Cos’era la regola 48?

Implementata nel 2007, la regola 48 era una procedura che la Borsa di New York (NYSE) poteva invocare per stabilire l’ordine nei mercati durante i periodi di estrema volatilità, in particolare per evitare vendite di panico alla campana di apertura. Ma dopo aver esacerbato le grandi oscillazioni dei prezzi durante un periodo frenetico nell’agosto 2015, il NYSE lo ha abolito nel luglio 2016, rivedendo altri regolamenti per coprire tali contingenze.

Come funzionava la regola 48

La regola 48 ha accelerato l’apertura delle contrattazioni in borsa sospendendo ogni mattina un fabbisogno giornaliero relativo ai prezzi delle singole azioni. Ha rinunciato ai requisiti di un altro statuto del NYSE, la regola 123D, per un’azione quando è evidente che l’equità in questione era pronta ad aprire molto più in alto o più in basso rispetto al prezzo di chiusura del giorno precedente.

In genere, i gestori del mercato azionario devono approvare i prezzi delle azioni prima della campana di apertura. Ma l’attuazione della regola 48 significava che questa approvazione non sarebbe stata necessaria in quel giorno di negoziazione per un particolare titolo.

La regola 48 era diversa da un interruttore di circuito, o collare, che interrompe il trading durante una sessione di negoziazione nei momenti di estrema volatilità. Gli interruttori di circuito vengono richiamati durante l’orario di mercato a vari livelli: quando Standard & Poor’s 500 Index  scende del 7% ( Livello 1 ), 13% ( Livello 2 ) e 20% ( Livello 3 ) dal livello di chiusura del mercato del giorno precedente. Il trading può anche essere interrotto o sospeso anche per una singola partecipazione.

La regola 48, tuttavia, è stata invocata prima dell’orario di mercato. I leader di borsa determinerebbero prima dell’apertura del mercato se anticipassero il trading di panico prima della sessione. Le condizioni specifiche per invocare la regola includevano:

• alti livelli di volatilità nella sessione di negoziazione del giorno precedente (compresi i giorni in cui sono stati attivati ​​gli interruttori di circuito)
• significativa volatilità sui mercati esteri
• vendite significative nel mercato dei futures prima della campana di apertura
• annunci del governo o grandi eventi geopolitici all’estero

Regola 48 storia

La Securities and Exchange Commission (SEC) ha approvato formalmente la regola 48 il 6 dicembre 2007, nel mezzo delle preoccupazioni per una recessione globale. È stata attuata il 22 gennaio 2008. Sebbene modificata frequentemente, la regola 48 è stata invocata almeno 77 volte tra settembre 2008 e settembre 2015, per ragioni che vanno dalla diffusione della crisi del debito europeo (nel maggio 2010) a un blizzard (nel gennaio 2015).

La regola non era priva di critiche, in particolare perché consentiva ad acquirenti e venditori di fare trading senza un prezzo di apertura pubblicato. Questa mancanza potrebbe indurre gli investitori a vendere inconsapevolmente azioni a qualcun altro a prezzi molto bassi. La regola aveva il potenziale per costare agli investitori con ordini di vendita sul mercato aperto un sacco di soldi se il prezzo fosse sceso molto al di sotto della chiusura del giorno precedente.

Questa era la situazione che si era verificata il 24 agosto 2015. Il giorno precedente, l’ indice Shanghai Composite era sceso del 7,6% mentre lo Shenzhen Composite era sceso del 7,2%. La regola 48 è stata invocata per le preoccupazioni circa l’esposizione del mercato NYSE a questi mercati azionari cinesi – il riferimento alla volatilità del mercato estero. La mossa ha provocato scambi altamente disordinati, influenzando negativamente diversi titoli e provocando un calo record infragiornaliero del Dow Jones Industrial Average. Ad esempio, Apple Inc. ( valore di mercato quando il prezzo è crollato a $ 92 sarebbe stato probabilmente in grado di vendere a un livello più alto se la regola 48 non fosse stata invocata o avesse invece utilizzato un ordine limite.

Revoca della regola 48

Come risultato del caos causato quel giorno e nei due giorni successivi, i funzionari del NYSE hanno iniziato a ripensare la regola 48. Il 31 marzo 2016, hanno presentato una richiesta alla SEC per eliminarla, affermando: “sulla base degli eventi del settimana del 24 agosto 2015, quando la Borsa ha dichiarato condizioni di estrema volatilità del mercato il 24, 25 e 26 agosto, la Borsa si rende conto che l’assenza di qualsiasi indicazione pre-apertura possa lasciare un vuoto nelle informazioni disponibili per gli operatori di mercato per valutare il prezzo al quale può aprire un titolo. “Invece, il NYSE ha proposto di rivedere la regola 15, richiedendo ai market maker di pubblicare indicazioni di pre-apertura se i prezzi cambiassero del 5% o più, e la regola 123D, consentendo ai titoli di aprirsi elettronicamente a meno che non ci fosse una variazione di prezzo del 4% o più.

La linea di fondo

La SEC ha approvato i piani nel luglio 2016, abolendo ufficialmente la regola 48.