Il rapporto P / E: un buon indicatore di market timing

Gli analisti hanno discusso per anni sui meriti dei rapporti prezzo / utili (P / E). Quando i P / E sono alti, come lo erano alla fine degli anni ’20 e ’90, i tori furiosi proclamerebbero che i rapporti sono irrilevanti. Quando i P / E sono bassi, come negli anni ’30 e ’80, gli orsi predoni sostengono che il peggio è ancora in arrivo. Ogni volta si sbagliavano entrambi. Qui testiamo un indicatore di nuova concezione per determinare se i P / E possono essere utilizzati efficacemente per generare segnali di acquisto e vendita. Per avere un quadro completo della sua efficacia, esamineremo se questo indicatore avrebbe aiutato il trader a battere i rendimenti resi da una strategia buy-and-hold nel periodo dal 1920 al 2003.

Strumenti di trading – Costruire l’indicatore P / E SMA Le medie mobili semplici (SMA) sono uno degli media mobile (MA) riduce il rumore uniformando i dati, consentendo al trader di vedere il quadro più ampio in modo più chiaro.

Un’altra metrica utile per la creazione di grafici per l’analisi dei dati è una linea di regressione lineare. È molto utile per mostrare una tendenza e fornire informazioni sul potenziale movimento futuro dei prezzi. Un certo numero di popolari programmi di creazione di grafici include una funzione per la linea di regressione lineare.

Utilizzando i dati storici annuali sulrapporto P / E S&P di Robert Shiller, professore di Yale e autore del libro più venduto “Irrational Exuberance” (2000), abbiamo costruito grafici e un semplicesistema di crossover a media mobileutilizzando un trigger MA a breve termine, oppure linea veloce e la base MA a lungo termine o linea lenta. I segnali generati dalle variazioni dei P / Es dell’indice S&P, che sono rappresentati nella figura 1, sono stati utilizzati per acquistare e vendere il mercato come rappresentato dal Dow Jones Industrial Average, che è rappresentato nella figura 2.

La migliore combinazione di medie mobili è un po ‘un atto di giocoleria. Periodi di MA a più lungo termine riducono il numero di segnali e aggiungono ritardi, che spesso si traducono in rendimenti inferiori. Periodi di MA più brevi spesso aumentano alcuni rendimenti commerciali individuali a scapito di aggiungere più scambi in perdita, grazie ai seghetti.

La Figura 1, come già accennato, è un grafico che mostra i rapporti prezzo / utili dell’indice S&P 500 annuale (e precedenti precursori) dal 1920 al 2003. Il grafico mostra anche il semplice biennale (linea blu) e quinquennale (linea magenta). medie mobili. I segnali di acquisto si verificano quando la SMA a due anni supera il quinquennale e un segnale di vendita quando il biennio incrocia al di sotto del quinquennale. Il P / E mediano nel periodo era 15, ma si noti che la linea mediana del canale di regressione lineare (linea diagonale tratteggiata) mostra che il trend si è spostato da un PE di 12 sul lato sinistro del grafico a 21 sul lato destro.

Figura 1

Nella figura 2, che mostra il grafico mensile del Dow Jones Industrial Average (DJI) dal 1920 al 2003, le frecce verdi indicano i segnali di acquisto generati dall’incrocio S&P P / E SMA a due anni sopra la SMA quinquennale e il rosso le frecce mostrano i segnali di vendita quando si verifica il contrario nella figura 1. Sono stati generati un totale di sei segnali di acquisto e sei di vendita per un guadagno totale di 9439,25 punti DJIA.

Figura 2 – Grafico fornito da MetaStock.com

Per il bene del nostro test, è stato rilevato che una linea di segnale a media mobile di due anni rimuove gran parte del rumore senza aggiungere un ritardo eccessivo. La linea di base costituita da una media mobile di cinque anni è stata determinata per essere una buona corrispondenza. È stata testata una linea di segnale di un anno invece di una di due anni e si è scoperto che fornisce lo stesso numero di scambi ma con rendimenti leggermente inferiori.

Come ha funzionato l’indicatore P / E SMA? In un totale di 12 scambi (sei acquisti e sei vendite), il sistema ha restituito 9.440 punti (vedi figura 2). Un buy-and-hold nello stesso periodo avrebbe restituito 10.382, quindi il nostro indicatore ha portato il trader a catturare quasi il 91% dei guadagni realizzati dal Dow durante il periodo di 83 anni.

Ma il vero vantaggio dell’utilizzo dell’indicatore P / E SMA è che indicava all’investitore quando lasciare il mercato, proteggendo così gli investimenti dalle perdite. Utilizzando l’indicatore P / E, il nostro trader sarebbe stato sul mercato per un totale di 48 degli 83 anni, o il 58% delle volte, il che significa che avrebbe avuto denaro investito altrove il 42% delle volte (25 anni) dove i rendimenti erano migliori.

Un investimento buy-and-hold nel mercato per l’intero periodo di 83 anni ha guadagnato 10.382 entro la fine del 2003, che equivale a 125 punti / anno. Il trader che utilizza il nostro indicatore P / E, guadagnando 9.440 punti in 48 anni di investimento, avrebbe guadagnato 197 punti all’anno. Questo è un rendimento migliore del 58% rispetto all’investitore buy and hold!

Dati questi risultati utilizzando i dati annuali, possiamo chiederci se l’uso dei dati mensili avrebbe migliorato i risultati complessivi. Il set di medie mobili più adatto per il nostro indicatore mensile è risultato essere le SMA a cinque e 21 mesi. Questo sistema (non mostrato in un grafico qui) ha generato un totale di 22 segnali di acquisto e 21 di vendita. L’ultimo segnale di acquisto è stato dato nel novembre 2003 e il sistema era ancora lungo quando il nostro test si è concluso alla fine di gennaio 2004.

Le operazioni che utilizzano il sistema mensile avrebbero guadagnato il 90% dei guadagni totali Dow nel 57% del tempo (47 anni). Quindi, anche se questo test ha generato più di tre volte il numero di scambi, i risultati sono stati abbastanza simili. La differenza era che, sebbene le negoziazioni fossero inserite più rapidamente, spesso con conseguenti guadagni maggiori, l’aumento del numero di segnali si traduceva in una maggiore esposizione alla volatilità e in una maggiore percentuale di negoziazioni in perdita.

Utilizzo dell’indicatore P / E SMA allo short La prossima domanda che possiamo affrontare è se l’indicatore si sarebbe comportato se fossero stati effettuati scambi sia lunghi che corti. Entrare in un’operazione short di uguale dimensione ogni volta che una posizione long è stata venduta avrebbe dato perdite di 510 punti in cinque operazioni short per una perdita media di 102 punti per operazione. Sulla base del grafico nella figura 1, questo ha senso: il canale di regressione lineare mostra che il mercato era in una tendenza generale al rialzo dal 1920 e, come tutti i buoni trader sanno, è una cattiva idea fare trading contro il trend.

L’indicatore P / E SMA ha avvantaggiato il trader non tanto offrendo un sistema di trading diretto per generare operazioni sia lunghe che corte, ma guidando il trader fuori dal mercato durante i periodi di rendimenti bassi o negativi. Essendo un semplice strumento di tempistica per scambi lunghi, ha funzionato molto bene.

Domare la bestia del mercato È molto più facile fare soldi in un mercato rialzista secolare che ciclico. Una strategia buy-and-hold funziona bene nel primo ma non nel secondo. Ci vogliono più abilità e sforzi per fare soldi quando le azioni sono bloccate in un intervallo di negoziazione in cui il prezzo alla fine e all’inizio del periodo di investimento sono più o meno uguali.

Ad esempio, coloro che comprarono azioni della Dow al culmine del mercato rialzista secolare nel 1929 (e li mantennero) non iniziarono a vedere profitti fino a quasi 25 anni dopo, nell’ultima parte del 1954. Quelli che comprarono al picco del toro secolare in Il 1966 ha dovuto attendere fino al 1983. È imperativo in questi mercati di trading range evitarli del tutto, a meno che non si sia sviluppato un efficace sistema di trading a breve termine.

Conclusione Conoscete il noto adagio del mercato: il tempismo è tutto. L’indicatore P / E SMA dimostra questo punto. Dimostra anche che il valore reale dei rapporti P / E dal punto di vista commerciale non è tanto nei loro valori assoluti. Coloro che sono usciti dal mercato nel 1996 (al Dow 6448), quando il P / E ha superato il precedente picco del mercato rialzista del 1966 di 24, avrebbero perso più di 5.000 punti di profitto nei successivi tre anni e mezzo. A parte i rari estremi, i valori P / E assoluti non forniscono segnali di ingresso e uscita precisi. Un sistema relativo combinato con un metodo per rilevare rapidi cambiamenti di direzione lo fa. Ma il principale vantaggio dell’indicatore P / E SMA è stato quello di tenere il trader fuori dal mercato quando era meno redditizio.

La prossima volta che qualcuno ti dice che i rapporti P / E non sono importanti, avrai la tua risposta pronta. Da un punto di vista storico, sicuramente contano, soprattutto se sai come usarli.