Contratti a termine: la base di tutti i derivati

Il tipo più complesso di prodotti di investimento spesso rientra nella vasta categoria dei titoli derivati. Per la maggior parte degli investitori, il concetto di strumento derivato è difficile da capire. Tuttavia, poiché i derivati ​​sono generalmente utilizzati da agenzie governative, istituti bancari, società di gestione patrimoniale e altri tipi di società per gestire i propri rischi di investimento, è importante che gli investitori abbiano una conoscenza generale di ciò che questi prodotti rappresentano e di come vengono utilizzati dagli investimenti. professionisti.

In effetti, uno dei derivati ​​più vecchi e più comunemente utilizzati è il contratto a termine, che funge da base concettuale per molti altri tipi di derivati ​​che vediamo oggi. Qui diamo uno sguardo più da vicino ai forward e capiamo come funzionano e dove vengono utilizzati.

Punti chiave

• Un contratto a termine è un contratto derivato personalizzato che obbliga le controparti ad acquistare (ricevere) o vendere (consegnare) un’attività a un prezzo specificato in una data futura.
• Un contratto forward può essere utilizzato a fini di copertura o speculazione, sebbene la sua natura non standardizzata lo renda particolarmente utile per la copertura.
• Nei mercati forex, i forward vengono utilizzati per sfruttare le opportunità di arbitraggio nel costo del trasporto di valute diverse.
• Capire come funzionano i forward può sbloccare una maggiore comprensione di prodotti derivati ​​più complessi e sfumati come le opzioni e gli swap.

Procedure di negoziazione e regolamento

I contratti a termine vengono scambiati sul mercato over-the-counter (OTC), il che significa che non vengono scambiati in borsa. Quando un contratto a termine scade, la transazione viene regolata in due modi. Il primo è attraverso un processo noto come ” consegna fisica “.

Con questo tipo di regolamento, la parte che è lunga la posizione del contratto a termine pagherà alla parte che è corta la posizione quando l’attività viene effettivamente consegnata e la transazione è finalizzata. Sebbene il concetto di transazione di “consegna” sia semplice da capire, l’implementazione della consegna dell’asset sottostante può essere molto difficile per la parte che detiene la posizione corta. Di conseguenza, un contratto a termine può anche essere completato tramite un processo noto come “regolamento in contanti”.

Un regolamento in contanti è più complesso di un regolamento con consegna, ma è ancora relativamente semplice da capire. Ad esempio, supponiamo che all’inizio dell’anno un’azienda di cereali accetti, tramite un contratto a termine, di acquistare 1 milione di bushel di mais a $ 5 per staio da un agricoltore il 30 novembre dello stesso anno.

Alla fine di novembre, supponiamo che il mais venga venduto a $ 4 per staio sul mercato aperto. In questo esempio, l’azienda di cereali, che è lunga la posizione di contratto a termine, deve ricevere dall’agricoltore un bene che ora vale $ 4 per staio. Tuttavia, poiché all’inizio dell’anno è stato concordato che la società di cereali avrebbe pagato $ 5 per staio, la società di cereali poteva semplicemente richiedere che l’agricoltore vendesse il mais sul mercato libero a $ 4 per staio, e la società di cereali avrebbe fatto un pagamento in contanti di $ 1 per staio all’agricoltore. In base a questa proposta, l’agricoltore riceverebbe ancora $ 5 per staio di mais.

Per quanto riguarda l’altro lato della transazione, la società di cereali acquisterà semplicemente i bushel necessari di mais sul mercato aperto a $ 4 per staio. L’effetto netto di questo processo sarebbe un pagamento di $ 1 per staio di mais dall’azienda cerealicola all’agricoltore. In questo caso è stato utilizzato un regolamento in contanti al solo scopo di semplificare il processo di consegna.

Contratti a termine su valute

I contratti a termine possono essere personalizzati in modo da renderli strumenti finanziari complessi. Un contratto a termine su valute può essere utilizzato per illustrare questo punto. Prima di spiegare un’operazione di contratti a termine su valute, è innanzitutto importante capire come le valute vengono quotate al pubblico, rispetto a come vengono utilizzate dagli investitori istituzionali per condurre analisi finanziarie.

Se un turista visita Times Square a New York City, probabilmente troverà un cambio di valuta che pubblica i tassi di cambio della valuta estera per dollaro USA. Questo tipo di convenzione viene utilizzato frequentemente. È nota come quotazione indiretta ed è probabilmente il modo in cui la maggior parte degli investitori al dettaglio pensa in termini di scambio di denaro.

Tuttavia, quando conducono analisi finanziarie, gli investitori istituzionali utilizzano il metodo della quotazione diretta, che specifica il numero di unità di valuta domestica per unità di valuta estera. Questo processo è stato stabilito dagli analisti nel settore dei titoli, perché gli investitori istituzionali tendono a pensare in termini di quantità di valuta domestica richiesta per acquistare un’unità di un dato titolo, piuttosto che quante azioni possono essere acquistate con un’unità del valuta domestica. Dato questo standard di convenzione, la quotazione diretta verrà utilizzata per spiegare come un contratto a termine può essere utilizzato per implementare una strategia di arbitraggio con interessi coperti.

Supponiamo che un commerciante di valuta statunitense lavori per una società che vende regolarmente prodotti in Europa per euro e che alla fine quegli euro debbano essere riconvertiti in dollari USA. Un trader in questo tipo di posizione probabilmente conoscerebbe il tasso a pronti e il tasso a termine tra il dollaro USA e l’euro nel mercato aperto, nonché il tasso di rendimento privo di rischio per entrambi gli strumenti.

Ad esempio, il trader di valuta sa che il tasso spot del dollaro USA per euro nel mercato aperto è di $ 1,35 dollari USA per euro, il tasso annuo privo di rischio degli Stati Uniti è dell’1% e il tasso annuale europeo privo di rischio è del 4%. Il contratto a termine su valute di un anno sul mercato aperto è quotato a un tasso di $ 1,50 dollari USA per euro. Con queste informazioni, è possibile per il trader di valuta determinare se è disponibile un’opportunità di arbitraggio con interessi coperti e come stabilire una posizione che genererà un profitto privo di rischio per la società utilizzando una transazione di contratto a termine.

Una strategia di arbitraggio con interessi coperti

Per avviare una strategia di arbitraggio degli interessi coperti, il trader di valuta dovrebbe prima determinare quale dovrebbe essere il contratto a termine tra il dollaro USA e l’euro in un ambiente di tassi di interesse efficiente. Per fare questa determinazione, il trader dividerebbe il tasso spot del dollaro USA per euro per uno più il tasso annuale europeo privo di rischio, quindi moltiplicherebbe quel risultato per uno più il tasso annuo privo di rischio statunitense.

[1,35 / (1 + 0,04)] x (1 + 0,01) = 1,311

In questo caso, il contratto a termine di un anno tra il dollaro USA e l’euro dovrebbe essere venduto a $ 1,311 dollari USA per euro. Poiché il contratto a termine di un anno sul mercato aperto viene venduto a $ 1,50 dollari USA per euro, il trader di valuta saprebbe che il contratto a termine sul mercato aperto è troppo caro. Di conseguenza, un trader di valuta astuto saprebbe che tutto ciò che è troppo caro dovrebbe essere venduto per realizzare un profitto, e quindi il trader di valuta venderebbe il contratto a termine e acquisterà la valuta Euro nel mercato spot per guadagnare un tasso di rendimento senza rischi. l’investimento.

Esempio

La strategia di arbitraggio con interessi coperti può essere realizzata in quattro semplici passaggi:

Passo 1:

Il trader di valuta dovrebbe prendere $ 1,298 e usarlo per acquistare € 0,962.

Per determinare la quantità di dollari USA e di euro necessari per implementare la strategia di arbitraggio con interessi coperti, il trader di valuta dividerebbe il prezzo del contratto a pronti di $ 1,35 per euro per uno più il tasso annuale europeo privo di rischio del 4%.

1,35 / (1 + 0,04) = 1,298

In questo caso, sarebbero necessari $ 1,298 per facilitare la transazione. Successivamente, il trader di valuta determinerebbe quanti euro sono necessari per facilitare questa transazione, che viene semplicemente determinata dividendo uno per uno più il tasso annuale europeo privo di rischio del 4%.

1 / (1 + 0,04) = 0,962

L’importo necessario è di € 0,962.

Passo 2:

Il trader dovrebbe vendere un contratto a termine per consegnare € 1.0 alla fine dell’anno al prezzo di $ 1,50.

Passaggio 3:

Il trader dovrebbe mantenere la posizione in euro per l’anno, guadagnando interessi al tasso europeo privo di rischio del 4%. Questa posizione aumenterebbe di valore da € 0,962 a € 1,00.

0,962 x (1 + 0,04) = 1.000

Passaggio 4:

Infine, alla data di scadenza del contratto forward, il trader consegnerà 1,00 € e riceverà 1,50 $. Questa transazione equivarrebbe a un tasso di rendimento privo di rischio del 15,6%, che può essere determinato dividendo $ 1,50 per $ 1,298 e sottraendo uno dalla somma per determinare il tasso di rendimento nelle unità appropriate.

(1,50 / 1,298) – 1 = 0,156

I meccanismi di questa strategia di arbitraggio degli interessi coperti sono molto importanti da comprendere per gli investitori, perché illustrano perché la parità dei tassi di interesse deve essere sempre valida per impedire agli investitori di realizzare profitti privi di rischio illimitati.

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Opacità del mercato a termine

I forward forniscono un livello di privacy sia all’acquirente che al venditore e possono essere personalizzati per soddisfare le esigenze e le intenzioni specifiche dell’acquirente e del venditore. Sfortunatamente, a causa delle caratteristiche opache dei contratti a termine, la dimensione del mercato a termine non è nota con precisione. Ciò, a sua volta, rende l’ampiezza dei mercati a termine meno compresa rispetto ad altri mercati dei derivati.

A causa della mancanza di trasparenza associata all’uso di contratti a termine, potrebbero sorgere alcuni potenziali problemi. Ad esempio, le parti che utilizzano contratti a termine sono compensazione formalizzato e sono esposte a perdite potenzialmente elevate se il contratto derivato è strutturato in modo improprio.

Di conseguenza, esiste la possibilità che gravi problemi finanziari nei mercati a termine traboccino dalle parti che si impegnano in questo tipo di transazioni alla società nel suo insieme.

Ad oggi, gravi problemi come il default sistemico tra le parti che stipulano contratti a termine non si sono concretizzati. Tuttavia, il concetto economico di “troppo grande per fallire” sarà sempre una preoccupazione, fintanto che i contratti a termine possono essere stipulati da grandi organizzazioni. Questo problema diventa ancora più preoccupante quando si prendono in considerazione sia i mercati delle opzioni sia quelli degli swap.

Contratti a termine e altri derivati

Come illustra questo articolo, i contratti forward possono essere personalizzati come strumenti finanziari molto complessi. L’ampiezza e la profondità di questi tipi di contratti si espandono in modo esponenziale se si prendono in considerazione i diversi tipi di strumenti finanziari sottostanti che possono essere utilizzati per implementare una strategia di contratti a termine.

Gli esempi includono l’uso di contratti a termine su azioni su singoli titoli azionari o portafogli di indici, contratti a termine a reddito fisso su titoli come buoni del tesoro e contratti a termine su tassi di interesse su tassi come il London Interbank Offered Rate (LIBOR), più comunemente noti in l’industria come contratti a termine.

Infine, gli investitori dovrebbero comprendere che i derivati ​​con contratti a termine sono generalmente considerati la base di contratti futures, contratti di opzione e contratti swap. Questo perché i contratti futures sono fondamentalmente contratti a termine standardizzati che hanno uno scambio e un centro di compensazione formalizzati.

I contratti di opzione sono fondamentalmente contratti a termine che forniscono a un investitore un’opzione, ma non un obbligo, per completare una transazione in un determinato momento. I contratti swap sono fondamentalmente un accordo a catena collegata di contratti a termine che richiedono un’azione periodica da parte degli investitori nel tempo.

La linea di fondo

Una volta compreso il collegamento tra contratti a termine e altri derivati, gli investitori possono iniziare a realizzare gli strumenti finanziari a loro disposizione, le implicazioni che i derivati ​​hanno per la gestione del rischio e quanto potenzialmente grande e importante sia il mercato dei derivati ​​per una miriade di enti governativi. agenzie, istituti bancari e società in tutto il mondo.