Riacquisto di azioni: una ripartizione
Esistono diversi modi in cui un’azienda può restituire ricchezza ai propri azionisti. Sebbene l’apprezzamento del prezzo delle azioni e i dividendi siano i due modi più comuni, ci sono altri modi per le aziende di condividere la loro ricchezza con gli investitori. In questo articolo, esamineremo uno di quei metodi trascurati: riacquisto di azioni proprie o riacquisto. Analizzeremo i meccanismi di un riacquisto di azioni e cosa significa per gli investitori.
Punti chiave
- Un riacquisto di azioni si verifica quando una società riacquista le sue azioni dal mercato.
- L’effetto di un riacquisto è quello di ridurre il numero di azioni in circolazione sul mercato, il che aumenta la quota di partecipazione degli stakeholder.
- Una società potrebbe riacquistare azioni perché ritiene che il mercato abbia scontato le sue azioni troppo ripidamente, per investire in se stessa o per migliorare i suoi rapporti finanziari.
Che cos’è un riacquisto di azioni?
Un riacquisto di azioni, noto anche come riacquisto di azioni, si verifica quando una società riacquista le sue azioni dal mercato con la sua liquidità accumulata. Un riacquisto di azioni è un modo per un’azienda di reinvestire in se stessa. Le azioni riacquistate vengono assorbite dalla società e il numero di azioni in circolazione sul mercato viene ridotto. Poiché ci sono meno azioni sul mercato, la quota di proprietà relativa di ciascun investitore aumenta.
Ci sono due modi in cui le aziende effettuano un riacquisto: un’offerta pubblica di acquisto o attraverso il mercato aperto.
1. Offerta di acquisto
Gli azionisti della società ricevono un’offerta pubblica di acquisto che richiede loro di presentare, o offrire, una parte o la totalità delle loro azioni entro un determinato lasso di tempo. L’offerta indicherà il numero di azioni che la società vuole riacquistare e una fascia di prezzo per le azioni. Gli investitori che accettano l’offerta indicheranno quante azioni vogliono offrire insieme al prezzo che sono disposti ad accettare. Una volta che la società avrà ricevuto tutte le offerte, troverà il giusto mix per acquistare le azioni al minor costo.
Il mercato in genere percepisce un riacquisto come un indicatore positivo per un’azienda e il prezzo delle azioni spesso aumenta a seguito di un riacquisto.
2. Mercato aperto
Una società può anche acquistare le sue azioni sul mercato libero al prezzo di mercato. Capita spesso, tuttavia, che l’annuncio di un riacquisto faccia salire il prezzo delle azioni perché il mercato lo percepisce come un segnale positivo.
Le motivazioni
Perché le aziende riacquistano azioni? È probabile che la direzione di un’impresa affermi che un riacquisto è il miglior uso del capitale in quel particolare momento. Dopotutto, l’obiettivo della gestione di un’impresa è massimizzare il ritorno per gli azionisti e un riacquisto in genere aumenta il valore per gli azionisti. La linea prototipica in un comunicato stampa di riacquisto è “non vediamo investimenti migliori di noi stessi”. Sebbene a volte questo possa essere il caso, questa affermazione non è sempre vera.
Ci sono altri sconto delle azioni: un segno positivo.
Miglioramento degli indici finanziari
Un altro motivo per cui un’azienda potrebbe perseguire un riacquisto è esclusivamente per migliorare i suoi rapporti finanziari, le metriche utilizzate dagli investitori per analizzare il valore di un’azienda. Questa motivazione è discutibile. Se la riduzione del numero di azioni è una strategia per migliorare i rapporti finanziari e non creare più valore per gli azionisti, potrebbe esserci un problema con il management. Tuttavia, se il motivo per cui una società ha avviato un riacquisto è valido, rapporti finanziari migliori potrebbero essere semplicemente un sottoprodotto di una buona decisione aziendale. Diamo un’occhiata a come questo accade.
Innanzitutto, i riacquisti di azioni proprie riducono il numero di azioni in circolazione. Una volta che una società acquista le proprie azioni, spesso le annulla o le mantiene come azioni proprie e riduce il numero di azioni in circolazione nel processo.
Inoltre, i riacquisti ritorno sugli asset (ROA) aumenta perché gli asset vengono ridotti; il ritorno sull’equità (ROE) aumenta perché c’è meno capitale in circolazione. In generale, il mercato vede un ROA e un ROE più elevati come positivi.
Supponiamo che una società riacquisti un milione di azioni a $ 15 per azione per un esborso di cassa totale di $ 15 milioni. Di seguito sono riportati i componenti del ROA e dei calcoli dell’utile per azione (EPS) e come cambiano a seguito del riacquisto.
Come puoi vedere, il denaro della società è stato ridotto da $ 20 milioni a $ 5 milioni. Poiché la liquidità è una risorsa, questo ridurrà il patrimonio totale dell’azienda da $ 50 milioni a $ 35 milioni. Ciò aumenta il ROA, anche se i guadagni non sono cambiati. Prima del riacquisto, il ROA della società era del 4% ($ 2 milioni / $ 50 milioni). Dopo il riacquisto, il ROA aumenta al 5,71% ($ 2 milioni / $ 35 milioni). Un effetto simile può essere visto per l’EPS, che aumenta da 20 centesimi ($ 2 milioni / 10 milioni di azioni) a 22 centesimi ($ 2 milioni / 9 milioni di azioni).
Il riacquisto migliora anche il rapporto prezzo / utili dell’azienda (P / E). Il rapporto P / E è una delle misure di valore più conosciute e spesso utilizzate. A rischio di una semplificazione eccessiva, il mercato spesso pensa che un rapporto P / E inferiore sia migliore. Pertanto, se assumiamo che le azioni rimangano a $ 15, il rapporto P / E prima del riacquisto è di 75 ($ 15/20 centesimi). Dopo il riacquisto, il P / E scende a 68 ($ 15/22 centesimi) a causa della riduzione delle azioni in circolazione. In altre parole, meno azioni + stessi guadagni = maggiore EPS, che porta a un migliore P / E.
Sulla base del rapporto P / E come misura del valore, la società è ora meno costosa per dollaro di guadagni rispetto a prima del riacquisto nonostante non vi fosse alcuna variazione degli utili.
Un riacquisto aumenterà sempre il valore delle azioni e avvantaggerà gli azionisti a breve termine.
Diluizione
Un altro motivo per cui un’azienda può procedere con un riacquisto è ridurre la diluizione che è spesso causata da generosi piani di stock option per i dipendenti (ESOP).
I mercati rialzisti e le economie forti creano spesso un mercato del lavoro molto competitivo . Le aziende devono competere per trattenere il personale e gli ESOP comprendono molti pacchetti di compensazione. Le stock option hanno l’effetto opposto dei riacquisti di azioni in quanto aumentano il numero di azioni in circolazione quando le opzioni vengono esercitate. Come nell’esempio precedente, un cambiamento nel numero di azioni in circolazione può influire su misure finanziarie chiave come EPS e P / E. In caso di diluizione, una variazione del numero di azioni in circolazione ha l’effetto opposto del riacquisto: indebolisce l’aspetto finanziario della società.
Se ipotizzassimo che le azioni della società fossero aumentate di un milione, l’EPS sarebbe sceso a 18 centesimi per azione da 20 centesimi per azione. Dopo anni di lucrosi programmi di stock option, una società può decidere di riacquistare azioni per evitare o eliminare un’eccessiva diluizione.
Beneficio fiscale
Per molti versi, un riacquisto è simile a un dividendo perché la società distribuisce denaro agli azionisti anche se in modo alternativo. Tradizionalmente, uno dei principali vantaggi dei riacquisti rispetto ai dividendi era che erano tassati all’aliquota fiscale inferiore sulle plusvalenze. I dividendi, invece, sono tassati alle aliquoteordinarie dell’imposta sul reddito quando percepiti. Le aliquote fiscali e i loro effetti cambiano in genere ogni anno; pertanto, gli investitori considerano l’aliquota fiscale annuale sulle plusvalenze rispetto ai dividendi come reddito ordinario quando esaminano i benefici.
La linea di fondo
I riacquisti di azioni proprie sono buoni o cattivi? Come spesso accade in finanza, la domanda potrebbe non avere una risposta definitiva. I riacquisti riducono il numero di azioni in circolazione e il patrimonio totale di una società, il che può influenzare la società ei suoi investitori in molti modi diversi. Quando si esaminano i rapporti chiave come l’utile per azione e il P / E, una diminuzione delle azioni aumenta l’EPS e abbassa il P / E per un valore più interessante. I rapporti, come ROA e ROE, migliorano perché il denominatore diminuisce creando un aumento del rendimento.
Nel mercato pubblico, un riacquisto aumenterà sempre il valore delle azioni a vantaggio degli azionisti. Tuttavia, gli investitori dovrebbero chiedersi se una società sta semplicemente utilizzando i riacquisti per sostenere i rapporti, fornire sollievo a breve termine a un prezzo azionario in difficoltà o per uscire da una diluizione eccessiva.