Comprensione della terminologia del trading ad alta frequenza

L’aumento dell’interesse degli investitori per il trading ad alta frequenza (HFT) importante per i professionisti del settore per essere al passo con la terminologia HFT. Un certo numero di termini HFT hanno le loro origini nel settore dei sistemi / reti di computer, il che è prevedibile dato che HFT si basa su un’architettura di computer incredibilmente veloce e un software all’avanguardia. Discutiamo brevemente di seguito 10 termini chiave HFT che riteniamo essenziali per ottenere una comprensione dell’argomento.

Collocazione

Individuazione di computer di proprietà di società HFT e commercianti proprietari negli stessi locali in cui sono ospitati i server dei computer di una borsa valori. Ciò consente alle aziende HFT di accedere ai prezzi delle azioni una frazione di secondo prima del resto del pubblico investitore. La co-locazione è diventata un’attività redditizia per gli scambi, che addebitano alle aziende HFT milioni di dollari per il privilegio di “accesso a bassa latenza”.

Come spiega Michael Lewis nel suo libroFlash Boys, l’enorme richiesta di co-locazione è una delle ragioni principali per cui alcune borse valori hanno ampliato in modo sostanziale i propri data center. Mentre il vecchio edificio della Borsa di New York occupava 46.000 piedi quadrati, il data center NYSE a Mahwah, nel New Jersey, è quasi nove volte più grande, a 400.000 piedi quadrati.

Flash Trading

Un tipo di negoziazione HFT in cui uno scambio “lampeggia” le informazioni sugli ordini di acquisto e vendita dai partecipanti al mercato alle società HFT per poche frazioni di secondo prima che le informazioni siano rese disponibili al pubblico. Il flash trading è controverso perché le aziende HFT possono utilizzare questo vantaggio informativo per negoziare prima degli ordini in sospeso, il che può essere interpretato come front running.

Il senatore statunitense Charles Schumer aveva sollecitato la Securities and Exchange Commission nel luglio 2009 a vietare il flash trading, affermando di aver creato un sistema a due livelli in cui un gruppo privilegiato riceveva un trattamento preferenziale, mentre gli investitori al dettaglio e istituzionali venivano messi in una un prezzo equo per le loro transazioni.

Latenza

Il tempo che trascorre dal momento in cui un segnale viene inviato alla sua ricezione. Poiché una minore latenza equivale a una maggiore velocità, i trader ad alta frequenza spendono molto per ottenere l’hardware, il software e le linee dati del computer più veloci in modo da eseguire gli ordini il più rapidamente possibile e ottenere un vantaggio competitivo nel trading.

Il più grande fattore determinante della latenza è la distanza che il segnale deve percorrere o la lunghezza del cavo fisico (solitamente in fibra ottica) che trasporta i dati da un punto all’altro. Dal momento che la luce nel vuoto viaggia a 186.000 miglia al secondo o 186 miglia al millisecondo, un’azienda HFT con i suoi server situati all’interno di uno scambio avrebbe una latenza molto inferiore– e quindi un vantaggio commerciale– rispetto a un’azienda rivale situata a miglia di distanza.

È interessante notare che i client di co-locazione di uno scambio ricevono la stessa quantità di lunghezza del cavo indipendentemente da dove si trovano all’interno della sede dello scambio, in modo da garantire che abbiano la stessa latenza.

Rimborsi di liquidità

La maggior parte delle borse ha adottato un “modello maker-taker” per sovvenzionare la fornitura di liquidità azionaria. In questo modello, gli investitori e i trader che inseriscono ordini limite di solito ricevono un piccolo sconto dallo scambio al momento dell’esecuzione dei loro ordini perché si ritiene che abbiano contribuito alla liquidità del titolo, ovvero sono “creatori” di liquidità.

Al contrario, coloro che immettono ordini a mercato sono considerati “acquirenti” di liquidità e pagano una modesta commissione dallo scambio per i loro ordini. Sebbene gli sconti siano in genere frazioni di un centesimo per azione, possono sommarsi a importi significativi rispetto ai milioni di azioni scambiate quotidianamente dai trader ad alta frequenza. Molte società HFT utilizzano strategie di trading specificamente progettate per catturare il maggior numero possibile di sconti di liquidità.

Motore di corrispondenza

L’algoritmo del software che costituisce il nucleo del sistema di negoziazione di una borsa valori e abbina continuamente gli ordini di acquisto e vendita, una funzione precedentemente svolta da specialisti del trading floor. Poiché il motore di abbinamento abbina acquirenti e venditori per tutte le azioni, è di vitale importanza per garantire il buon funzionamento di uno scambio. Il motore di corrispondenza risiede nei computer dello scambio ed è il motivo principale per cui le aziende HFT cercano di essere il più vicino possibile ai server di scambio.

Pinging

Si riferisce alla tattica di inserire piccoli ordini negoziabili – di solito per 100 azioni – al fine di conoscere grandi ordini nascosti in dark pool o scambi. Mentre si può pensare che il ping sia analogo a una nave o un sottomarino che invia segnali sonar per rilevare imminenti ostacoli o navi nemiche, nel contesto HFT, il ping viene utilizzato per trovare “prede” nascoste.

Ecco come: le aziende buy-side utilizzano sistemi di trading algoritmico per suddividere ordini di grandi dimensioni in ordini molto più piccoli e immetterli costantemente nel mercato in modo da ridurre l’impatto sul mercato degli ordini di grandi dimensioni. Al fine di rilevare la presenza di ordini così ingenti, le società HFT fanno offerte e offrono in lotti da 100 azioni per ogni azione quotata.

Una volta che un’azienda riceve un “ping” (ovvero viene eseguito il piccolo ordine dell’HFT) o una serie di ping che avvisa l’HFT della presenza di un grande ordine lato acquisto, può impegnarsi in un’attività di trading predatoria che gli assicura un quasi profitto privo di rischio a scapito del buy-sider, che finirà per ricevere un prezzo sfavorevole per il suo grande ordine. Il ping è stato paragonato all ‘”adescamento” da parte di alcuni influenti attori del mercato poiché il suo unico scopo è quello di attirare le istituzioni con ordini di grandi dimensioni per rivelare la loro mano.

Punto di presenza

Il punto in cui i trader si connettono allo scambio di mercato. Al fine di ridurre la latenza, l’obiettivo delle aziende HFT è di avvicinarsi il più possibile al punto di presenza. Inoltre, vedere “Co-location”.

Trading predatorio

Pratiche di trading impiegate da alcuni trader ad alta frequenza per realizzare profitti quasi privi di rischio a spese degli investitori. Nel libro di Lewis, lo scambio IEX, che cerca di combattere alcune delle pratiche HFT più oscure, identifica tre attività che costituiscono il commercio predatorio:

• ” Arbitraggio di mercato lento ” o “arbitraggio di latenza”, in cui un trader ad alta frequenza arbitraggio minime differenze di prezzo delle azioni tra varie borse.
• ” Front running elettronico”, che coinvolge un’azienda HFT che corre davanti a un grosso ordine di un cliente in una borsa, raccogliendo tutte le azioni in offerta in varie altre borse (se si tratta di un ordine di acquisto) o facendo tutte le offerte (se lo è un ordine di vendita), e poi girarsi e venderli al (o acquistarli dal) cliente e intascare la differenza.
• “Rebate arbitrage” implica l’attività HFT che tenta di catturare i rimborsi di liquidità offerti dalle borse senza contribuire realmente alla liquidità. Inoltre, vedere “Rimborsi di liquidità”.

Responsabile del trattamento delle informazioni sui titoli

La tecnologia utilizzata per raccogliere quotazioni e dati commerciali da diverse borse, raccogliere e consolidare tali dati e diffondere continuamente quotazioni e operazioni di prezzo in tempo reale per tutte le azioni. Il SIP calcola la migliore offerta e offerta nazionale (NBBO) per tutti i titoli, ma a causa dell’enorme volume di dati che deve gestire ha un periodo di latenza finito.

La latenza di un SIP nel calcolo dell’NBBO è generalmente superiore a quella delle aziende HFT (a causa dei computer più veloci e della co-locazione di queste ultime), ed è questa differenza di latenza– stimata da Lewis che occasionalmente raggiunge fino a 25 millisecondi– che è al centro dell’attività predatoria di HFT. La Consolidated Tape Association supervisiona il SIP per i titoli NYSE, mentre il piano UTP fa lo stesso per le azioni Nasdaq.6

Router intelligenti

Tecnologia che determina a quali scambi vengono inviati gli ordini o le negoziazioni. I router intelligenti possono essere programmati per inviare pezzi di ordini di grandi dimensioni (dopo che sono stati interrotti da un algoritmo di trading) in modo da ottenere un’esecuzione commerciale conveniente. Un router intelligente come un router sequenziale conveniente può indirizzare un ordine a un dark pool e quindi a uno scambio di mercato (se non viene eseguito nel primo) oa uno scambio in cui è più probabile che riceva un rimborso di liquidità.

La linea di fondo

HFT ha creato onde e piume arruffate (per usare una metafora mista) negli ultimi anni. Ma indipendentemente dalla tua opinione sul trading ad alta frequenza, familiarizzare con questi termini HFT dovrebbe consentirti di migliorare la tua comprensione di questo argomento controverso.