Forze che muovono i prezzi delle azioni

I prezzi delle azioni sono determinati sul mercato, dove l’offerta del venditore incontra la domanda dell’acquirente. Ma ti sei mai chiesto cosa guida il mercato azionario, ovvero quali fattori influenzano il prezzo di un’azione? Sfortunatamente, non esiste un’equazione chiara che ci dica esattamente come si comporterà il prezzo di un titolo. Detto questo, sappiamo alcune cose sulle forze che muovono uno stock verso l’alto o verso il basso. Queste forze rientrano in tre categorie: fattori fondamentali, fattori tecnici e sentiment del mercato.

Punti chiave

• I prezzi delle azioni sono guidati da una varietà di fattori, ma alla fine il prezzo in un dato momento è dovuto alla domanda e all’offerta in quel momento nel mercato.
• I fattori fondamentali determinano i prezzi delle azioni in base agli utili e alla redditività di un’azienda dalla produzione e vendita di beni e servizi.
• I fattori tecnici si riferiscono alla cronologia dei prezzi di un titolo nel mercato relativi a schemi grafici, momentum e fattori comportamentali di trader e investitori.

Fattori fondamentali

In un mercato efficiente, i prezzi delle azioni sarebbero determinati principalmente dai fondamentali, che, a livello di base, si riferiscono a una combinazione di due cose:

1. Una base di utili, come l’  utile per azione (EPS)
2. Un multiplo di valutazione, come un rapporto P / E

Un proprietario di azioni ordinarie ha un diritto sui guadagni e l’utile per azione (EPS) è il ritorno del proprietario sul proprio investimento. Quando si acquista un’azione, si acquista una quota proporzionale di un intero flusso futuro di guadagni. Questo è il motivo del multiplo di valutazione: è il prezzo che sei disposto a pagare per il futuro flusso di guadagni.

Una parte di questi guadagni può essere distribuita come dividendi, mentre il resto sarà trattenuto dalla società (per tuo conto) per il reinvestimento. Possiamo pensare al flusso di utili futuro in funzione sia del livello attuale degli utili che della crescita prevista in questa base di utili.

Come mostrato nel diagramma, il multiplo di valutazione (P / E), o il prezzo delle azioni come un multiplo di EPS, è un modo per rappresentare il valore attuale scontato del flusso di guadagni futuri previsto.

La base degli utili

Sebbene utilizziamo l’EPS, una misura contabile, per illustrare il concetto di base degli utili, ci sono altre misure del potere degli utili. Molti sostengono che le misure basate sul flusso di cassa siano superiori: ad esempio, il flusso di cassa libero per azione viene utilizzato come misura alternativa del potere di guadagno.

Il modo in cui viene misurato il potere di guadagno può anche dipendere dal tipo di azienda analizzata. Molti settori hanno le proprie metriche personalizzate. I fondi di investimento immobiliare (REIT), ad esempio, utilizzano una misura speciale del potere di guadagno chiamato FFO ( Fund from Operations ). Le società relativamente mature sono spesso misurate in base ai dividendi per azione, che rappresenta ciò che l’azionista riceve effettivamente.

Il multiplo di valutazione

Il multiplo di valutazione esprime aspettative sul futuro. Come abbiamo già spiegato, si basa fondamentalmente sul valore attuale scontato del flusso di utili futuri. Pertanto, i due fattori chiave qui sono:

1. La crescita attesa della base degli utili
2. Il tasso di sconto, che viene utilizzato per calcolare il valore attuale del futuro flusso di guadagni

Un tasso di crescita più elevato farà guadagnare allo stock un multiplo più alto, ma un tasso di sconto più alto guadagnerà un multiplo più basso.

Cosa determina il tasso di sconto? In primo luogo, è una funzione del rischio percepito. Un’azione più rischiosa guadagna un tasso di sconto più elevato, che, a sua volta, guadagna un multiplo inferiore. In secondo luogo, è una funzione dell’inflazione (o dei tassi di interesse, probabilmente). Un’inflazione più alta guadagna un tasso di sconto più alto, che guadagna un multiplo più basso (il che significa che i guadagni futuri avranno un valore inferiore in ambienti inflazionistici).

In sintesi, i fattori fondamentali fondamentali sono:

• Il livello della base degli utili (rappresentato da misure come EPS, flusso di cassa per azione, dividendi per azione)
• La crescita attesa della base degli utili
• Il tasso di sconto, che è esso stesso una funzione dell’inflazione
• Il rischio percepito del titolo

Fattori tecnici

Le cose sarebbero più facili se solo fattori fondamentali determinassero i prezzi delle azioni. I fattori tecnici sono il mix di condizioni esterne che alterano l’offerta e la domanda di azioni di un’azienda. Alcuni di questi influenzano indirettamente i fondamentali. Ad esempio, la crescita economica contribuisce indirettamente alla crescita degli utili.

I fattori tecnici includono quanto segue:

Inflazione

Lo abbiamo menzionato in precedenza come input nel multiplo di valutazione, ma l’inflazione è anche un fattore trainante enorme dal punto di vista tecnico. Storicamente, l’inflazione bassa ha avuto una forte correlazione inversa con le valutazioni (un’inflazione bassa spinge a multipli alti e un’inflazione alta a multipli bassi). La deflazione, d’altra parte, è generalmente negativa per le azioni perché significa una perdita di potere di determinazione dei prezzi per le aziende.

Forza economica del mercato e dei pari

Le azioni della società tendono a seguire il mercato e i loro colleghi del settore o del settore. Alcune importanti società di investimento sostengono che la combinazione dei movimenti complessivi del mercato e del settore, al contrario della performance individuale di una società, determina la maggior parte del movimento di un titolo. (La ricerca ha suggerito che i fattori economici / di mercato ne rappresentino il 90%.) Ad esempio, una prospettiva improvvisamente negativa per uno stock al dettaglio spesso danneggia altri stock al dettaglio poiché il “senso di colpa per associazione” trascina verso il basso la domanda per l’intero settore.

Sostituti

Le aziende competono per i dollari di investimento con altre classi di attività su un palcoscenico globale. Questi includono obbligazioni societarie, titoli di stato, materie prime, immobili e azioni estere. La relazione tra la domanda di azioni statunitensi e i loro sostituti è difficile da capire, ma gioca un ruolo importante.

Transazioni accidentali

Le transazioni accidentali sono acquisti o vendite di azioni motivate da qualcosa di diverso dalla fiducia nel valore intrinseco delle azioni. Queste transazioni includono operazioni interne da parte di dirigenti, che sono spesso programmate in anticipo o guidate da obiettivi di portafoglio. Un altro esempio è un istituto che acquista o mette allo scoperto un titolo per coprire qualche altro investimento. Sebbene queste transazioni possano non rappresentare “voti espressi” ufficiali a favore o contro il titolo, hanno un impatto sulla domanda e sull’offerta e, quindi, possono spostare il prezzo.

Demografia

Alcune importanti ricerche sono state condotte sui dati demografici degli investitori. Molto riguarda queste due dinamiche:

1. Investitori di mezza età, guadagni di punta che tendono a investire nel mercato azionario
2. Investitori più anziani, che tendono a ritirarsi dal mercato per soddisfare le esigenze della pensione

L’ipotesi è che maggiore è la proporzione di investitori di mezza età tra la popolazione investitrice, maggiore è la domanda di azioni e maggiori sono i multipli di valutazione.

Tendenze

Spesso un titolo si muove semplicemente secondo una tendenza a breve termine. Da un lato, uno stock in aumento può acquisire slancio, poiché “il successo genera successo” e la popolarità aumenta lo stock. D’altra parte, un titolo a volte si comporta in modo opposto in una tendenza e fa quello che viene chiamato ritorno alla media. Sfortunatamente, poiché le tendenze tagliano in entrambe le direzioni e sono più evidenti col senno di poi, sapere che le azioni sono “di tendenza” non ci aiuta a prevedere il futuro.

Liquidità

notizie rilevanti ;la società media a piccola capitalizzazione lo è meno. Il volume degli scambi non è solo un proxy per la liquidità, ma è anche una funzione della comunicazione aziendale (ovvero il grado in cui l’azienda sta ottenendo l’attenzione dalla comunità degli investitori). I titoli a grande capitalizzazione hanno un’elevata liquidità: sono ben seguiti e oggetto di pesanti transazioni. Molti titoli a piccola capitalizzazione soffrono di uno “sconto di liquidità” quasi permanente perché semplicemente non sono sugli schermi radar degli investitori.

notizia

Sebbene sia difficile quantificare l’impatto di notizie o sviluppi inaspettati all’interno di un’azienda, di un settore o dell’economia globale, non si può sostenere che influenzi il sentiment degli investitori. La situazione politica, i negoziati tra paesi o società, scoperte di prodotto, fusioni e acquisizioni e altri eventi imprevisti possono avere un impatto sulle azioni e sul mercato azionario. Poiché la negoziazione di titoli avviene in tutto il mondo e i mercati e le economie sono interconnessi, le notizie in un paese possono avere un impatto sugli investitori in un altro, quasi istantaneamente.

Sentimento del mercato

Il sentimento del mercato si riferisce alla psicologia dei partecipanti al mercato, individualmente e collettivamente. Questa è forse la categoria più irritante. Il sentimento del mercato è spesso soggettivo, parziale e ostinato. Ad esempio, puoi esprimere un giudizio solido sulle prospettive di crescita futura di un titolo e il futuro potrebbe persino confermare le tue proiezioni, ma nel frattempo il mercato potrebbe soffermarsi miope su una singola notizia che mantiene il titolo artificialmente alto o basso. E a volte puoi aspettare molto tempo nella speranza che altri investitori notino i fondamentali.

Il sentimento del mercato viene esplorato dal campo relativamente nuovo della finanza comportamentale. Si parte dal presupposto che i mercati apparentemente non sono efficienti per la maggior parte del tempo e questa inefficienza può essere spiegata dalla psicologia e da altrediscipline delle scienze sociali. L’idea di applicare la scienza sociale alla finanza è stata pienamente legittimata quando Daniel Kahneman, PhD, uno psicologo, ha vinto nel 2002 il Nobel Memorial Prize in Economic Sciences (il primo psicologo a farlo).4 Molte delle idee in finanza comportamentale confermano sospetti osservabili: che gli investitori tendono a dare troppa enfasi ai dati che vengono in mente facilmente; che molti investitori reagiscono con maggior dolore alle perdite che con piacere a guadagni equivalenti; e che gli investitori tendono a persistere in un errore.

Alcuni investitori affermano di essere in grado di capitalizzare la teoria della finanza comportamentale. Per la maggioranza, tuttavia, il campo è abbastanza nuovo da servire come categoria “catch-all”, dove viene depositato tutto ciò che non possiamo spiegare.

La linea di fondo

Diversi tipi di investitori dipendono da diversi fattori. Gli investitori e i trader a breve termine tendono a incorporare e possono persino dare la priorità a fattori tecnici. Gli investitori a lungo termine danno la priorità ai fondamentali e riconoscono che i fattori tecnici svolgono un ruolo importante. Gli investitori che credono fortemente nei fondamentali possono riconciliarsi con le forze tecniche con il seguente argomento popolare: i fattori tecnici e il sentiment del mercato spesso sopraffanno il breve periodo, ma i fondamentali determineranno il prezzo delle azioni nel lungo periodo. Nel frattempo, possiamo aspettarci sviluppi più entusiasmanti nell’area della finanza comportamentale, soprattutto perché le teorie finanziarie tradizionali non sembrano spiegare tutto ciò che accade nel mercato.