Scrittura di Covered Calls su titoli con dividendi

La vendita di opzioni call su azioni possedute in un portafoglio – una tattica nota come ” scrittura di call coperte ” – è una strategia comune che può essere utilizzata efficacemente per aumentare i rendimenti di un portafoglio.

Scrivere call coperte su azioni che pagano dividendi superiori alla media è un sottoinsieme di questa strategia. Quando un’azione va ex dividendo, il prezzo di mercato delle azioni scenderà in genere al passo con l’importo dei dividendi per azione pagati agli azionisti. Ciò significa che potrebbero esserci opportunità di profitti a breve termine se il dividendo viene pagato all’azionista, le cui opzioni call diventano quindi meno preziose a causa del calo del prezzo delle azioni. La strategia sembra valida, ma i mercati tendono ad essere efficienti e questa possibilità è spesso già prezzata nel prezzo dell’opzione in anticipo.

Illustreremo questo concetto di seguito con l’aiuto di un esempio.

Punti chiave

• La scrittura di Covered Call comporta la vendita di opzioni call al rialzo su una posizione lunga in azioni già detenute.
• La strategia di covered call può aumentare i rendimenti durante i mercati piatti o al ribasso, ma limita il potenziale di rialzo in una corsa al rialzo.
• Scrivere chiamate coperte su azioni con dividendi è una strategia popolare poiché l’azionista riceverà il dividendo e potrebbe beneficiare di un calo del prezzo delle azioni alla data di stacco del dividendo.

Scrittura di chiamate coperte: esempio

Considera una chiamata coperta scritta sulle azioni del gigante delle telecomunicazioni Verizon Communications, Inc. ( VZ ), che ha chiuso a $ 50,03 il 24 aprile 2015.

Verizon paga un dividendo trimestrale di $ 0,55, per un rendimento da dividendo indicato del 4,4%.

La tabella seguente mostra i premi delle opzioni (prezzi) per una prezzo di esercizio di $ 50 ) e due call out-of-the-money (strike di $ 52,50 e $ 55), con scadenza a giugno, luglio e agosto di l’anno.

Si noti che a parità di prezzo di esercizio, i premi delle opzioni aumentano man mano che si va avanti nel tempo per la data di scadenza. Per le opzioni call di pari scadenza, il loro valore diminuisce all’aumentare del prezzo di esercizio, in quanto una call conferisce al possessore il diritto di acquistare le azioni a prezzi sempre superiori al prezzo corrente di mercato.

La determinazione della chiamata coperta appropriata da scrivere è quindi un compromesso tra la scadenza e il prezzo di esercizio.

In questo caso, decideremo di utilizzare lo strike call da $ 52,50, poiché la call da $ 50 è già leggermente in-the-money (il che aumenta la probabilità che l’opzione venga esercitata e le azioni possano essere richiamate prima della scadenza), mentre i premi su le chiamate da $ 55 sono troppo basse per giustificare il nostro interesse. Poiché stiamo scrivendo call, il prezzo di offerta deve essere considerato poiché è lì che gli operatori di mercato sono disposti a comprare da te.

Per comprendere il potenziale aumento del rendimento derivante dalla vendita di queste opzioni, possiamo calcolare il rendimento implicito annualizzato utilizzando la seguente formula:

Premio annualizzato (%) = (premio opzione x 52 settimane x 100) / (prezzo dell’azione x settimane rimanenti per la scadenza)

Scrivere le chiamate di giugno da $ 52,50 fornirà quindi un premio di $ 0,21 (o rendimento annualizzato di circa il 2,7%), mentre le chiamate di luglio ottengono un premio di $ 0,34 (2,9% annualizzato) e le chiamate di agosto hanno un premio di $ 0,52 (3,2% annualizzato).

Ogni contratto di opzione call rappresenta 100 azioni del titolo sottostante. Supponiamo di acquistare 100 azioni di Verizon al prezzo corrente di $ 50,03 e di scrivere i call di agosto di $ 52,50 su queste azioni. Quale sarebbe il tuo rendimento se le azioni salissero sopra $ 52,50 appena prima che le chiamate scadessero e venisse richiamate? Riceveresti il ​​prezzo di $ 52,50 per il titolo se fosse chiamato, e avresti anche ricevuto un pagamento di un dividendo di $ 0,55 il 1 agosto. Si noti che $ 2,47 è la differenza tra il prezzo ricevuto quando il titolo viene chiamato e il prezzo di acquisto iniziale di $ 50,03.

Il tuo rendimento totale è, quindi:

($ 0,55 dividendo ricevuto + $ 0,52 premio call ricevuto + $ 2,47 *) / $ 50,03 = 7,1% in 17 settimane.

Ciò equivale a un rendimento annualizzato del 21,6%.

Se lo stock non commercia al di sopra del prezzo di esercizio di $ 52.50 dal 21 agosto st, le chiamate scadranno esercitati e si manterranno l’intero premio di $ 52 (vale a dire $ 0,52 x 100 azioni) al netto di eventuali commissioni pagate.

Ora, cosa succede se la data di stacco cedola per gli azionisti VZ è il 20 agosto th? Riceveresti $ 0,55 per azione posseduta e le azioni diminuirebbero di circa tale importo, rendendo le chiamate meno preziose. Tuttavia, le opzioni call tendono già ad avere un prezzo inferiore a quello che la parità put-call suggerirebbe a causa del dividendo anticipato in anticipo, rendendo minimi i profitti in eccesso dalla strategia se del tutto esistenti.

Pro e contro

L’opinione sembra essere divisa sulla saggezza di scrivere richiami su azioni con rendimenti da dividendi elevati. Alcuni veterani delle opzioni approvano la scrittura di call su azioni con dividendi in base all’opinione che abbia senso generare il massimo rendimento possibile da un portafoglio in ogni momento. Altri sostengono che il rischio che il titolo venga ” ritirato ” non vale i miseri premi che possono essere disponibili dalla scrittura di call su un’azione con un alto rendimento da dividendi.

Si noti che le azioni blue chip che pagano dividendi relativamente alti sono generalmente raggruppate in settori difensivi come telecomunicazioni, finanziari e servizi di pubblica utilità. I dividendi elevati in genere attenuano la volatilità del prezzo delle azioni, che a sua volta porta a premi di opzione inferiori. Inoltre, poiché un’azione generalmente diminuisce dell’importo del dividendo quando diventa ex dividendo, ciò ha l’effetto di abbassare i premi call e aumentare i premi put. Il premio più basso ricevuto dalla scrittura di chiamate su azioni ad alto dividendo è compensato dal fatto che c’è un rischio ridotto che vengano richiamate (perché sono meno volatili).

In generale, la strategia di covered call funziona bene per le azioni che sono posizioni chiave in un portafoglio, specialmente durante i periodi in cui il mercato viene scambiato lateralmente o è limitato a un intervallo. Non è particolarmente appropriato durante i forti mercati rialzisti a causa dell’elevato rischio che le azioni vengano ritirate.

La linea di fondo

Scrivere call su azioni con dividendi superiori alla media può aumentare i rendimenti del portafoglio. Ma se ritieni che il rischio che queste azioni vengano richiamate non valga il modesto premio ricevuto per la scrittura di chiamate, questa strategia potrebbe non essere adatta a te. Inoltre, mercati efficienti prezzeranno già in anticipo il dividendo nel premio dell’opzione call, togliendo parte dell’attrattiva di questa strategia.