Cosa muove i prezzi dell’oro?

Il prezzo dell’oro è mosso da una combinazione di offerta, domanda e comportamento degli investitori. Sembra abbastanza semplice, ma il modo in cui questi fattori lavorano insieme a volte è controintuitivo. Ad esempio, molti investitori pensano all’oro come a una copertura contro l’inflazione. Ciò ha una certa plausibilità di buon senso, poiché la  carta moneta perde valore man mano che ne viene stampata di più, mentre l’offerta di oro è relativamente costante. Come accade, l’estrazione dell’oro non aggiunge molto alla fornitura di anno in anno. Allora, qual è il vero motore dei prezzi dell’oro?

Punti chiave

• L’offerta, la domanda e il comportamento degli investitori sono fattori chiave dei prezzi dell’oro.
• L’oro viene spesso utilizzato per coprire l’inflazione perché, a differenza della carta moneta, la sua offerta non cambia molto di anno in anno.
• Gli studi dimostrano che i prezzi dell’oro hanno un’elasticità positiva al prezzo, il che significa che il valore aumenta insieme alla domanda.
• Tuttavia, il tasso di crescita degli investimenti in oro negli ultimi 2000 anni non è stato significativo, anche se la domanda ha superato l’offerta.
• Poiché l’oro spesso si muove più in alto quando le condizioni economiche peggiorano, è visto come uno strumento efficiente per diversificare un portafoglio.

Correlazione all’inflazione

Gli economisti Claude B. Erb, del National Bureau of Economic Research, e Campbell Harvey, professore alla Fuqua School of Business della Duke University, hanno studiato il prezzo dell’oro in relazione a diversi fattori. Si scopre che l’oro non è correlato bene all’inflazione. Cioè, quando l’inflazione aumenta, non significa che l’oro sia necessariamente una buona scommessa.

Quindi, se l’inflazione non sta determinando il prezzo, è la paura? Certamente, durante i periodi di crisi economica, gli investitori affollano l’oro. Quando la Grande Recessione ha colpito, ad esempio, i mercato azionario ha toccato il fondo. Detto questo, i prezzi dell’oro sono aumentati ulteriormente, anche se l’economia si è ripresa. Il prezzo dell’oro ha raggiunto il picco nel 2011 a $ 1.895 e da allora ha visto alti e bassi. All’inizio del 2020, i prezzi hanno raggiunto $ 1.575.

Nel loro articolo intitolato The Golden Dilemma, Erb e Harvey notano che l’oro ha un’elasticità positiva al prezzo. Ciò significa essenzialmente che, man mano che più persone acquistano oro, il prezzo aumenta, in linea con la domanda. Significa anche che non ci sono “fondamentali” sottostanti al prezzo dell’oro. Se gli investitori iniziano ad affluire all’oro, il prezzo aumenta indipendentemente dalla forma dell’economia o dalla politica monetaria.

Ciò non significa che i prezzi dell’oro siano completamente casuali o il risultato del comportamento della mandria. Alcune forze influenzano l’offerta di oro nel mercato più ampio e l’oro è un mercato mondiale delle materie prime, come il petrolio o il caffè.

Fattori di fornitura

A differenza del petrolio o del caffè, tuttavia, l’oro non viene consumato. Quasi tutto l’oro mai estratto è ancora in circolazione e ogni giorno viene estratto più oro. In tal caso, ci si aspetterebbe che il prezzo dell’oro precipiti nel tempo, poiché ce n’è sempre di più in giro. Allora, perché non lo fa?

A parte il fatto che il numero di persone che potrebbero volerlo acquistare è in costante aumento, la domanda di gioielli e investimenti offre alcuni indizi. Come ha detto Peter Hug, direttore del commercio globale di Kitco, “finisce in un cassetto da qualche parte”. L’oro in gioielleria viene effettivamente tolto dal mercato per anni alla volta.

Anche se paesi come l’India e la Cina trattano l’oro come una riserva di valore, le persone che lo comprano non lo scambiano regolarmente (pochi pagano una lavatrice consegnando un braccialetto d’oro). Invece, la domanda di gioielli tende ad aumentare e diminuire con il prezzo dell’oro. Quando i prezzi sono alti, la domanda di gioielli diminuisce rispetto alla domanda degli investitori.4

Banche centrali

Hug dice che i grandi motori del mercato dei prezzi dell’oro sono spesso le banche centrali. In tempi in cui le riserve di valuta estera sono grandi e l’economia procede a ritmo serrato, una banca centrale vorrà ridurre la quantità di oro che detiene. Questo perché l’oro è un bene morto: a differenza delle obbligazioni o persino del denaro in un conto di deposito, non genera alcun rendimento.

Il problema per le banche centrali è che questo è precisamente quando gli altri investitori là fuori non sono interessati all’oro. Pertanto, una banca centrale è sempre dalla parte sbagliata del commercio, anche se vendere quell’oro è esattamente ciò che la banca dovrebbe fare. Di conseguenza, il prezzo dell’oro diminuisce.

Le banche centrali hanno cercato di gestire le loro vendite di oro in modo simile a un cartello, per evitare di perturbare troppo il mercato. Qualcosa chiamato Accordo di Washington afferma essenzialmente che le banche non venderanno più di 400 tonnellate in un anno. Non è vincolante, in quanto non è un trattato;piuttosto, è più un gentleman’s agreement, ma è nell’interesse delle banche centrali, dal momento che scaricare troppo oro sul mercato in una volta avrebbe influenzato negativamente i loro portafogli.

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L’accordo di Washington è stato firmato il 26 settembre 1999 da 14 nazioni e limita la vendita di oro per ogni paese a 400 tonnellate all’anno. Una seconda versione dell’accordo è stata firmata nel 2004, poi prorogata nel 2009.

ETF

Oltre alle banche centrali, i fondi negoziati in borsa (ETF), come SPDR Gold Shares ( iShares Gold Trust ( venditori di oro. Entrambi gli ETF scambiano sulle borse come azioni e misurano le loro posizioni in once d’oro. Tuttavia, questi ETF sono progettati per riflettere il prezzo dell’oro, non per spostarlo.

Considerazioni sul portafoglio

Parlando di portafogli, Hug ha detto che una buona domanda per gli investitori è quale sia la logica dell’acquisto di oro. Come copertura contro l’inflazione, non funziona bene. Tuttavia, visto come un pezzo di un portafoglio più ampio, l’oro è un ragionevole diversificatore. È semplicemente importante riconoscere ciò che può e non può fare.

In termini reali, i prezzi dell’oro hanno raggiunto il massimo nel 1980, quando il prezzo del metallo ha raggiunto quasi $ 2.000 l’oncia (nel 2014 dollari). Chiunque abbia acquistato oro in quel momento ha perso denaro da allora. D’altra parte, gli investitori che l’hanno acquistata nel 1983 o nel 2005 sarebbero felici di vendere ora. Vale anche la pena notare che le “regole” della gestione del portafoglio si applicano anche all’oro. Il numero totale di once d’oro che uno detiene dovrebbe variare con il prezzo. Se, ad esempio, si vuole il 2% del portafoglio in oro, allora è necessario vendere quando il prezzo sale e comprare quando scende.

Mantenere il valore

Una cosa buona dell’oro: mantiene il valore. Erb e Harvey hanno paragonato lo stipendio dei soldati romani 2000 anni fa a quello che avrebbe ottenuto un soldato moderno, in base a quanto sarebbero stati questi stipendi in oro. I soldati romani ricevevano 2,31 once d’oro all’anno, mentre i centurioni ricevevano 38,58 once.

Supponendo $ 1.600 per oncia, un soldato romano ottiene l’equivalente di $ 3.704 all’anno, mentre un soldato dell’esercito americano riceve $ 17.611. Quindi un privato dell’esercito americano ottiene circa 11 once d’oro (a prezzi correnti). Si tratta di un tasso di crescita annuale degli investimenti di circa lo 0,08% su circa 2.000 anni.

Un centurione (più o meno l’equivalente di un capitano) guadagnava 61.730 dollari all’anno, mentre un capitano dell’esercito americano riceveva 44.543 – 27,84 once al prezzo di 1.600 dollari, o 37,11 once a 1.200 dollari. Il tasso di rendimento dello 0,02% annuo è sostanzialmente zero.

La conclusione a cui sono arrivati ​​Erb e Harvey è che il potere d’ acquisto dell’oro è rimasto abbastanza costante e in gran parte estraneo al suo prezzo attuale.

La linea di fondo

Se stai guardando i prezzi dell’oro, è probabilmente una buona idea vedere come stanno andando le economie di alcuni paesi. Con il peggioramento delle condizioni economiche, il prezzo (di solito) aumenterà. L’oro è una merce che non è legata a nient’altro; a piccole dosi, costituisce un buon elemento di diversificazione per un portafoglio.