Rendi peggiore (YTW)

Qual è il rendimento peggiore (YTW)?

Il rendimento al peggio è una misura del rendimento più basso possibile che può essere ricevuto su un’obbligazione che opera completamente entro i termini del contratto senza essere inadempiente. È un tipo di rendimento a cui si fa riferimento quando un’obbligazione ha disposizioni che consentirebbero all’emittente di chiuderla prima della scadenza. Il ritiro anticipato dell’obbligazione potrebbe essere forzato attraverso alcune disposizioni diverse dettagliate nel contratto dell’obbligazione, più comunemente riscattabile.

La metrica del rendimento al peggiore viene utilizzata per valutare lo scenario peggiore per il rendimento alla prima data di pensionamento consentita. YTW aiuta gli investitori a gestire i rischi e garantire che i requisiti di reddito specifici vengano comunque soddisfatti anche negli scenari peggiori.

Capire la resa al peggio

Una di legame YTW viene calcolato in base alla prima chiamata o data di pensionamento. Si presume che si verifichi un pagamento anticipato del capitale se un emittente di obbligazioni utilizza l’opzione call. Dopo la chiamata, il capitale viene solitamente restituito e i pagamenti delle cedole vengono interrotti. È probabile che un emittente eserciterà la propria opzione richiamabile se i rendimenti stanno diminuendo e l’emittente può ottenere un tasso cedolare inferiore  attraverso nuove emissioni nell’attuale contesto di mercato.

Il YTW può anche essere conosciuto come il rendimento da chiamare (YTC). Al fine di identificare l’YTW, è necessario calcolare entrambi il rendimento a chiamata e il rendimento a scadenza. In generale, YTW può essere lo stesso del rendimento alla scadenza, ma non può mai essere superiore poiché rappresenta il rendimento per l’investitore a una data di pagamento anticipato precedente rispetto alla piena scadenza. YTW è il rendimento più basso possibile che un investitore può ottenere dal possesso di una particolare obbligazione che opera pienamente nell’ambito del suo contratto senza essere inadempiente. YTW non è associato ai valori predefiniti, che sono scenari completamente diversi.

Punti chiave

• Il rendimento al peggio è una misura del rendimento più basso possibile che può essere ricevuto su un’obbligazione con una disposizione di pensionamento anticipato.
• Il rendimento al peggio è spesso lo stesso del rendimento per chiamare.
• Il rendimento al peggio deve essere sempre inferiore al rendimento alla scadenza perché rappresenta un rendimento per un periodo di investimento ridotto.

La meccanica

Il rendimento da rimborsare è un tasso di rendimento annuo supponendo che un’obbligazione venga rimborsata dall’emittente alla prima data richiamabile consentita. Un’obbligazione è rimborsabile se l’emittente ha il diritto di rimborsarla prima della data di scadenza. YTW è il più basso tra il rendimento da chiamare o il rendimento a scadenza. Una  disposizione put  conferisce all’investitore il diritto di rivendere l’obbligazione alla società a un determinato prezzo in una data specifica. C’è un rendimento da mettere, ma questo non tiene conto del YTW perché è l’opzione dell’investitore se vendere o meno l’obbligazione.

L’ equazione per il calcolo dell’YTC è la seguente:

• YTC = (pagamento interessi cedola + (prezzo call – valore di mercato) ÷ numero di anni fino alla call) ÷ ((prezzo call + valore di mercato) ÷ 2)

Analisi delle rese

I rendimenti sono generalmente riportati sempre in termini annuali. Se un’obbligazione non è  rimborsabile, il rendimento alla scadenza è il rendimento più importante e appropriato da utilizzare per gli investitori perché non c’è rendimento da chiamare.

Il rendimento alla scadenza viene calcolato dalla seguente equazione:

Se un’obbligazione è richiamabile, diventa importante guardare il YTW. Il rendimento alla scadenza sarà sempre superiore al YTW (YTC) perché l’investitore guadagna di più quando detiene l’obbligazione per la sua piena scadenza. Il YTW è tuttavia importante perché fornisce una due diligence più approfondita su un’obbligazione con una fornitura di call. Più breve è il periodo di tempo per cui un’obbligazione è detenuta, meno guadagna l’investitore. YTW fornisce un chiaro calcolo di questo potenziale scenario mostrando il rendimento più basso possibile.

Alcuni altri tipi di rendimento che un investitore potrebbe voler considerare includono: rendimento corrente e rendimento nominale.