’implementazione di modifiche graduali, nel tentativo di manipolare le aspettative di inflazione. Altri esempi includono Cina e Iran.
Parità fissa con banda di scansione: un accordo di parità fissa con maggiore flessibilità per consentire l’uscita dalla parità fissa o offrire all’autorità monetaria una maggiore libertà nell’esecuzione delle politiche, come in Costa Rica.
Managed Float (o Dirty Float ): una nazione segue una politica di libero intervento per raggiungere la piena occupazione o la stabilità dei prezzi con un invito implicito ad altri paesi con cui conduce affari a rispondere in natura. Esempi sono la Cambogia o l’Ucraina (ancorate all’USD) o la Colombia e Singapore (ancorate o meno a un paniere di valute).
Flottante indipendente (o scambio fluttuante ): i tassi di cambio sono soggetti alle forze di mercato. L’autorità monetaria può intervenire per raggiungere o mantenere la stabilità dei prezzi. Ne sono un esempio gli Stati Uniti, l’Australia, la Svizzera e il Regno Unito.Regimi valutariflessibili I regimi valutari possono essere sia formali che informali. Il primo implica un trattato e le condizioni per l’adesione ad essi. Ciò può comportare un limite al debito sovrano della nazione candidata come percentuale del prodotto interno lordo o al suo deficit di bilancio. Queste erano le condizioni del Trattato di Maastricht del 1991 durante la lunga marcia verso la formazione definitiva dell’euro Il sistema di ancoraggio valutario è un po ‘meno formale. In effetti, i suddetti regimi formano un continuum e le autorità monetarie hanno preso decisioni politiche che potrebbero rientrare in più di una di queste categorie (cambio di regime).
I regimi valutari si sono formati per facilitare il commercio e gli investimenti, gestire l’iperinflazione o formare sindacati politici. Con una moneta comune, idealmente, i paesi membri sacrificano una politica monetaria indipendente a favore di un impegno per la stabilità generale dei prezzi. L’unione politica e fiscale sono in genere prerequisiti per un’unione monetaria di successo in cui, ad esempio, l’olio d’oliva viene prodotto in Grecia e spedito in Irlanda senza la necessità che importatori o esportatori impieghino coperture per bloccare tassi di cambio favorevoli per controllare i costi aziendali.
Mentre l’infinito va e vieni dell’Unione monetaria europea si svolge quotidianamente, la storia dei regimi valutari è stata una storia a scacchi, contrassegnata da successi e fallimenti. Segue una breve storia di quelle più degne di nota, disciolte ed esistenti.
Unione monetaria latina (LMU): un tentativo di unione monetaria della metà del diciannovesimo secolo, lo sforzo coinvolse Francia, Belgio, Svizzera e Italia legate al franco francese, che era convertibile in argento e oro (uno standard bimetallico) che era un mezzo di scambio comune tra le nazioni partecipanti che hanno mantenuto le rispettive valute in parità tra loro.
La mancanza di un’unica banca centrale con una relativa politica monetaria si è rivelata la rovina dell’unione. Allo stesso modo, ha fatto anche il fatto che i tesori dei membri dell’unione hanno coniato sia monete d’oro che d’argento con una restrizione di conio per capitale e una mancanza di uniformità nel contenuto di metallo che ha causato pressioni sui prezzi sui due metalli preziosi e una mancanza di libera circolazione della specie.. Tuttavia, dalla prima guerra mondiale, l’unione era effettivamente terminata.
Scandinavian Monetary Union (SMU): prima Svezia e Danimarca, poi la Norvegia poco dopo, entrarono in un’unione monetaria intorno al 1873 con l’obiettivo finale di formare una partnership politica ed economica. Tutti i paesi avevano aderito a uno standard d’argento, accettando le valute degli altri. Per evitare il fallimento della LMU, tutti e tre hanno finito per essere scambiabili in una quantità fissa di oro.
Dopo circa tre decenni, anche questa unione si sgretolò quando la Norvegia dichiarò l’indipendenza politica dalla Svezia e la Danimarca adottò controlli sui capitali più restrittivi. Con l’avvento della prima guerra mondiale, ciascuno dei tre membri adottò le proprie politiche monetarie e fiscali, poiché mancava un accordo vincolante per coordinare le politiche monetarie e fiscali.
Il franco CFA : in vigore dal 1945, diversi paesi che erano ex colonie francesi nell’Africa centrale e occidentale sono ancorati al tesoro francese, prima tramite il franco francese, ora con l’euro.
Belgio e Lussemburgo: ogni paese mantiene la propria valuta, ma entrambe le valute hanno corso legale in entrambi i paesi. La Banca centrale belga gestisce la politica monetaria per entrambi i paesi. Questa unione è in vigore dal 1921.
Implicazioni Sebbene vincolate in qualche modo da un tasso fisso o da un’unità monetaria comune, le economie dei singoli membri di un regime valutario sono una funzione della loro politica locale e della loro politica economica. Alcune nazioni hanno meno debito sovrano di altre e possono essere chiamate a sostenere i membri più deboli. Nel complesso, tale disparità non è di buon auspicio per l’unità monetaria che riflette la carnagione mista di quella che a volte può sembrare una disunione valutaria. Una disconnessione tra politiche monetarie comuni e fiscali localizzate potrebbe esercitare pressioni su un blocco valutario regionale, facendo diminuire il valore dell’unità monetaria. Questo evento potrebbe essere di buon auspicio per gli esportatori, ipotizzando un contesto commerciale solido.
Le decisioni di allocazione degli investitori istituzionali e individuali dovrebbero continuare a essere una funzione dell’esposizione ricercata conformemente ai loro obiettivi e vincoli. Data la potenziale volatilità di una valuta comune derivante dalle condizioni variabili delle economie dei singoli membri o dai dettagli di un regime valutario, gli investitori possono prendere in considerazione la copertura della loro esposizione. Anche la ricerca fondamentale (dal basso verso l’alto / dall’alto verso il basso) sulle aziende e sui loro mercati, sia globali che nazionali, svolgerebbe un ruolo fondamentale.
I regimi di Bottom Line Currency sono dinamici e complessi e riflettono il panorama in continua evoluzione delle politiche monetarie e fiscali delle rispettive nazioni. Un loro studio più approfondito aiuterà gli investitori a comprendere il loro impatto sulla gestione del rischio e sulle decisioni di asset allocation nel processo di gestione del portafoglio.